Сегодня США занимают второе место в мире по производству автомобилей. Быстрый рост автомобильной промышленности в стране с 2010 года был одним из главных инструментов для создания новых рабочих мест и, соответственно, укрепления американской экономики. В 2016 году еще до президентских выборов Дональд Трамп обещал приложить все усилия, чтобы поддержать имидж США как лидера по производству автомобилей и возродить в стране заводы и фабрики. На данный момент Трамп не намерен отказываться от своей программы и хочет возродить промышленное производство в США путем переноса производственных мощностей американских автомобильных концернов из Мексики обратно в США.

Так, в 2017 году General Motors, Ford и Toyota были вынуждены перенести часть заводов на территорию США под угрозой введения импортных пошлин на ввоз автомобилей из Мексики. Кажется, что поддержка президента способствует росту американского автопрома, тем более что ситуация в автомобильной отрасли всегда служила опережающим индикатором состояния американской экономики в целом, которая сейчас как раз набирает обороты. По итогам II квартала текущего года темп роста ВВП США составил 4,2% к/к в годовом выражении, приблизившись к максимуму 2014 года. Однако по итогам 2017 года объемы производства и продаж автомобилей в США сократились впервые с 2010 года.

22 декабря 2017 года президент США Дональд Трамп подписал законопроект о проведении крупнейшей за последние 30 лет налоговой реформы в стране. В частности, в рамках Tax Cuts and Jobs Act (TCJA), ставка корпоративного налога была снижена с 35% до 21%. Кроме этого законопроект предусматривает сокращение налога на средства, которые местные корпорации возвращают в страну от своей деятельности за рубежом. Для наличных средств ставка налогообложения в США при единовременной репатриации доходов составит 15,5%, в то время как для безналичных средств показатель опустится до 8%.

Сразу после принятия данной реформы крупные американские корпорации объявили о том, что освободившиеся в результате налоговых послаблений средства будут направлены на расширение программ дивидендных выплат, а также программ обратного выкупа акций. Согласно опросу Morgan Stanley, в котором приняли участие около 400 компаний из списка Fortune 500, на эти цели компании направят $0.43 с каждого «освободившегося» $1. Кроме этого компании смогут активизировать свою деятельность на рынке M&A, увеличить капитальные затраты, а также сократить собственный долг.

С начала 2018 года курс доллара укрепился к рублю на 17,8% на фоне принятия нескольких пакетов антироссийских санкций. В данный момент у участников рынка отсутствует уверенность в быстром налаживании отношений между Россией и США, что привело к смещению диапазона колебаний курса валютной пары USD/RUB до 66–70 рублей за доллар. Ухудшение геополитической обстановки понизило привлекательность отечественного госдолга в рамках популярных в прошлые 2 года операций carry-trade, лишив рубль источника поддержки. Кроме того, обозначенный диапазон в дальнейшем будет поддерживаться операциями по покупке валюты ЦБ РФ в рамках реализации бюджетного правила.

В последние годы рынок жилой недвижимости в России столкнулся с целым рядом изменений. Публикуемые результаты по продажам жилья бьют многолетние рекорды, выдача ипотечных кредитов находится на исторических максимумах при минимальных ставках по ипотеке. В данной ситуации одной из важнейших тем остаётся вопрос качества наблюдаемого роста. Принятые поправки в 214-ФЗ «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости», часть из которых вступила в силу уже 1 июля 2018 года, изменят структуру рынка — финансирование строительства фактически перейдёт к ограниченному кругу банков.

Полностью законопроект вступит в силу 1 июля 2019 года. Готовящиеся изменения, по замыслу властей, должны устранить с рынка недобросовестную практику в долевом строительстве. Как показывает недавний пример одного из крупнейших подмосковных застройщиков Urban Group, проблемы могут быть и у формальных лидеров отрасли. До полноценного перехода на схему банковского финансирования защиту средств дольщиков должен обеспечить «Фонд защиты прав граждан — участников долевого строительства», созданный в конце 2017 года.

С начала 2018 года стоимость евро по отношению к рублю выросла на 5,8%, несмотря на улучшение конъюнктуры рынка нефти и подъем стоимости барреля Brent на 9,5% за аналогичный период. Росту стоимости европейской валюты относительно рубля в большей степени способствовали антироссийские санкции со стороны США, которые были введены в начале апреля. Так, 9 и 10 апреля котировки пары EUR/RUB поднялись на 4,6% и 4,3% соответственно.

Кроме того, поддержку евро оказало намерение ЕЦБ снизить объем ежемесячного выкупа активов в рамках программы количественного смягчения (QE) с сентября 2018 года до 15 млрд евро, а к концу года и вовсе прекратить покупку гособлигаций. При этом регулятор планирует сохранить нулевой уровень процентной ставки до лета 2019 года, так как уровень базовой инфляции, которая не учитывает изменение стоимости энергоносителей и продуктов питания, все еще находится ниже целевого значения в 2% годовых.

