Мечел — разбил все мечты БКС

В продолжение операционных результатов, Мечел опубликовал отчет по МСФО и раскрыл цифры за 2022.

💰 Ключевые финансовые показатели (г/г):

🔹Выручка минус 6%.
🔹Себестоимость минус 2%.
🔹Валовая прибыль минус 7%, валовая маржа снизилась до 38%.
🔹EBITDA минус 28%, рентабельность снизилась до 19,7%.
🔹Чистая прибыль минус 63%, рентабельность снизилась до 5,9%.

☝️ На фоне ослабления рубля второе полугодие оказалось значительно лучше первого. Однако до результатов 2021/22 годов еще очень далеко.

‼️Мечелу не удалось снизить долговую нагрузку.

💼 Сейчас 86% кредитного портфеля находится в рублях, а стоимость долгового портфеля составляет 15,1%. Это более 34 млрд руб. — это почти половина EBITDA группы за 2023 год.

За 2023 год Мечел в 2 раза нарастил CAPEX в надежде улучшить финансовые показатели. Сейчас он составляет 23 млрд руб.

Свободный денежный поток снизился до 17 млрд руб.

🧮 Текущие мультипликаторы далеко не низкие

🔹P/E = 6,9x.
🔹EV/EBITDA = 4,9x.
🔹ND/EBITDA = 2,8x.

Мечел — полет стабилен, правда только вниз

Добыча угля по году потеряла 8% из-за снижения производства энергетического угля. Приоритет был у более маржинальных марок.

Производство стали, чугуна, электроэнергии и теплоэнергии — на уровне прошлого года. О росте производства речи быть и не может. Был проведен ремонт 4 и 5 домны.

📉 Реализация продолжает снижение:

🔹коксующий уголь — 21%.
🔹антрациты — 16%.
🔹энергический уголь — 28%.
🔹железорудный концентрат — 31%.
🔹сортовой прокат — 7%.
🔹плоский прокат — 9%.

📈 Увеличили продажи PCI за счет распродажи запасов на 53% — единственный позитив.

⭐️ Мнение GIF

Ключевой риск Мечела в виде слабых операционных результатов сохраняется. Такие результаты задают ориентиры финансовому отчету, который мы рассмотрим в следующем посте.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

⛽️ ТРАНСНЕФТЬ. ПОРА СЛИВАТЬ?

Эта компания есть в нашем портфеле и уже принесла более 20% доходности. И это только на росте!

Транснефть добавили в портфель 7 сентября по цене 137 тыс. руб.

💼 На что ставили?

🔹Дивиденды. Потенциально высокие. Могут дать 15% доходности к цене покупки.
🔹Сплит акций. Уменьшение цены может сделать бумагу более доступной и привести к росту котировок.

💪 Отметили сильные стороны

🔹Монополия на рынке перевозки нефти и нефтепродуктов.
🔹Стабильная история выплат дивов. И интерес государства к ним.
🔹Снижение капитальных затрат: тоже больше дивов.

Сегодня Транснефть возвращается к торговле на бирже. Только уже после сплита и по новой цене.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

☕️ 21 февраля. Статус на утро

21 февраля вступает в силу обновленная методика расчета Индекса МосБиржи и Индекса широкого рынка. Также сегодня последний день приема заявок для участия в IPO Кристалл.

🤑Индекс утром продолжает падать -1,60%
💲Доллар скромно подрос — 92,45 руб.

📈 Растут

• $ROSN Роснефть +0,46%
• $PLZL Полюс +0,26%
• $GMKN Норникель +0,23%

📉 Падают

• $TRNFP Транснефть (прив.) — возобновились торги акциями после сплита

• $AGRO Русагро
• $HHRU HeadHunter

🗞Новости

🟠Новатэк сумел возобновить отгрузку из терминала в Усть-Луге. Проблему транспортного хаба в порту удалось решить — ТАСС 

🟠Президент РФ специальным решением разрешил сделки с акциями Полиметалл — ТАСС 

🟠Отозвана лицензия на осуществление банковских операций у КИВИ Банк — Банк России 

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

‼️Что такое сплит акций?

Сплит — дробление бумаг. Компания увеличивает количество обращающихся на рынке акций за счет снижения их стоимости. Капитализация при этом не изменяется.

🪓 Почему эмитенты проводят дробление?

Компания разделяет большую цену своих акций на определенный коэффициент. Транснефть, например, провела сплит с коэффициентом 1 к 100. Теперь инвестор может купить акцию не за 166 тыс. рублей, а всего за 1700 руб.

☝️ Увеличилось количество акций и при этом возросла их доступность. Поэтому компания может привлечь больше инвесторов.

📈 Влияет ли сплит на цену акций?

Для действующих акционеров сплит не несет существенного значения. Однако компания несет затраты из-за дробления. Их эмитент компенсирует повышением цены акций для новых инвесторов.

➕ Обратный сплит тоже возможен

Компания, наоборот, конвертирует несколько акций в одну новую такого же типа.

Горячий пример — ВТБ. Банк намерен в 5 тыс. раз увеличить цену своих акций и во столько же раз сократить их общее количество.

ВТБ. Когда ждать дивиденды?!

☝️Сначала разберемся как обстоят дела с прибылью.

