Текущий курс рубля ниже 80 за доллар выглядит крепким, но это результат активной и искусственной поддержки, основанной на:

• высокой ключевой ставке
• валютных ограничениях
• масштабных продажах валюты государством

✍🏻 В чём опасность крепкого рубля

При дешёвой нефти и сильном рубле экономика страдает и бюджет и экспортёры. Восполнять дефицит бюджета нужно восполнять через продажи активов ФНБ, валюты, увеличения заимствований и налоговой нагрузки. А экспортёры теряют рублёвую выручку при тех же физических объёмах экспорта и вынуждены сокращать инвестиции в развитие.

Фундаментальные факторы, указывающие на слабость рубля 👉🏻

📍 Падение цен на нефть Urals. Снижение на 29% год к году (до 44,87 долларов за баррель) и рост дисконта к Brent давят на экспортную выручку и налоговую базу

📍 Сокращение нефтегазовых доходов. Снижение на 20–30% год к году и пересмотр планов Минфина по поступлениям — явный сигнал ухудшения сырьевой базы бюджета

📍 Снижение валютного профицита. При нынешнем уровне экспортно-импортных потоков валютное сальдо близко к уровням 2023 года и в разы хуже, чем в 2022, когда рубль действительно был объективно силён.

Несмотря на громкие заголовки о дедолларизации, мировая финансовая система остаётся прочно привязанной к американской валюте. Однако для России ситуация кардинально отличается.

По данным Банка международных расчетов, доля юаня растёт в сфере валютных операций: с 7% в 2022 году до 8,5% в 2025 году. Это существенно, но доллар продолжает тотально доминировать, участвуя в 89,2% всех сделок.

В международных платежах через систему SWIFT юань выглядит еще скромнее. С долей всего 2,88% (двухлетний минимум) китайская валюта занимает лишь шестое место, уступая не только доллару и евро, но также фунту, йене и даже канадскому доллару.

Вывод: глобальная дедолларизация идет крайне медленно, и юань пока не является реальным конкурентом для доллара.

Ситуация в России 👇🏻

Министр финансов Антон Силуанов подтвердил, что 99,1% всех расчётов между Россией и Китаем теперь проходят в национальных валютах — рублях и юанях. Это не рыночный выбор, а прямой результат политики дедолларизации и вынужденного отказа от западных финансовых каналов.

Сентябрь принёс рублю хорошую поддержку👇🏻

1️⃣ Налоговый период. Традиционно, экспортёры конвертировали валютную выручку для уплаты налогов. Это увеличило предложение валюты на рынке.

2️⃣ Слабость доллара. Снижение ставки ФРС США на 0,25 п.п. и общая слабость доллара на глобальном рынке тоже сыграли на руку рублю.

В октябре заседание ЦБ и его решение по ключевой ставке станет главным событием для валютного рынка.

Как это повлияет

Сохранение высокой ключевой ставки будет, безусловно, поддержит рубль и привлекательность рублёвых активов. Но когда рублёвая доходность будет снижаться, инвесторы начнут смотреть больше в сторону валюты. Поэтому снижение ключевой ставки будет развивать интерес рынка к сектору валютных облигаций.

🗣Мнение: в среднесрочной перспективе ждём ослабления рубля до конца года. Чтобы не упустить возможность, инвесторы могут рассмотреть валютные облигации.

Валютные облигации для вашего портфеля

ВЭБ.РФ ПБО-002Р-54В

Эмитент — государственная корпорация развития, обеспечивающая финансирование социально-экономических проектов. Участвует в реализации национальных проектов. В числе принципов деятельности — отсутствие конкуренции с коммерческими банками, открытость, безубыточность при финансировании проектов. Возглавляет Игорь Шувалов.

Рубль сейчас тестирует зеркальный уровень, показывая слабые попытки роста. Технические индикаторы и отсутствие сильных фундаментальных факторов не дают оснований ожидать больших движений в краткосрочной перспективе.

Тем не менее, долгосрочный тренд по-прежнему указывает на постепенное ослабление рубля. Это связано со структурными особенностями экономики и низким спросом на энергоресурсы.

Текущую ситуацию можно использовать для создания защитных позиций в валютных активах.

Металл бьёт рекорды: цена фьючерсов на Comex подскочили до 3 735,5 $за тройскую унцию. С начала года цена выросла на 35%.

Что толкает котировки

👉🏻 Ожидание снижения ставки ФРС. Завтра заседание ФРС США, и рынок практически уверен в снижении ключевой ставки. Трамп настаивает на агрессивном шаге в 50 б.п. и более, что может стать мощным драйвером для сырьевых рынков.

👉🏻Глобальная ребалансировка. Мировые Центральные банки активно перекладываются в золото, особенно Банк Китая.

Как отыграть эту историю

💛 GLDRUB_TOM — золото в рублях — консервативный и перспективный вариант. Идея уже частично реализовалась, но ещё потенциал.

Что может подстегнуть цены ещё сильнее

📍Дальнейшая покупка золота центральными банками. Этот тренд, скорее всего, продолжится.

📍Девальвация рубля. Сильный рубль сдерживает рост цен на золото в рублях. Его ослабление станет дополнительным драйвером.

Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной

💛 Золото обновляет максимумы: вчера котировки достигали $3670 за тройскую унцию, а золото в рублях (GLDRUB_TOM) торгуется выше 9770 рублей.

