Новости рынков | Методика Мосбиржи по расчету доходности дисконтных облигаций искажает реальный риск-профиль бумаг и завышает их привлекательность по сравнению с купонными облигациями — аналитики Эйлер — Ведомости

Методика Московской биржи по расчету доходности дисконтных облигаций подверглась критике аналитиков компании «Эйлер». По их мнению, использование формулы простой доходности искажает реальный риск-профиль бумаг и завышает их привлекательность по сравнению с купонными облигациями.

Сегодня доходность бескупонных бумаг на Мосбирже рассчитывается путем деления дисконта на срок до погашения, что дает завышенные значения. По оценкам экспертов, разница с расчетом по формуле эффективной доходности может составлять 2–3 п. п. при одинаковых ценах. В то время как для купонных облигаций биржа применяет именно сложные проценты, что делает сопоставление инструментов затруднительным.

Наумов и Коровин подчеркивают, что в международной практике для бумаг со сроком обращения свыше года всегда используется расчет эффективной доходности. Это особенно актуально для российских дисконтных облигаций, которые в основном размещаются на срок более 12 месяцев. По их мнению, переход на новую методику повысит прозрачность рынка и ликвидность сегмента, а также обеспечит адекватное позиционирование инструмента с высоким спекулятивным потенциалом.

С критикой текущей системы согласны и участники рынка. В Совкомбанке, «Синаре» и БКС отмечают, что эффективная доходность позволяет корректнее сравнивать бескупонные и купонные бумаги, снижая риск искажения восприятия инвесторами. Представители Сбербанка также поддержали идею формирования единых стандартов расчета доходности.

По мнению аналитиков, дисконтные облигации наиболее привлекательны для профессиональных инвесторов и спекулянтов, ожидающих снижения ставок. Благодаря высокой дюрации и чувствительности к процентным изменениям, они позволяют максимизировать прибыль на колебаниях рынка. Дополнительным плюсом для долгосрочных инвесторов является налоговое преимущество: при удержании более трех лет доход от дисконта не облагается налогом.