С начала 2018 года курс доллара укрепился к рублю на 8,8% на фоне принятия нового пакета американских санкций, в том числе по отношению к компании ПАО «Русал». В связи с этим уверенность участников рынка в быстром налаживании отношений между Россией и США улетучилась, что привело к сокращению диапазона колебаний курса валютной пары USD/RUB до 61,5–64 рублей за доллар. Ухудшение геополитической обстановки понизило привлекательность отечественного госдолга в рамках популярных в прошлые 2 года операций carry-trade, лишив рубль источника поддержки.

Влияние фундаментальных факторов, оказывающих существенное воздействие на динамику курса рубля, является сбалансированным в последние несколько месяцев, что позволило отечественной валюте закрепиться в указанном выше диапазоне. Стоит сразу отметить тот факт, что зависимость курса от стоимости нефти существенно снизилась за последний год: исторический коэффициент корреляции в период с 2014 по начало 2018 года равнялся 0,59, а с 2014 до августа 2018 — лишь 0,26.

1 сентября 2018 года Центральный банк Российской Федерации планирует внедрить новую шкалу коэффициентов риска по потребительским кредитам, которая будет использоваться для расчёта нормативов достаточности капитала российских банков. Данная мера продолжает последний тренд регулятора, направленный на охлаждение сектора кредитования физических лиц, в том числе необеспеченного кредитования. С 1 мая 2018 года банки РФ были вынуждены применять изменённую шкалу коэффициентов риска при расчёте нормативов достаточности капитала.

Для кредитов, полная стоимость которых (ПСК) находится в интервале 15–20%, коэффициент риска увеличился со 100% до 110%, в то время как для кредитов с ПСК 20–25% коэффициент риска повысился со 100% до 120%. Упрощённо ПСК представляет из себя годовую ставку по выданному кредиту, при расчёте которой учитываются все платежи заёмщика по договору, размеры и сроки уплаты которых известны на момент заключения договора. Для кредитора данная ставка фактически совпадает с годовой эффективной процентной ставкой потока заранее известных платежей по заключенному договору кредитования.

В последние годы в России происходит ежегодное снижение реальных располагаемых доходов граждан, что ограничивает их покупательную способность. Наряду с данным фактом, «закручивание гаек» в банковском секторе вынуждает кредитные организации внимательнее относиться к реализации кредитных продуктов, что фактически делает их недоступными для наименее защищенных слоёв населения. Как правило, данные граждане не могут документально подтвердить происхождение своих доходов, однако за этим формальным требованием скрывается другая существенная проблема — обслуживание подобных клиентов не очень интересно банкам с коммерческой точки зрения, так как данным клиентам зачастую требуются небольшие займы на короткий срок.

Например, в случае отсутствия сбережений неожиданная задержка заработной платы недобросовестным работодателем может стать причиной возникшей у гражданина потребности в краткосрочной ликвидности. Выдача подобных кредитов требует операционных и административных затрат, как и выдача банковских кредитов, однако рискованность данных займов для кредитора, вызванная типичным «профилем» заёмщика, делает необходимым разработку особых условий выдачи данных займов.

На 15 июня текущего года 99% компаний из индекса S&P 500 представили финансовые результаты за I квартал 2018 года. Из них 77% отчитались лучше ожиданий Уолл-стрит по чистой прибыли и 77% — по выручке, что является лучшим результатом за всю историю наблюдения. Американские компании, входящие в индекс S&P 500, продемонстрировали наибольшие темпы роста чистой прибыли с III квартала 2010 года: в среднем они составили 24,6% г/г при прогнозе роста в 17,1% г/г аналитиками на I квартал текущего года. Все 11 секторов показали положительные темпы роста чистой прибыли и выручки, а девять из них продемонстрировали двузначный результат по прибыли во главе с нефтегазовым сектором, IT, финансами.

В отчетах по продажам лучшими оказались сектора сырья, IT и энергетики. Аналитики прогнозируют продолжение двузначных темпов роста чистой прибыли в компаниях, которые являются лидерами по увеличению чистой прибыли по итогам I квартала 2018 года. При этом акции тех компаний, которые отчитались лучше ожиданий, росли в среднем на 0,2% в цене в промежутке за два дня до отчетности и два дня после отчетности. I квартал 2018 года также оказался примечателен тем, что это — пятый квартал подряд, когда компании из индекса отчитываются позитивно, но темпы роста их акций в данный промежуток ниже 5-летнего среднего значения, а во II и IV кварталах 2017 года реакция рынка на отчеты была и вовсе отрицательной. Основным драйвером положительных показателей американских компаний является влияние налоговой реформы нынешнего президента США.

В последнее время многие компании при публикации финансовых результатов сообщают о планах провести или расширить процедуру обратного выкупа собственных акций (т.н. «buyback»). По оценке Goldman Sachs, объем операций buyback для компаний из индекса S&P 500 в 2018 году должен увеличиться на 25% г/г и составить $650 млрд, тогда как аналитики J.P.Morgan прогнозируют расширение на 51% г/г до $800 млрд. Согласно данным TrimTabs, средний уровень ежедневного выкупа на текущий момент составляет примерно $4,7 млрд, что вдвое больше, чем в предыдущем году. Такие значительные объемы выкупа оказывают серьезную поддержку котировкам американских корпораций, оставаясь одним из основных драйверов в условиях повышения процентной ставки ФРС США.