«Совкомфлот» в порядке

Последние два дня «Совкомфлот» падал сильнее рынка на фоне новостей про новые санкции США в отношении танкеров, перевозящих российскую нефть. Разберемся, почему падение не оправдано с точки зрения фундаментальной логики.

Во-первых, это не первые санкции, призванные ограничить экспорт российской нефти. Первые были год назад, и они стали причиной роста дисконта российского сорта нефти Urals, но не привели к заметному изменению экспорта нефти из России. Кстати, именно поэтому страны-авторы санкций избежали резкого роста цен на нефть, который случился бы, если бы экспорт действительно рухнул. При этом своих целей они частично достигли, так как российские компании продавали нефть с большим дисконтом, т.е. бюджет недополучал доходы.

Сейчас санкции менее масштабные и призваны создать новую волну проблем для экспорта, но суть их не меняется, и первый наблюдаемый эффект очень похож на то, что было год назад: торговля продолжается, дисконт вырос.

Во-вторых, теперь ставки на фрахт высокие, примерно на уровнях зимы 2022/23, за счёт чего компания «Совкомфлот» и сделала свои рекордные прибыли в 1-м квартале. По нашим расчётам, за 4-й квартал с учётом текущих ставок «Совкомфлот» снова заработает прибыль около исторических максимумов.

В результате паника есть, а флот (в т.ч. теневой) продолжает работать, нефть — экспортироваться, и все это на высоких ставках фрахта. Среднесрочно для компании ничего не поменялось, краткосрочно даже есть позитив в виде высоких ставок.

Александр Сайганов, Head of Research