В I квартале 2025 года российские инвесторы внесли на брокерские счета 471 млрд рублей, почти вдвое больше, чем за тот же период 2024 года (249 млрд руб.), сообщает Банк России. Основными факторами стали ожидания смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) и потепление геополитической обстановки.

При этом совокупный объем активов розничных инвесторов остался на уровне 10,6 трлн рублей — повлияли укрепление рубля и переоценка валютных активов.

По данным ПСБ, доля неквалифицированных инвесторов в общем притоке снизилась до 23% (90 млрд руб.), что является минимумом с середины 2024 года. Причина — высокая доходность по депозитам, сдерживающая интерес «неквалов».

Наоборот, квалифицированные инвесторы активизировались: они обладают и средствами, и стратегиями, чтобы эффективно работать в сложных условиях рынка. Эксперты ожидают, что именно они будут двигать рынок до конца года.

Банк России снизил ключевую ставку на 1 п. п. до 20% — впервые с 2022 года. Основанием стало снижение инфляционного давления и возврат экономики к сбалансированному росту. ЦБ сохраняет осторожность и допускает паузы между шагами по снижению.

Инфляционные риски остаются: население по-прежнему ожидает роста цен, рынок труда перегрет, а внешнеэкономическая конъюнктура нестабильна. Тем не менее во II квартале фиксируется замедление спроса и снижение темпов индексации зарплат.

Экономика пока движется по нижней границе прогноза ЦБ по росту ВВП (1–2%). Снижение ставки немного смягчит условия для бизнеса, но не решит долговые проблемы и издержки компаний. Высокие реальные ставки продолжают давить на корпоративный сектор.

Рубль укрепился на 22% с начала года. Жесткая ДКП поддерживает курс. Аналитики не ждут резкого ослабления на фоне снижения ставки, но при дальнейших шагах давление на рубль может возрасти.

Прогнозы по ставке на конец 2025 года варьируются: от 14% до 18%, в зависимости от темпов инфляции. Следующее решение по ставке будет принято 25 июля. ЦБ не исключает нового снижения, но подчеркивает важность устойчивой дезинфляции.

Во второй половине мая средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 банках снизилась до 19,38% годовых. Это ниже уровня ключевой ставки (20%) и значительно ниже декабрьского пика в 22,28%.
С начала весны снижение особенно заметно по срочным вкладам:

• на 3 месяца – на 0,22 п.п.

• на 6 месяцев – на 0,47 п.п.

• на 12 месяцев – на 0,22 п.п.

Какие банки уже снизили ставки

С конца мая до начала июня большинство крупных банков пересмотрели условия по вкладам:

• Сбербанк: –1 п.п. (с 11 июня)

• МКБ: –0,25–2 п.п. (с 7 июня)

• Совкомбанк: –0,1–3 п.п.

• Газпромбанк: –0,2–0,7 п.п.

• МТС Банк: –0,25–2 п.п.

• Альфа-Банк: в основном –0,3–1,2 п.п., но по отдельному продукту повышение до 20%

• Т-Банк и ПСБ: разнонаправленные корректировки в пределах ±1,5 п.п.

Некоторые банки пока сохраняют текущие ставки (Почта Банк, ВТБ), но не исключают дальнейших изменений.

Кредиты: снижение пока осторожное

В мае 2025 года объем розничного кредитования в России сократился на 55,1% по сравнению с маем прошлого года — до 660,5 млрд рублей. Особенно сильно пострадал сегмент кредитов наличными, упав на 2,7% к апрелю — до 237,7 млрд рублей. Средний размер займа снизился на 9,5%, до 153,3 тыс. рублей.

С 6 июня Банк России снизил ключевую ставку на 1 п.п. — до 20%. Однако банкиры и аналитики сходятся во мнении, что одного снижения ставки недостаточно: они ждут устойчивого цикла снижения и смягчения макропруденциальных требований.

