Новости рынков | Текущий баланс факторов действительно поддерживает крепкий рубль, но в среднесрочной перспективе курс вблизи 100 рублей за доллар по-прежнему выглядит обоснованным ориентиром равновесия — Forbes

Длительное удержание курса вблизи 80 рублей за доллар вызвало дискуссию о формировании нового, более крепкого равновесия на валютном рынке. В пользу этого сценария говорит структурное снижение спроса на валюту, прежде всего за счет импорта и оттока капитала.

Импорт товаров в России последние три года стабилизировался на уровне около $300 млрд в год, несмотря на рост экономики в 2023–2024 годах более чем на 4% и сохранение роста ВВП в 2025 году на уровне 1%. Доля импорта в ВВП снизилась до 12% против 14–15% ранее. Удорожание логистики, сложности с расчетами и задачи технологического суверенитета ускорили импортозамещение, сформировав долгосрочный тренд на снижение потребности в иностранной продукции.

С точки зрения потоков капитала также произошли структурные сдвиги. Санкции и комплаенс-риски существенно ограничили вывоз средств за рубеж. Если в 2022 году домохозяйства выводили почти $3 млрд в месяц, то за январь–октябрь 2025 года остатки на зарубежных счетах сократились на $2,7 млрд. Высокие внутренние ставки лишь усилили этот эффект.

Однако укрепление рубля не является безусловным и устойчивым. Ключевой фактор риска — долгосрочное давление на цены энергоносителей. Быстрый рост доли электромобилей (до 25% продаж новых авто в 2025 году против 5% в 2020-м) и потенциальное наращивание добычи нефти повышают вероятность более низкого равновесного уровня цен. Если цена Urals в 2026 году закрепится ниже $50 за баррель, это станет серьезным фактором ослабления рубля.

Дополнительные триггеры могут проявиться уже в 2026 году. Ожидаемое снижение ключевой ставки ослабит стимулы экспортеров к репатриации выручки. Одновременно возможен рост импорта на фоне распродажи складских запасов — базовый сценарий предполагает увеличение спроса на импорт на 4% за год.

Существенным фактором станет и сокращение предложения валюты: объем продаж валюты по операциям ЦБ в 2026 году запланирован на уровне $14 млрд — почти вдвое меньше, чем в 2025 году. На фоне снижения экспортных доходов это усилит давление на курс.

Геополитика при этом вряд ли станет источником заметного притока капитала: даже при снижении напряженности быстрой отмены санкций не ожидается, а интерес иностранных инвесторов остается ограниченным.

В итоге текущий баланс факторов действительно поддерживает крепкий рубль, но в среднесрочной перспективе курс вблизи 100 рублей за доллар по-прежнему выглядит обоснованным ориентиром равновесия.

Источник: www.forbes.ru/mneniya/552695-v-poiskah-ravnovesia-pocemu-v-2026-godu-mozet-zakoncit-sa-period-krepkogo-rubla