Финансовые результаты за 1П2025 года

• Выручка: 393,6 млрд рублей (+11% г/г)
• OIBDA: 154,3 млрд рублей (+5% г/г)
• Чистая прибыль: 12,8 млрд рублей (снижение почти в 2 раза г/г)
• CAPEX: 74,6 млрд рублей, это 19% от выручки (+1% г/г)
• Свободный денежный поток (FCF): -23,0 млрд рублей против 26,7 млрд рублей г/г
• Чистый долг: 708,5 млрд рублей (+7% с начала года); коэффициент Net debt/OIBDA — 2,3x.

🗣 Комментарий: чистая прибыль значительно упала из-за существенного роста процентных расходов и высокой стоимости заимствований при жесткой денежно-кредитной политике. Отрицательный свободный денежный поток обусловлен совокупностью высокого уровня капзатрат (CAPEX) и заметного роста выплат на обслуживание долга.

Результаты Ростелекома оцениваем как умеренно-негативные и считаем цель в 70 рублей за акцию реализованной. Закрываем инвестиционную идею.

📲 Акции Ростелекома в мобильном приложении

Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной

🔹 Новые критерии для получения статуса квалифицированного инвестора

🔹Аутентификация при входе в Личный кабинет

🔹Как правильно провести ребалансировку портфеля

🔹Неполные лоты или как купить один юань

🔹Ликвидность — ваш помощник на рынке акций

🔹Третий этап обмена бумаг Софтлайна

🔹Обмен или продажа акций Polymetal (Solidcore)

🔹Free-float: почему это важно для инвестора

🔹Новые базы расчёта индексов

Облигации

🔸Подборки облигаций раз и два
🔸Флоатеры
🔸ОФЗ
🔸Валютные выпуски

Обзоры отчётов компаний

• Яндекс
• Норникель
• ФосАгро
• OZON
• ЛСР 
• Совкомбанк
• МТС Банк
•Т-Технологии

Интересное

▫️Идея в золоте
◽️Окно возможностей на рынке акций
◽️Модельный портфель: ребалансировка августа

1 сентября (понедельник)

▫️Мосбиржа — объем торгов за август
▫️ВсеИнструменты.ру — ВОСА по дивидендам за 1 полугодие 2025 года
▫️Озон — ВОСА по вопросу редомициляции
🇺🇸США — выходной. День труда
🇷🇺Индекс производственной активности PMI (авг)

2 сентября (вторник)

▫️Промомед — вебинар по операционным и финансовым результатам за 1 полугодие 2025 года
🇷🇺🇨🇳 Переговоры на высшем уровне в Китае

3 сентября (среда)

🇷🇺Индекс деловой активности в секторе услуг (авг)

4 сентября (четверг)

▫️Полюс — старт торгов мини-фьючерсами на акции

5 сентября (пятница)

🇪🇺 ВВП (кв/кв) (2 кв.)

📈 Финансовые показатели

• Чистый процентный доход: 238 млрд руб. (+58% г/г). Рост за счет увеличения кредитного портфеля и высокой ключевой ставки ЦБ.

• Чистый комиссионный доход: 64 млрд руб. (+24% г/г). Драйверы роста: брокерские и эквайринговые сервисы, расширение экосистемы.

• Клиентская база: 51,4 млн (+16% г/г)

• Чистая прибыль: 80,2 млрд руб. (+52,8% г/г). Благодаря эффективной интеграции активов Росбанка.

• Кредитный портфель: 2,77 трлн рублей (+9% с начала года).

✨ Ключевые события

• Приобретение контроля над «Каталитик Пипл» (владеющей 64% АО «Точка»)
• Инвестиция в 9,9% акций «ЯНДЕКС» за 162,9 млрд руб
• Реорганизация ПАО Росбанк путем присоединения к АО «ТБанк»

🔎Рыночная оценка

• P/E — 6,0x
• P/B — 1,49x
• ROE 28% — лучший показатель в секторе

🗣Комментарий: оцениваем результаты умеренно позитивно. Рост прибыли поддержан разовыми факторами (переоценка Яндекса, интеграция). Дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ станет драйвером роста в 2026 году.

С 19 сентября 2025 года вступят в силу новые базы расчета индексов акций Московской Биржи. Что это значит для инвесторов? 🤔

🔄 Индекс МосБиржи и Индекс РТС:

✅ Включаются: акции ИКС 5
❌ Исключаются: акции Группы Астра, РусГидро, Россетей

🔵 Индекс Голубых Фишек:

✅ Включаются: акции ИКС 5
❌ Исключаются: акции Хэдхантера

💼 Индекс средней и малой капитализации

✅ Включаются: акции Россетей Волга

⏱️ В листе ожидания

✅ На включение в Индекс Мобиржи и Индекс РТС: акции Самолета, Русагро, Циан, Ленты, ЭсЭфАй

❌ На исключение из Индекса Мосбиржи и Индекса РТС: бумаги Юнипро

❗️ Отраслевые индексы: без изменений.

❓Что это все значит: изменения в составе индексов могут влиять на ликвидность акций, а также на структуру индексных фондов.

Ключевые финансовые показатели за первое полугодие 2015 года

▫️Чистый процентный доход: 19,34 млрд рублей (-7,1% год к году). Во втором квартале показатель составил 10,68 млрд рублей, что на +23,2% больше, чем в первом квартале 2025 года, но на 4,4% меньше результата второго квартала 2024 года. Рост квартал к кварталу связан с покупкой в апреле 2025 года портфеля ОФЗ на 156 млрд рублей с эффективной доходностью ~22% и сроком погашения 2026–2039 годы. Общий объём ОФЗ на балансе достиг 213 млрд рублей.