По мнению Юрия Беликова из «Эксперт РА», для слома негативного тренда нужно не разовое действие, а смена политики в целом. Аналитики ВТБ и Совкомбанка также подчеркивают, что текущее макрорегулирование ЦБ продолжает сдерживать спрос.

Даже при ожиданиях оживления летом, связанного с сезонностью, в годовом выражении тренд остаётся негативным. ВТБ прогнозирует снижение объема выдач по итогам всего 2025 года. При этом рынок считает перегрев 2023–2024 годов аномалией, к которой возвращаться не следует.

Резервный банк Индии (РБИ) неожиданно снизил ключевую ставку обратного выкупа сразу на 50 б.п. — до 5,5%, а также уменьшил норматив обязательных резервов для банков с 4% до 3%. Это обеспечит дополнительную ликвидность в размере 2,5 трлн рупий ($29,1 млрд) до конца ноября. Из 34 опрошенных Bloomberg экономистов только один прогнозировал столь резкое смягчение политики.

На этом фоне доходность 10-летних облигаций снизилась на 4 б.п. до 6,21%, а рупия потеряла 0,1%. Индийские акции отыграли первоначальные потери. Переход к нейтральной политике сигнализирует о том, что дальнейшие шаги РБИ будут зависеть от макроданных.

ЦБ объяснил меры замедлением роста экономики (6,5% за прошлый финансовый год) и снижением инфляции: за три месяца она оставалась ниже целевого уровня в 4%. Новый прогноз инфляции — 3,7%, а рост ВВП ожидается на уровне 6,5%. Дополнительным стимулом выступают ранние муссоны и низкие цены на нефть.

Глава РБИ Санджай Малхотра заявил, что банк стремится сбалансировать рост и ценовую стабильность, адаптируясь к глобальной нестабильности и торговым рискам.

Заместитель гендиректора ЦМАКПа Дмитрий Белоусов считает, что ЦБ России должен повысить таргет по инфляции с нынешних 4% до 7%. Это позволит начать смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) и снизить нагрузку на экономику. По его словам, первоначальная цель 4% была связана с ожиданиями стать мировым финансовым центром, что сейчас утратило актуальность. Белоусов прогнозирует инфляцию на уровне 7,5–7,8% к концу 2024 года и около 5,5% в 2026 году. По его мнению, снижение инфляции до 4% возможно только к концу 2020-х годов.

Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина, напротив, считает, что повышение таргета навредит экономике. Она объясняет, что текущий рост инфляции вызван перегретым спросом, а не структурными изменениями. В связи с этим ЦБ пока сохраняет цель на уровне 4%, но рассматривает возможность её снижения после стабилизации инфляции.

Эксперты отмечают, что высокий таргет инфляции может привести к ослаблению курса рубля и увеличению волатильности. В то же время, нынешняя экономическая ситуация осложняется рисками технической рецессии, снижением инвестиций и ростом сбережений населения вместо потребления. По прогнозам Минэкономразвития, рост ВВП в 2024 году составит около 1,2–1,5%.

Совет директоров Банка России на заседании 6 июня может начать цикл смягчения денежно-кредитной политики — впервые с июля 2023 года. Однако большинство аналитиков все еще ставят на сохранение ключевой ставки на уровне 21% годовых, с более мягким сигналом по перспективам.

В пользу снижения ставки выступают улучшение макростатистики, замедление инфляции и крепкий рубль. Некоторые эксперты, в том числе «Ренессанс Капитал» и АКРА, ожидают снижения на 100 б. п. до 20%. «Цифра брокер» прогнозирует более резкое снижение — до 19%, ссылаясь на замедление кредитования и роста цен. Однако рынок труда остается перегретым, а инфляционные ожидания — неустойчивыми, что сдерживает ЦБ.

По мнению SberCIB, решение о снижении на 200 б. п. может быть перенесено на июль. Аналогичной позиции придерживается и Газпромбанк, ожидая «летнего разворота» при стабилизации внешних условий и охлаждении рынка труда.

