Промышленное производство в Японии снизилось второй месяц подряд в ноябре, повысив шансы рецессии в четвертом квартале из-за снижения внутреннего спроса и экспорта.  

Основная масса спекуляций по поводу поведения японской валюты сейчас разворачиваются вокруг вопроса о новых заимствованиях правительства в 2020. Госдолг Японии колеблется около 237% ВВП, но отступление от фискальной дисциплины будет не только выгодно для Банка Японии (политика которого сейчас сталкивается с ограничением предложения облигаций на рынке), но и необходимой мерой для стимулирования внутреннего спроса. В последние месяцы экономику подвели слабый внутренний спрос (после повышения НДС) и неважная динамика экспорта. Иена также теряет «общую тему» с золотом, которая несмотря не последний всплеск спроса на защитные активы оставалась относительно непопулярной у инвесторов:

Глава Банка Японии Харухико Курода заявил во вторник что центральный банк готов увеличить стимулирование если периоды резкого укрепления иены могут навредить экономике и пустить под откос планы регулятора достигнуть целевого уровня инфляции в 2%. 

Доллар смог несколько укрепиться против иены, так как комментарии Куроды вызвали ребалансировку позиций по USDJPY. Банк Японии как видно не желает «уступать мировое лидерство» в интенсивности стимулирования экономики, после того как другие центральные банки поставили на паузу процесс сворачивания монетарного смягчения на фоне растущих внутренних и внешних рисков для экономик.  

Чтобы позиция банка выглядела не совсем безнадежной глава японского ЦБ добавил, что преимущества и издержки избыточного стимулирования будут тщательно проанализированы и взвешены. Курода заявил, что «верхним пределом» количественного смягчения станет стабильность и перспективы прибыльности финансовых посредников, которые испытывают трудности в поиске доходности на фоне ультранизких ставок и интервенций ЦБ на открытом рынке.  

QE Банка Японии зашло намного дальше чем ФРС и наученный горьким опытом ФРС в 2013 году (taper tantrum), японский регулятор был очень осторожен в высказываниях сегодня. По большей части денежная политика осталась без изменений, однако ЦБ позволил себе незначительные уточнения относительно скупки бондов, которая теперь станет чуть более гибкой. 

Краткие итоги заседания:

• Таргетирование доходности 10-летних облигаций осталось на уровне 0.0%;
• Ставка по депозитам осталась на уровне -0.1%;
• ЦБ сохраняет  приверженность контролю кривой доходности и QE;
• Прогнозы по инфляции на этот год, 2019 и 2020 изменились в сторону понижения, указывая на необходимость сохранения смягчения.

Дополнительная корректировка:

• Банк Японии теперь допускает более гибкие объемы скупки бондов. Спрос будет зависеть от плавающей доходности, то есть при увеличении доходности покупки могут быть увеличены и наоборот. Возможное объяснение такого хода — ограничения ликвидности с которыми сталкивается ЦБ. В условиях безысходности, даже такая мера может продлевать жизнь истощенному рынку JGB. Интересно, что несмотря на работающий «пылесос» ЦБ на рынке, объемы скупки бондов с середины 2014 года на самом деле снизились с последующей стабилизацией на уровне примерно 7.5 трлн. иен;

ShCOMP стал локомотивом роста во вторник на азиатских рынках благодаря слабому юаню, выгодному для экспортеров и планах увеличения госзакупок со стороны китайских властей. Результатом антикризисных мер станет увеличение денежного предложения в экономике, а значит и инфляции, что негативно отразится на потребительском спросе. В июне денежный агрегат M1 (наличные + срочные депозиты) подскочили в июне до 54390 млрд. юаней с 52630 в мае, достигнув примерно январского значения. Более быстрый рост уровня цен отразится и на розничных продажах, темпы рост которых упали с 10.5% в конце прошлого года до 9% в мае.