В начале ноября США добавили в санкционный список SDN несколько российских компаний, в том числе проект «Арктик СПГ 2». В статье рассмотрим, как санкции могут повлиять на этот проект «Новатэка».

Включение «Арктик СПГ 2» в SDN-лист приведет к сложностям в работе с западными компаниями.

Проект «Арктик СПГ 2» подразумевает строительство трех линий завода мощностью по 6,6 млн т СПГ в год (всего 19,8 млн т в год, что аналогично текущему объему производства «Новатэка»). Попадание в SDN-лист означает, что компании будут запрещены сделки с американскими компаниями, операции в долларах и работа через SWIFT. Также контрагенты компании могут попасть под вторичные санкции.

Прежде всего, это может привести к проблемам в работе с западными компаниями. Принимая во внимание ранее введенные санкции в отношении других российских экспортеров, эти санкции, скорее всего, существенно не скажутся на работе с компаниями из дружественных стран.

Существенное влияние санкций на строительство и запуск завода маловероятно.

В четверг, 2 ноября, в SDN-список была внесена компания АФК «Система», а также ее активы во владении в размере более 50%. Соответственно, «Сегежа» попадает в этот санкционный список, что, вероятно, окажет давление на рентабельность компании из-за удорожания логистики.

Однако положение компании и без того слабое: цены на продукцию восстанавливаются не так быстро, как ожидалось, а значительная часть операционной прибыли уходит на обслуживание долга, которое продолжит дорожать на фоне повышения ключевой ставки.

Цены на продукцию стагнируют, а процентные платежи растут.

В 3 кв. 2023 г. цены на продукцию «Сегежи», по предварительным оценкам, стагнировали, в то время как мы ожидали умеренный рост. На текущий момент мы полагаем, что средние в 2024 году цены на продукцию компании вырастут на 5-15% г/г в зависимости от вида продукции по сравнению с более ранним прогнозом в диапазоне 12-22%. В результате рентабельность находится под давлением, и доходы восстанавливаются к уровню 2021-22 гг. более медленными темпами.

На прошлой неделе, 26 октября, компания «Лукойл» рекомендовала промежуточные дивиденды на уровне 447 руб./акцию (6% доходности к текущей цене) — всего около 309 млрд руб. Рекомендация дивидендов состоялась, как мы и ожидали. При этом рекомендованные дивиденды за 9 мес. 2023 г. были ниже нашего и консенсус-прогноза (547 руб./акцию). В статье поговорим, с чем это было связано и какие могут быть дивиденды по итогам года.

Согласно дивидендной политике «Лукойла», общая сумма дивидендов за год должна составлять не менее 100% скорректированного свободного денежного потока (FCF). Скорректированный FCF определяется как чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, за вычетом капитальных затрат, выплаченных процентов, погашения обязательств по аренде, а также расходов на покупку акций компании. Компания может учитывать при расчете FCF для дивидендов погашение тела долга в том числе, как она делала это в 2022 году.

В пресс-релизе «Лукойл» сообщил, что дивиденды рекомендованы «по результатам девяти месяцев 2023 г.». Но фактически компания рекомендует промежуточные дивиденды по результатам МСФО за полугодие, в соответствии с дивидендной политикой.

Свежий выпуск программы «Вот такие пироги» уже на YouTube. Неделя выдалась интересной, постарались уместить все события в одном видео.

О чем поговорили в этом выпуске:

1. В облигациях началось ралли: растут облигации в USD и RUB.
2. Санкции и их влияние на рынок акций.
3. Рынок РФ и нефть: перспективы на ближайшее время.
4. Рост рынка США: поговорили о том, как рынки ведут себя после последнего повышения % ставок ФРС.

Недавно прошла волна отчётов, свои операционные результаты раскрыли компании «Норникель», «Северсталь» и ММК. Мы подготовили ключевые тезисы и свои выводы по каждой из них.

«Норникель»

Операционка. Компания подтвердила прежний прогноз по производству за 2023 г. Большие капитальные расходы сохраняются. «Норникель» продолжит программу расширения мощностей порта Дудинка в Красноярском крае. Компания запустила на НМЗ первое оборудование по «серной программе» и в целом вложит в нее 180 млрд руб.
Компания снизила прогноз по капитальным затратам на 2023 г. с $4,7 до $3,5-3,8 млрд из-за ослабления рубля и сдвига графика проектов (МСФО отчет по итогам 1П).

Поставки переориентированы на новые рынки: увеличились отгрузки в Бразилию, в Китай. «Норникель» планирует перенести часть торговли в Дубай. Сроки доставки грузов выросли в 2-3 раза из-за отказа европейских транспортных компаний работать с российскими компаниями.

Компания увеличила долю поставок металла в Азию с 31% до 49% п/п и сократила в Европу с 47 до 25% п/п за 1-е полугодие 2023 г.

Компания Henderson выходит на IPO. Henderson — крупнейшая российская сеть салонов мужской одежды с широким географическим присутствием: магазины есть во всех регионах страны (46% магазинов в Москве и Санкт-Петербурге, 56% в других регионах). Компания позиционирует себя как лидера на рынке мужской одежды и обуви в ценовом сегменте «доступный люкс».

