Блог компании Иволга Капитал | Какие льготы можно получить при размещении облигаций?

Бонды, как и любой другой долговой инструмент, имеют два типа расходов: собственно проценты (купоны) и затраты на их создание и обслуживание (про это мы подробно писали ранее). Конечно, главный способ удешевления — работа со своим рейтингом и инвестсообществом. Но это подразумевается по умолчанию. Разберемся, какие еще есть инструменты снижения стоимости долга.



На сегодняшний день федеральная поддержка предусмотрена только для компаний, входящих в реестр МСП. При этом на поддержку можно претендовать и в случае вхождения в Группу компаний, если консолидированная отчетность не составляется (либо же общая выручка Группы менее 2 млрд рублей). Так, например, есть прецеденты получения поддержки по облигациям, эмитентом которых выступает компания из реестра МСП, а поручитель — уже крупный бизнес. При этом кредитный рейтинг учитывает, в том числе, поддержку поручителя. В общем, к получению субсидий можно подойти креативно. Какие именно форматы поддержки существуют?

1. Субсидии от Минэка

Корпорация МСП может возместить до 2,5 млн рублей по затратам на организацию (комиссия организатора, рейтингового агентства), а также 70% КС от выплаченного купона (сейчас это 9,1 п. п.). Это субсидия сделает бонды дешевле почти любого льготного кредита, с учетом, что в обслуживании облигации существенно проще кредита (почти нет ковенант, нет возможности изменения условий в процессе обращения, сами деньги длиннее). Чтобы получить поддержку нужно попасть в Сектор Роста: для этого нужно входить в реестр МСП, иметь кредитный рейтинг не ниже ВВ-, а также иметь социально ободряемую отрасль (МФО и производители сигарет или алкоголя субсидию получить не смогут). Это действительно рабочий инструмент, на который стоит обращать внимание

2. Соорганизация со стороны Банка МСП

Банк МСП может выступить соорганизатором размещения и выкупить до половины выпуска. Несколько таких сделок прошло в 2018 — 2019 годах, однако после ряда дефолтов, на которые попал Банк, программа была приостановлена до лучших времен. Мы видим, что есть импульс к возобновлению подобных сделок, но после начала СВО их еще не было. Плюсом для эмитента становится более прогнозируемое размещение облигаций (уже есть якорный инвестор). Однако в остальном схема становится несколько сложнее. Банк будет проводить собственный формализованный анализ, который может удлинить сделку на несколько месяцев, а также у него могут быть требования к ковенантному пакету. Если рыночный организатор способен обеспечить закрытие сделки своими силами, необходимость участия Банка в сделке нужно аккуратно взвесить

3. Поручительство от Корпорации МСП

Теоретически, Корпорация МСП (кредитный рейтинг ААА) может выдать поручительство по облигационному займу. Но за 5 лет существования программы ни одного поручительства выдано не было, хотя многие месяцами пытались его получить (включая нас). И предпосылок для появления первой сделки пока что не наблюдается.

В отдельных регионах могут быть местные субсидии или иные формы поддержки для публичных компаний. Так, например, в Нижегородской области есть кейс дополнительных возмещений для местной компании-эмитента. Но нельзя сказать, что это носит массовый характер, скорее на такую поддержку можно претендовать при наличии собственного продвинутого GR

Резюме: если компания входит в реестр МСП, то можно получить субсидию 2,5 млн руб. на организацию, а также 9,1 п.п. на купонные выплаты. Прочие меры поддержки не имеют подтвержденной истории.

Мы можем оценить вероятность получения субсидии для конкретного кейса, для этого достаточно оставить заявку на нашем сайте: https://issuer.ivolgacap.ru/