Обратил внимание на одну интересную вещь во время вчерашней пресс-конференции Путина и Меркель. Президент РФ говоря (https://www.youtube.com/watch?v=GlKd6tMpmgU) о товарообороте между двумя странами, об инвестициях немецкого бизнеса в РФ и российского бизнеса в Германию, постоянно упоминал доллары. Хотя он мог бы называть эти цифры в евро, учитывая, что Германия — это крупнейшая страна Еврозоны и именно ее экономика является основой для единой европейской валюты. Фактически президент РФ невольно дал понять, какая из валют для него и для РФ является основной. Так что разговоры про отказ от доллара и переход на расчеты в национальных валютах преждевременны.

Пока что всем нужны доллары и все расчеты удобней всего проводить именно в них. Не забываем, что основная масса долгов в мире номинирована в американской валюте. Да, со временем ситуация изменится, поэтому сша и начали всех прессовать, понимая, что тотальное доминирование доллара в мировой финансовой системе подходит к концу (подробно на эту тему писал в телеграме https://tele.click/MarketDumki/570). Но это будет позже. А в ближайшее время нет поводов для беспокойства за доллар.

Последнее время бытует мнение, что не надо ругаться с США и тогда валюта твоей страны не будет падать к доллару. Мол, РФ и Турция поругались с американцами и в результате мы видим падение рубля и лиры. США начали прессовать Китай и юань начал падать и т.д. На самом деле геополитика лишь подливает масло в огонь. Много раз уже писал, что реальная причина падения многих валют кроется в той политике, которую сейчас проводит ФРС (ранее про это писал в телеграме https://tele.click/MarketDumki/562).

В качестве доказательств своих слов приведу вам в пример динамику индийской и индонезийской валюты. США не прессуют эти страны, а рупии продолжают падать. Вроде и не ругались они с американцами, а результат такой же — падение национальной валюты. Отдельный пост писал (https://tele.click/MarketDumki/486) про рупии и почему важно за ними следить.

Сегодня доллар впервые закрепился выше отметки в 70 индийских рупий (см. график ниже). Вроде и экономика бурно растет, и санкций против Индии нет, а рупия всё равно падает. И эта тенденция не изменится пока ФРС не поменяет свою политику. А пока она этого делать не собираются, доллар просто обречен на рост ко всем валютам (франк и йена могут стать исключениями).  

Продолжает затягиваться удавка на шее валют стран с развивающейся экономикой. «Удавкой» я называю программу количественного ужесточения (quantitative tightening) от ФРС. Смысл программы заключается в том, что ФРС сокращает свой баланс. Сначала года он уже уменьшился на 200 млрд долларов (см. график ниже)

В чем суть сокращения баланса? Ранее для того чтобы преодолеть финансовый кризис, ФРС с 2009 по 2014 год «напечатала» (программа QE) 3.5 трлн долларов. В итоге баланс ФРС стал равняться 4.5 трлн долларов. Денег стало очень много в системе и они искали себе применение везде, где только можно было получить доходность. Пока ФРС печатала доллары, страны EM испытывали приток капитала и их валюты либо укреплялись, либо были стабильны к баксу. Вспомните 2009-2014 год, когда курс бакса был стабилен и болтался около 30 руб. А вы, наверно, думали, что правительство РФ обеспечивало такую стабильность? Нет! Это была ФРС)))

Продолжает сокращаться спред между стоимостью заимствования в долларах и юанях. Годовой Libor сейчас равняется 2.82% (подробно писал в телеграм-канале https://tele.click/MarketDumki/546), а аналогичный показатель в Шанхае Shibor уже опустился до 3.47%. Сокращение это спреда стимулирует международных спекулянтов играть на понижение курса Юаня. Доллар поднялся до 6.9 юаней за одну американскую единицу. Последний раз такие значения были на пике падения юаня в 2016 году. Народный Банк Китая до этого никак не реагировавший на снижение курса юаня (а фактически его и девальвировал), на прошлой неделе наконец-то предпринял меры, чтобы контролируемая девальвация не превратилась в НЕконтролируемую. Местный регулятор существенно повысил стоимость игры против юаня, подняв до 20% резервные требования по таким операциям.

Китайский ЦБ находится в достаточно сложном положении сейчас. С одной стороны, более низкий курс юаня просто необходим для того, чтобы хоть как-то сгладить негативный эффект от введения пошлин со стороны США на китайские товары. А с другой стороны, снижение юаня может привести к масштабному оттоку капитала из страны наподобие того, что было в 2015-2016 году, когда ЗВР Китая уменьшились на 1 трлн долларов. Сейчас резервы составляют 3.1 трлн $$$. И для Китая нежелательно падение этого показателя ниже 2.5-2.7 трлн долларов.

Продолжает расти стоимость заимствования в долларах. Ключевая ставка межбанковского кредитования (Libor) обновила максимум с 2008 года и теперь составляет 2.82%. Для сравнения этот же показатель в евро составляет минус 0.23% годовых. Почувствуйте разницу! 

Хоть МВФ и говорит, что доллар сейчас выглядит переоценённым, но против таких фундаментальных показателей (Libor) тяжело что-то возразить. А если еще учесть динамику баланса ФРС и ЕЦБ (ранее на эту тему писал в телеграме https://tele.click/MarketDumki/514), то вопрос, почему доллар сейчас дорогой, должен отпасть сам по себе. Наоборот, удивляет, почему 1 USD еще не равен 1 EUR.