Детали размещения

— Ценовой диапазон для размещения установлен между 600 руб. и 675 руб. за акцию.

— Можно сказать, что IPO пройдет по модели cash-in: предполагается, что основную часть размещения составит дополнительный выпуск акций на сумму до 3 млрд руб. (то есть к текущему кол-ву акций в размере 36 млн шт. будет выпущено до 4,4-5 млн шт. акций в зависимости от цены размещения). Таким образом, с учетом размера допэмиссии капитализация компании оценена в 24,6-27,7 млрд руб.

— Акционер-основатель может продать свои акции на сумму до 0,3 млрд руб. Также он предоставит до 10% акций от базового размера IPO (то есть еще 0,3 млрд руб.). Общий размер IPO может составить 3,3-3,6 млрд руб., что соответствует free float 13-15%.

«Русал» договорился о покупке 30%-ной доли в глиноземном заводе в Китае. Глинозем — это основное сырье для производства алюминия, и получать его самостоятельно выгоднее, чем закупать. В этой статье поговорим о том, как приобретение такого завода скажется на себестоимости «Русала», а также дадим актуальный взгляд на компанию.

«Русал» расширил портфель глиноземных активов

«Русал» покупает долю китайского глиноземного завода (HWMN) в размере 30% за 1,911 млрд юаней или ~$267 млн. Мощность данного завода составляет 4,8 млн т глинозема в год. После завершении сделки «Русал» будет получать произведенный глинозем пропорционально своей доле.

Ранее компания «Русал» производила ~8-8,5 млн т глинозема в год (2021 г.), а сейчас — ~5,5 млн т. В результате спецоперации компания потеряла Николаевский завод (~1,75 млн т в год), а доставка сырья с завода в Австралии («Русал» владеет долей в 20%) была прекращена (~750 млн т в год).  После приобретения доли китайского глиноземного завода годовое производство может составить ~ 7 млн т. 

Компания ММК представила сильные операционные результаты за 3 кв. 2023 года и прогнозирует стабильный спрос на свою продукцию в ближайшее время. В этой статье подробно разберем результаты и дадим актуальный взгляд на компанию.

Производство и продажи стали у ММК стабильные

Производство стали сократилось на 3,0% кв/кв, до 3354 тыс. т (3231 тыс. т в РФ и 123 тыс. т в Турции). Продажи остались на уровне прошлого квартала – 3076 тыс. т. Компания ожидает, что в ближайшее время спрос будет стабильным.

Средние цены реализации металлопродукции, по нашим прогнозам, снизились на 12,5% кв/кв, до 643 $/т (-24,7% г/г).  (Компания перестала публиковать фактические цены реализации в своих операционных отчетах.) Основная причина падения цен в 3 кв. 2023 г. — охлаждение спроса на сталь, особенно в Китае.

При этом внутренние цены на сталь в рублях продолжают расти на фоне девальвации. C начала года индекс металлопроката вырос на 34%, а за месяц рост составил 8%, до ~78 тыс. руб./т.

Вчера «Группа Позитив» актуализировала параметры дополнительного выпуска акций для мотивации сотрудников. Акции негативно отреагировали на эту новость (за два дня снижение в моменте составляло более 13%). Хотя компания не раз говорила о том, что в будущем собирается награждать своих сотрудников акциями. В этой статье поговорим о программе мотивации и перспективах компании.

При удвоении капитализации сотрудники будут получать 25% акций.

В соответствии с актуализированными параметрами компания планирует выпускать дополнительно до 25% (ранее мы ожидали 20%) акций при удвоении капитализации. По последним данным, мотивация для сотрудников в виде награждения акциями будет плавно происходить в 2024 году.

Сама по себе программа мотивации сотрудников — это нормальное явление для IT-компании, так как рынок IT-специалистов высококонкурентен, и компания старается их удерживать и мотивировать. К тому же, размытие в размере 25% будет происходить только при условии двукратного роста акций.

Думаю, уже многие увидели новость о том, что Президент подписал указ об обязательной репатриации и продаже валютной выручки экспортерами. Срок действия указа — 6 месяцев. Список компаний, в который вошли 43 экспортера, нам не предоставят, но сегодня опубликовали технические параметры.

Пересказывать их не будем, но ясно одно: подтверждена гипотеза о том, что доллар выше 100 рублей неприемлем. Первый раз нам дали это понять 14 августа, когда рубль укрепился со 102 до 98. Затем 9 октября, когда случилось движение со 102 до 99. А вечером 11 октября был подписан указ. Таким образом, можно допускать, что теперь у нас есть потолок при ослаблении рубля.

В целом, мы ожидаем, что в следующие месяцы рубль будет укрепляться на фоне роста экспортной выручки (роста цен на сырье) и падения импорта из-за повышения ставки и уже случившегося ослабления.

Эффект от принятых мер с точки зрения ключевой ставки

На наш взгляд, ослабнет эффект переноса курса в цены, т.к. импортеры теперь могут предполагать, что ситуация, когда доллар выше 100 рублей, маловероятна. Это приведет к замедлению темпов роста цен на горизонте нескольких месяцев.