Прибыль банка складывается из процентных и комиссионных доходов.

На фоне роста ключевой ставки видно явное замедление процентных доходов в последние два месяца 2023 года. Ситуацию несколько выровняли комиссионные доходы. Декабрь по этому параметру оказался лучшим месяцем в году.

Но рост резервов под кредитные убытки (20,5 млрд руб. в декабре) и сезонный рост административных расходов (премии в 50,9 млрд руб.) привели к давлению на чистую прибыль в конце года.

📉Тенденция к снижению чистой прибыли, скорее всего, продолжится и в этом году. О чем неоднократно заявлял менеджмент банка.

☕️ 20 февраля. Статус на утро

Сегодня Мать и дитя планирует ВОСА по решению вопроса о редомициляции.

🤑Индекс утром упал -0,37%
💲Доллар стоит на месте — 92,27 руб.

📈 Растут

• $PLZL Полюс +0,23%
• $ALRS АЛРОСА +0,17%
• $NVTK НОВАТЭК +0,16%

📉 Падают

• $VTBR ВТБ -1,72%
• $AFKS Система -1,31%
• $UPRO Юнипро -1,13%

🗞Новости

🟠Совет директоров АФК Система обсуждает подходы к дивидендной политике. Дивполитика была принята весной 2021 года и рассчитана на 2021-2023 годы — ИНТЕРФАКС 

🟠Производство СПГ на проекте Сахалин-2 в 2023 году превысило 10 млн тонн — ИНТЕРФАКС 

🟠Интер РАО получит два новых энергосбыта от Россетей. Доля на российском рынке электроэнергии увеличится до 19,2% — ИНТЕРФАКС 

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

⛽️ Роснефть — интересна ли бумага по текущим?

🛢 Операционные показатели 2023.

Добыча углеводородов составила 269,8 млн тонн.
Добыча ЖУВ — 193,6 млн тонн.
Добыча газа — новый максимум и 92,7 млрд куб.м (+25% г/г).
Переработка нефти составила 88 млн тонн (-7%).

🔆 Финансовые показатели 2023.

Выручка = 9163 млрд руб. (+1,3%).
EBITDA = 3005 млрд руб. (+17,8).
Чистая Прибыль = 1529 млрд руб. (+52,6%).
CAPEX = 1297 млрд руб. (+14,6%).

📈 Квартальная динамика

Выручка осталась на уровне прошлого квартала. По операционной прибыли самый низкий квартал за 2023 год — 404 млрд руб. Рост себестоимости и возможные списания/переоценки оказали давление.

Чистая прибыль за IV квартал составила 257 млрд руб. против рекордного III квартала с результатом 537 млрд руб.

Скорректированный FCF за год вырос на 44,3%. В 4 квартале — 270 млрд руб.

ND/EBITDA на конец года = 0,9х.

🟡 Дивиденды

За первое полугодие выплатили 30,77 рублям. За второе — можно рассчитывать на 29 рублей (дивдоходность 4,9%).

Башнефть — Дивиденды не оправдали ожиданий спекулянтов

Выручка Башнефти немного сократилась в IV квартале. Однако за год превысила один триллион рублей.

📉 Операционная прибыль в IV квартале составила 35 млрд рублей — уровень первого и второго кварталов 2023 года. Снижение результатов в связи с отсутствием выплат по демпферу.

🏆 Третий квартал оказался рекордным. Сыграли высокие цены на нефтепродукты.

Последние три месяца 2023 года Башнефть получила убыток. Предполагаем, что причина кроется в переоценке активов или обесценении на сумму в 14 млрд рублей.

💰 Чистая прибыль

В IV квартале — 27 млрд рублей.
За год — 179 млрд рублей.

🟡 Дивиденд может составит 261,2 рублей на акцию. По префам дивдоходность — 12,6%.

В IV квартале компания продолжила погашать долг и выплатила еще 14 млрд рублей.

EBITDA за год составила 244 млрд рублей. Денежный поток от операционной деятельности — всего 151 млрд. Намек на рост дебиторской задолженности в адрес Роснефти.

Polymetal — Бегите, пока еще можно

Российский сегмент Polymetal вскоре перестанет существовать. Бизнес продают за 3,69 млрд долларов. GIF расскажет о перспективах компании.

🔅 Российский бизнес продают за 3,6 EV/EBITDA — дешевле, чем аналогичные компании

🧮 Считаем оценку Polymetal после продажи российских активов

Капитализация $1,8 млрд долл., чистый долг отрицательный -$130 млн долл., тогда EV 1,75 млрд долл.

Прогнозная EBITDA за 2023 год — 1 млрд долл. Если считаем, что доля России — 64%, а Казахстана — 36%, то EBITDA казахстанского сегмента около 562 млн долларов.

Следовательно, оценка Polymetal в Казахстане 3,1x EV/EBITDA — недорого.

📄 Условия продажи российского бизнеса

Российский сегмент должен выплатить международному Polymetal сумму более 1,4 млрд долларов.

Их них более 1,15 млрд долларов направят на погашение задолженности. Оставшиеся 280 млн — на корпоративные цели.

Денежное вознаграждение от Мангазея Плюс составит 50 млн долларов.