13 февраля мы ожидаем начало торгов акциями софтверной компании «Диасофт» на Московской бирже. В 2022 г. к впечатляющему трек-рекорду Диасофта добавился такой мощный драйвер роста IT-сектора, как импортозамещение вследствие ухода с российского рынка западных разработчиков. Диасофт стал одним из бенефициаров этого тренда. Высокий исторический темп роста и маржинальность, благоприятные прогнозы по будущей динамике, финансовая устойчивость, высокая по меркам IT-сектора ожидаемая дивидендная доходность делают IPO этой компании одним из самых интересных, на наш взгляд, среди ожидаемых размещений на Мосбирже в 2024 г.
В рамках IPO Диасофт установил ценовой диапазон для участия в 4000-4500 руб., что соответствует оценке акционерного капитала компании в 40-45 млрд руб. Компания планирует разместить 8% акционерного капитала и привлечь 4.14 млрд руб. Согласно нашим прогнозам, диапазон цены размещения является привлекательным: с учетом дивидендов ожидаемая полная доходность акций Диасофта составит 27% на горизонте 12 месяцев, если ориентироваться на верхнюю границу диапазона.
Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на размещение Диасофта, и принять участие в IPO. Стоит отметить, что Диасофт перенес дату начала IPO с 16 на 13 февраля из-за высокого спроса на акции компании, а сбор заявок завершится 12 февраля в 15-00.
Мы оценивали Диасофт по мультипликаторам, сопоставляя ожидаемый темпа роста EBITDA публичных IT-компаний, их рентабельность и чистый долг с показателями Диасофта.
Основные выводы исходя из наших оценок и прогнозов:
График 1. Ожидаемый среднегодовой темп роста EBITDA на горизонте трех лет и мультипликаторы IT-компаний
Источник: оценка ИК «Айгенис»
График 2. Ожидаемая средняя рентабельность EBITDA на горизонте трех лет и мультипликаторы IT-компаний
Источник: оценка ИК «Айгенис»
Дивидендная доходность
В 2024-2025 гг. Диасофт планирует направлять на дивиденды 80% EBITDA, выплачивая дивиденды ежеквартально. Исходя из наших расчетов, дивидендная доходность на горизонте 12 месяцев составит 8%.
Источник: оценка ИК «Айгенис»
Кратко о компании
Диасофт — разработчик автоматизированных банковских систем и программного обеспечения преимущественно для компаний финансового сектора. Компания была основана более 30 лет назад и занимает лидирующие позиции на своих ключевых рынках: отчетность, банкинг, цифровые решения, страхование.
По нашим оценкам, средний темп роста выручки с 2020 г. составил 16%, EBITDA — 27%. Рентабельность EBITDA находится на уровне 40%. В среднесрочной перспективе мы ожидаем ускорения темпа роста выручки и EBITDA до 40% вследствие эффекта импортозамещения (ухода с рынка западных компаний, таких как Oracle, SAP) на фоне господдержки IT-отрасли и требований регуляторов по переходу госкомпаний на отечественное ПО.