Помните нашу идею с драгметаллом? Посмотрим, есть ли ещё потенциал👇🏻

Вот как мы оценивали потенциал роста (на момент публикации идеи):

👉🏻 Цена золота в долларах
• Текущий уровень: $ 3350
• Базовый сценарий: $ 3700
• Потенциал роста: +9,5%
⭐️ Цель почти достигнута

👉🏻 Курс USD/RUB
• Текущий уровень: 80
• Базовый сценарий: 100-105
• Потенциал роста: +25,0% – 31,3%

👉🏻 GLDRUB_TOM (золото в рублях)
• Текущий уровень: 8500
• Базовый сценарий: 11 891 – 12 485
• Потенциал роста: +39,9% – 46,9%

Почему сработало

▫️Данные по рынку труда в США за август оказались хуже ожиданий, что расценивается рынком как очень весомый повод для снижения ключевой ставки ФРС, а в контексте золота это позитивный фактор. Подробнее в нашем еженедельном обзоре.

▫️Рубль слабеет: вечный фьючерс на доллар (USDRUBF) сегодня торгуется выше 85.

Рубль слабеет: вечный фьючерс USDRUBF в моменте достигал отметки 83,75, а CNYRUBF — 11,718.

Валютный рынок: структурные изменения в балансе спроса и предложения

Согласно данным ЦБ за август, наблюдаются важные изменения в структуре валютного рынка.

👉🏻 Предложение валюты

• Чистые продажи 29 крупнейших экспортёров сократились на 31% м/м до 6,2 млрд долларов.

• При этом, общее предложение валюты от юридических лиц (без банков) выросло на 21,6% м/м.

Причины: рост доли рублёвой выручки у экспортёров и накопление валюты для погашения банковских обязательств.

👉🏻 Спрос на валюту

• Со стороны физических лиц снизился на 25% м/м до 89,2 млрд рублей (годовые покупки населения в 1,6 раза ниже уровня 2024 года!).

• Спрос со стороны юридических лиц вырос на 30% м/м (восстановление импорта).

🗣Комментарий: видим признаки постепенного смещения баланса в сторону ослабления рубля.

❓Чего ожидать

В преддверии заседания ЦБ краткосрочную поддержку валюте оказывает спекулятивный спрос. После публикации ключевой ставки давление на рубль может снизиться, но это будет краткосрочным эффектом. В течение недели волатильность будет повышенной.

⚪️ Цены серебра взлетели до 14-летнего максимума. Вчера котировки на бирже Comex достигали пика в $41,64 за унцию.

* Исторический максимум был в 2011 году — $49,82.

🟡 Золото тоже не отстает. Металл превысил $3500 за унцию.

Что делать

Присмотреться к идее в золоте от аналитиков КИТа. Потенциал золота ещё значительный, ведь цель — $ 3700 за унцию.

👉🏻 Участвовать в росте можно через рублёвое золото: GLDRUB_Tom. В базовом сценарии его стоимость может достигнуть 11 891 — 12 485 рублей.

📍Подробнее об идее и аргументах в её пользу писали здесь.

Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.
__________________________________

Актуальный инструмент как для тактической диверсификации, так и для стратегического хеджирования портфеля.

Сочетает:

-потенциал роста в номинальной рублёвой цене,
-низкую корреляцию с ключевыми классами активов,
-поддержку со стороны центральных банков, диверсифицирующих резервы.

Драйверы роста:

-Стабильный спрос со стороны центральных банков
-ФРС и перспектива снижения ставок
-Валютная компонента: рубль под давлением
-Потенциал роста за счёт спекулятивного спроса

🗣Комментарий: Золото в рублях сочетает защитные свойства мирового актива-убежища с потенциалом дополнительного роста за счёт ослабления рубля. В текущей макроэкономической конфигурации этот инструмент может стать «якорем» портфеля, обеспечивая долгосрочную защиту от валютных, инфляционных и геополитических рисков.

Подробнее — на сайте.
Золото в приложении КИТ Инвестиции 

Не является инвестиционной рекомендацией

Обзор рынка

Индекс акций Мосбиржи (IMOEX): +2,99% (+4,10% с начала года)
Индекс ОФЗ (RGBI): +1,19% (+13,80% с начала года)
Индекс корпоративных облигаций (RUCB CP NS): +0,36% (+20,80% с начала года)
Пара USD/RUB: +0,35% (–23,40% с начала года)

Геополитика вновь в центре внимания

Ключевым событием прошлой недели стала встреча Владимира Путина и Дональда Трампа на Аляске. По итогам обе стороны сообщили о прогрессе в переговорах по урегулированию конфликта на Украине и восстановлению отношений между РФ и США. Однако конкретных договорённостей достигнуто не было, так же как и соглашения о полном или частичном перемирии.

Рынок воспринял результаты встречи сдержанно: в выходные дни индекс Мосбиржи в моменте падал более чем на 2,5% на фоне частичной фиксации прибыли. Такое резкое снижение во многом объясняется низкой ликвидностью торгов в эти дни.

Сегодня внимание инвесторов сосредоточено на встрече Владимира Зеленского и европейских лидеров с Дональдом Трампом.

Отчеты компаний

Прошлая неделя была насыщена корпоративной отчётностью. Наш короткий комментарий по Сбербанку, Совкомбанку и ИКС5 — на сайте.