Говоря о перспективах доллара по отношению к евро, интересно посмотреть на балансы двух самых главных цетробанков мира — ФРС и ЕЦБ. Европейский ЦБ продолжает программу QE, накачивая систему деньгами. По 30 млрд евро «печатает» ЕЦБ в месяц, а с сентября это цифра уменьшится до 15 млрд. И может быть(еще не точно!), с января 2019 года европейский регулятор наконец-то остановит работу печатного станка. Если посмотреть на размер баланса ЕЦБ (см. график ниже), то понятно, что до конца года он продолжит расти.

И совсем другую картину можно увидеть, если посмотреть на баланс ФРС. С начала года он уже уменьшился почти на 200 млрд долларов (см. график ниже). И до конца года должен еще сократиться примерно на 250 млрд $$$. В следующем году баланс ЕЦБ останется неизменным, а ФРС сократит свой баланс на 600 млрд $$$. Как говорится, почувствуйте разницу!

Такая дивергенция в политике двух главных ЦБ оказывает и будет оказывать и дальше давление на курс евро. В какой-то момент на рынке может возникать дефицит долларов, что будет приводить к его сильному росту. При такой политике ФРС и ЕЦБ вряд ли стоит рассчитывать на какую-то длительную слабость доллара, и не только к евро, но и к другим валютам. 

По итогам первого полугодия доллар вырос практически ко всем валютам. К некоторым на несколько процентов, а кого-то просто «разгромил» на десятки процентов. Много раз писал, что это будет наиболее вероятное развитие событий в условиях дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики и особенно сокращения баланса ФРС (в телеграм-канале постоянно выкладываю как  сокращается баланс https://tele.click/MarketDumki/490 ). Так всё и произошло. В связи с этим хотел бы выложить достаточно показательную статью из Блумберга о том, что писали в конце прошлого года про доллар. https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-12-12/after-stunning-rout-traders-see-no-end-to-dollar-pain-in-2018 А выражения какие подбирались, говоря о перспективах американской валюты — «БОЛЬ Доллара»! И такие статьи появлялись чуть ли не каждый день! 

Впервые за 3.5 года индекс российских гособлигаций (RGBI) закрывает квартал в минусе. До этого 13 кварталов подряд наблюдался рост по этому показателю. И 14-ый квартал стал неудачным (см. график ниже). В конце марта, еще до апрельских событий, когда доллар был ниже 60 руб, писал в телеграме про высокую вероятность того, что в ближайшее время начнется выход из российских ОФЗ (https://tele.click/MarketDumki/255). Так всё и произошло: прошли мощнейшие продажи на рынке ОФЗ и доллар в моменте взлетал до 65 руб. 

Какие теперь перспективы и что нас ждет? После того как ЦБ РФ отказался снижать ставку в этом году (еще в апреле писал про такой расклад https://tele.click/MarketDumki/284), особых драйверов для роста индекса RGBI и не осталось. Поэтому вряд ли стоит рассчитывать на то, что сейчас всё устаканится и иностранный капитал к нам вернется. Соответственно и очень мало шансов на то, что доллар сможет опуститься ниже 60 руб. Поэтому, если вдруг на внешних рынках будет некое успокоение и доллар немного ослабнет, надо обязательно этим пользоваться для покупки американской валюты. Не стоит забывать, что доллар сейчас — это не просто резервная валюта, а еще и самая доходная среди всех остальных аналогов (валюты G10) из развитых странах. 

Индия — еще одна «горячая» точка на мировом финансовом рынке. Местная рупия продолжает находиться под давлением из-за оттока капитала. Доллар в паре с рупией поднялся сегодня до максимальных значений за всю историю. Вот-вот и начнется паника на местном валютном рынке. А Индия — это, на всякий случай, одна из самых крупных экономик мира! Так что скучно не будет.

И сразу возникает вопрос, о какой стабильности рубля до конца года говорил на днях г-н Силуанов (ранее писал в телеграме https://tele.click/MarketDumki/479), когда везде уже полыхает пожар???

Продолжает накаляться обстановка в торговых отношениях США и Китая. На выходных президент США в очередной раз угрожал другим странам, чтобы те убрали все пошлины по отношению к американским товарам. А кто этого не сделает, тот столкнется с еще более жесткими ответными мерами. Г-н Трамп продолжает гнуть свою линию по отношению к торговым пошлинам. И логика его предельно простая и понятная. Дефицит торгового баланса у США с другими странами около 600 млрд $, больше половины приходится на торговлю с Китаем. И Трамп пытается как-то исправить этот перекос.

Ответ от китайцев последовал незамедлительно. Если на прошлой неделе ЦБ Китая только намекнул (подробно писал в телеграме https://tele.click/MarketDumki/471) на возможную девальвацию юаня, то уже сегодня он начал действовать, снизив на 0.5 процентного пункта норму резервирования для крупнейших банков. С одной стороны, это высвободит дополнительную ликвидность для кредитования реальной экономики и бизнеса. А с другой стороны, это уже привело к ослаблению юаня. Сегодня американский доллар вырос на 0.5% к юаню, перебив важный уровень на отметке 6.5 юаней за одну американскую единицу (