Базовый прогноз большинства участников — сохранение ставки 6 июня с первым намеком на грядущие шаги по снижению. В оптимистичном сценарии ставка к концу 2025 года может снизиться до 15%, в пессимистичном — вырасти до 23%.

С 26 мая по 2 июня крупнейшие российские банки продолжили снижать ставки по депозитам — особенно заметно это на сроках от полугода до года. Средняя максимальная ставка по вкладам сроком на 6 месяцев снизилась до 19,4% годовых (-0,27 п.п.), на год — до 18,81% (-0,27 п.п.).

Наиболее активно корректировали ставки Т-банк, Совкомбанк, Газпромбанк и Альфа-Банк. Совкомбанк отменил вклад с максимальной ставкой 22%, заменив его сезонным предложением «Щедрое лето» с потенциальной доходностью до 23% при соблюдении ряда условий. Альфа-Банк и Газпромбанк сократили доходность по вкладам сроком до 12 месяцев, а Т-банк понизил ставки на коротких сроках, но повысил — на 18–24 месяца.

Несмотря на общий тренд, максимальные ставки остаются высокими. Так, Альфа-Банк и ПСБ предлагают до 30% годовых, но только на сумму 50 тыс. рублей. Без дополнительных условий лидирует Россельхозбанк — 20,5% на 3 месяца.

Ожидается, что 6 июня Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21%, но может дать сигнал о будущем смягчении политики. В этом случае банки продолжат снижать доходность по депозитам на 0,5–0,7 п.п. В более радикальном сценарии со снижением ключевой ставки до 200 б.п. доходность вкладов может опуститься до 17–18%.

I. Варианты сценариев на заседании ЦБ

1. Вероятность снижения ставки:

• 10 из 30 аналитиков ожидают снижение.

• Возможный диапазон — от −25 б.п. (до 20,75%) до −200 б.п. (до 19%).

2. Консервативный сценарий (основной):

• 20 из 30 экспертов считают, что ставка останется на уровне 21%, но сигнал будет мягче.

• Это будет пятое подряд заседание без изменения ставки.

II. Аргументы в пользу снижения ставки

1. Инфляция и ВВП:

• Годовая инфляция: 10,23%, базовая — 9,23%, но тренд на замедление.

• ВВП в I квартале 2025 года снизился на 1% (после роста на 1,2% в IV квартале 2024 г.).

2. Замедление кредитования:

• Корпоративное кредитование: +1% с начала года.

• Ипотека: +0,4% годовых в I квартале.

3. Рынок труда:

• Дефицит кадров не нарастает.

• Безработица на рекордно низком уровне — 2,3%.

4. Ожидания рынка:

• Инвесторы уже закладывают снижение ставки на 100+ б.п. в ближайшие месяцы.

5. Прогнозы экспертов:

Консенсус-прогноз: ставка останется неизменной

По оценке большинства экспертов, на заседании 6 июня Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% — это пятый раз подряд. Из 24 аналитиков, опрошенных «Ведомостями», 15 ожидают сохранения ставки. Остальные 9 предполагают её снижение: четверо — до 19%, трое — до 20%, один — в диапазоне 19–20%, ещё один — до 20,5%.

Причины сохранения ставки

• Инфляционные ожидания населения растут второй месяц подряд, несмотря на замедление инфляции. Это ключевой аргумент против снижения ставки: при удешевлении кредитов спрос может вновь ускориться.

• Неоднородность инфляции: в непродовольственном сегменте цены стабилизировались, но в сегментах продовольствия и услуг рост сохраняется.

• Риски со стороны бюджета и внешней среды: возможны проинфляционные шоки, включая рост цен на нефть, геополитику и последствия погодных аномалий.

• Осторожность ЦБ: руководство регулятора предпочитает избегать поспешных решений. Снижение ставки требует уверенности в стабильности инфляционного тренда.