▫️Чистый комиссионный доход: 7,78 млрд рублей (-40,3% год к году). Такая динамика вызвана эффектом сокращения кредитного портфеля. Во втором квартале 2025 года – 3,79 млрд рублей (-40,2% год к году, -4,8% квартал к кварталу) что обусловлено сокращением кредитного портфеля на 6,5% с начала года и снижением агентских вознаграждений за продажу страховых продуктов.

▫️Чистая прибыль: 3,46 млрд рублей (-55,1% год к году). 2 кв. 2025 – 2,49 млрд рублей (+156,7% к 1 кварталу 2025 года, но -36,2% ко второму кварталу 2024 года). Результат оказался под двойным давлением: снижение операционных доходов при сохранении высокой стоимости риска (6%).

Друзья, происходит фундаментальный разворот. Банковские вклады, фонды денежного рынка и консервативные ОФЗ теряют свои позиции, и вот почему 👇🏻

1️⃣ С пиковых 22,28% в декабре 2024 года максимальная процентная ставка по депозитам упала до 15,96% в августе 2025. Ожидаемое снижение ключевой ставки до 14-16% к концу года продолжит эту тенденцию.

2️⃣ Привлёкшие рекордные 756 млрд рублей в 2024, фонды денежного рынка конкурировали с акциями. Но снижение доходности делает их менее привлекательными, и отток средств из фондов может стать мощным драйвером для роста рынка акций.

3️⃣ Доходность 10-летних ОФЗ уже снизилась до 13,76%, отражая оптимистичные ожидания по снижению ключевой ставки. В корпоративном сегменте надежные эмитенты предлагают лишь 14-15%.

4️⃣ ЦБ сигнализирует о продолжении цикла смягчения денежно-кредитной политики. Инфляция под контролем (прогноз 6-7% на конец 2025), а эксперты прогнозируют снижение ставки до 16%, а то и до 14%!

Снижение доходности безрисковых инструментов открывает уникальное окно возможностей для инвестиций в российские акции.

Компания Solidcore Resources plc предлагает обмен акций (ISIN JE00B6T5S470), хранящихся в Euroclear через НРД и другие российские депозитарии, на акции, учитываемые в AIX CSD (Центральный депозитарий Международной биржи «Астана»).

Зачем это нужно

✅ Восстановить акционерные права (право голоса, дивиденды и т.д.)

✅ Получить возможность продавать и покупать акции на организованных торгах AIX

Как это сделать

1. Подайте поручение на обмен в Личном кабинете на сайте
2. Получите замещающие акции на свой счёт

📍За проведение обмена взимается комиссия. Подробная инструкция.

⚠️Альтернатива: продажа акций по фиксированной цене

Если обмен для вас нецелесообразен, КИТ Финанс предоставляет возможность продать акции по 2.57 доллара за акцию.

Условия продажи

1. Подайте поручение на продажу в Личном кабинете на сайте
2. Получите деньги на брокерский счет в течение недели

📍Подробнее на сайте

Предложение о продаже может быть отозвано, прекращено либо пересмотрено в любой момент.

На рынке продолжается коррекция после периода активного роста на геополитических ожиданиях. Индекс Мосбиржи демонстрирует повышенную эмоциональную волатильность.

🗣Мнение: ждём снижения индекса к уровню 2800 пунктов, при этом предпосылок для более глубокой коррекции пока не наблюдается.

До решения Банка России по ключевой ставке остаётся три недели. В центре внимания — инфляционные процессы: пять недель подряд в стране фиксируется дефляция. За период с 12 по 18 августа цены снизились на 0,04%, что привело к падению годовой инфляции ниже 8,5%.

🗣Мнение: текущая реальная ключевая ставка (ставка ЦБ минус инфляция) составляет около 9,5%. Мы считаем, что пространство для снижения на 150–200 базисных пунктов существует. Во второй половине сентября потребуется более пристальное наблюдение за инфляцией в связи с началом делового сезона. При снижении ключевой ставки до 16% индекс Мосбиржи может получить поддержку для закрепления выше уровня 3000 пунктов.

Итоги симпозиума в Джексон-Хоуле: председатель ФРС Джером Пауэлл на ежегодном симпозиуме отметил нарастающие риски замедления экономики США и слабость рынка труда при сохраняющемся инфляционном давлении со стороны пошлин.

🔍 Следим на этой неделе

25 августа (понедельник)

▫️Займер — заседание СД. В повестке вопрос дивидендов за 1 полугодие 2025 года
▫️Газпром нефть — заседание СД. В повестке вопрос дивидендов за 1 полугодие 2025 года

26 августа (вторник)

▫️Займер — финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2025 года
▫️Мосбиржа — финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2025 года

27 августа (среда)

▫️Русагро — финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2025 года
▫️Полюс — финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2025 года. Заседание СД. В повестке вопрос дивидендов
▫️ВУШ Холдинг — финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2025 года
🇷🇺 Данные по инфляции
🇷🇺 Индекс делового доверия (авг)
🇷🇺 Объём промышленного производства (г/г) (июль)
🇷🇺 ВВП (месячный) (г/г) (июнь)
🇷🇺 Рост реальных зарплат в России (г/г) (июнь)
🇷🇺 Уровень безработицы (июль)

28 августа (четверг)

▫️Ренессанс Страхование — финансовые результаты за 1 полугодие 2025 года
▫️АФК Система — финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2025 года