13 февраля мы ожидаем начало торгов акциями софтверной компании «Диасофт» на Московской бирже. В 2022 г. к впечатляющему трек-рекорду Диасофта добавился такой мощный драйвер роста IT-сектора, как импортозамещение вследствие ухода с российского рынка западных разработчиков. Диасофт стал одним из бенефициаров этого тренда. Высокий исторический темп роста и маржинальность, благоприятные прогнозы по будущей динамике, финансовая устойчивость, высокая по меркам IT-сектора ожидаемая дивидендная доходность делают IPO этой компании одним из самых интересных, на наш взгляд, среди ожидаемых размещений на Мосбирже в 2024 г.

В рамках IPO Диасофт установил ценовой диапазон для участия в 4000-4500 руб., что соответствует оценке акционерного капитала компании в 40-45 млрд руб. Компания планирует разместить 8% акционерного капитала и привлечь 4.14 млрд руб. Согласно нашим прогнозам, диапазон цены размещения является привлекательным: с учетом дивидендов ожидаемая полная доходность акций Диасофта составит 27% на горизонте 12 месяцев, если ориентироваться на верхнюю границу диапазона.

Яндекс 5 февраля объявил о продаже российского бизнеса за 475 млрд руб. c оплатой денежными средствами и акциями

Сумма сделки оценивается с дисконтом в 50% исходя из обязательного дисконта к справедливой цене.

Минимум 50% от суммы сделки, или 230 млрд руб. (в эквиваленте китайских юаней), будет выплачено денежными средствами, а остальной объем будет оплачен 176 млн акций МКАО «Яндекс».

При этом высока вероятность, что денежные средства не поступят миноритариям, а будут разделены между ключевыми акционерами российского бизнеса и западной компании Yandex N.V и использованы для развития бизнеса.

Сделка будет проведена в два этапа — в течение первого полугодия 68% МКАО «Яндекс» будет продано за 230 млрд руб. и до 67,8 млн акций класса А Yandex N.V. Оставшийся пакет через семь недель перейдет новым владельцам и также будет оплачен денежными средствами и акциями. Yandex N.V. намерена сохранить часть чистой денежной суммы для финансирования развития международного бизнеса, а в итоге – вернуть значительную часть средств оставшимся акционерам, скорее всего, предложив выкуп акций.

В последние две недели среди квазироссийских компаний в центре внимания биржевых сводок был Polymetal (крупнейший производитель серебра и второй крупнейший производитель золота в РФ). Две самые две важные корпоративные новости — продажа доли Группы “ИСТ” (23,8%) консорциуму инвесторов из Омана и заявление главы Polymetal Виталия Несиса о том, что компания планирует продать российские активы до конца марта 2024 г. (ранее планировалось, что это произойдет в мае). Компания вернется к обсуждению дивидендов после продажи активов. Последняя новость успокоила инвесторов на AIX, которые активно продавали депозитарные акции Polymetal после объявления о смене ключевого акционера. Продажа активов в РФ соответствует стратегии компании по снижению российского риска.

Мы предполагаем, что $360 млн от продажи российского бизнеса компания использует для выплаты дивидендов и прогнозируем спецдивиденды от продажи российских активов в размере $0.7 на акцию (61 руб.), что соответствует доходности 20% на AIX и 13% на MосБирже. Мы рекомендуем покупать акции Polymetal на AIX после недавней просадки на 20% с целевой ценой $6 и потенциалом роста 50% вкупе с ожидаемой дивидендной доходностью 20%.

В преддверии активного замещения евробондов

К настоящему времени 15 эмитентов успешно заместили внутри НРД еврооблигации номинальной стоимостью $20 млрд, или в среднем 55% от совокупного объема своих евробондов. Средняя текущая доходность к погашению замещенных облигаций немного превышает 7%, что примерно на 150–200 б. п. выше справедливого уровня (то есть их цена ниже справедливой на 7,5-10%). С точки зрения доходности к погашению особый интерес представляют новые выпуски ГТЛК, бессрочные облигации Газпрома, Тинькофф Банка и Совкомбанка (доходность к погашению считается к дате колл-опциона).

Основной риск связан с дополнительным «навесом» предложения (от $10,8 млрд до $23,2 млрд) в результате замещения еврооблигаций в ближайшие полгода. Как следствие, общий объем замещенных облигаций может вырасти до 46% от всего объема российских еврооблигаций, которые находятся в обращение на внешнем контуре, которые обращаются на внешнем внебиржевом рынке, включая суверенные еврооблигации. Мы считаем, что РЖД может удивить рынок и провести первые замещения уже в марте.