Анализ российской нефтегазовой отрасли

📊 Всем праздничной субботы, друзья! В спокойной обстановке и в хорошем расположении духа предлагаю заглянуть в российский нефтегазовый сектор, который на фоне растущих цен на нефть, плавного выхода мировой экономики из коронавирусного кризиса и постепенного смягчения условий соглашения ОПЕК+ может стать одним из главных бенефициаров 2021 года.

Это касается как финансовых показателей компаний, так и дивидендных перспектив, которые на сегодняшний день рисуются весьма радужные. За вычетом Башнефти, у которой всё совсем печально, все эмитенты, представленные в сегодняшнем обзоре, вполне могут приятно удивить своих акционеров по итогам текущего года. Вопрос лишь в том, на какую «лошадку» ставите вы в этих скачках?  



1️⃣ Самой недооценённой компанией в этом списке на сегодняшний день является Газпромнефть (EV/EBITDA=5x). Финансовая отчётность за 1 кв. 2021 года оказалась сильной, был отдельный пост на эту тему, и тогда я называл диапазон 350-360 руб. перспективным локальным уровнем для покупок акций.

За минувшие после этого пару недель ценники взлетели уже выше 400 руб. Как говорится, кто успел прикупить – тот молодец.

2️⃣ ЛУКОЙЛ с EV/EBITDA=5,6x расположился на втором месте в нашем сравнительном анализе. Вместе с Газпромнефтью это ещё один герой в моём инвестиционном портфеле. Финансовая отчётность ЛУКОЙЛа за 1 кв. 2021 года тоже порадовала и оказалась выше прогнозов рынка, а дивидендная доходность по итогам текущего года вполне может оказаться околодвузначной (гипотетический дивидендный вклад только первого квартала оценивается в размере 211 руб. на акцию!).

3️⃣ Татнефть порадовала майскими показателями добычи, которые по итогам минувшего месяца резко прибавили и вышли на докризисные уровни!

Финансовая отчётность тоже оказалась в целом неплохой, и можно даже осторожно помечтать о возвращении более ли менее щедрых дивидендов в этом году: вклад результатов за 1 кв. 2021 года в годовые дивиденды оценивается на уровне 9,4 руб. (исходя из консервативного расчёта 50% от ЧП).

Однако в отсутствии чёткого вектора в отношении возврата льгот на сверхвязкую нефть я продолжаю сохранять большую осторожность в отношении инвестиционных перспектив Татнефти. Судите сами, сухие факты: в 2019 году добыча сверхвязкой нефти компании составила 11,3% от суммарного объёма добычи, а экономия от снижения суммы налогов составила 39 млрд руб. по итогам 2019 г. или 13% от EBITDA за тот же период.

Поэтому на текущих уровнях я в лучшем случае рекомендую держать бумаги Татнефти, а с агрессивными покупками пока лучше повременить. Думаю, все желающие купить (в том числе и я) сделали это раньше, по более привлекательным ценникам.

4️⃣ Газпром: всё только начинается! Именно под таким лозунгом я смотрю на растущие котировки акций компании, и рука не поднимается даже частично зафиксировать прибыль по ним.  

Санкционная история с газопроводом «Северный поток-2» пока находится в стадии ремиссии, акционеры ждут дивидендной отсечки в июле на уровне 12,55 руб. за бумагу и уже сейчас вполне справедливо предвкушают хотя бы рублей 25 за год текущий, да и менеджмент Газпрома буквально излучает оптимизм.

Газпром — инвестиционная история интересная, инвестиционная история понятная, и она по праву занимает место №1 в моём портфеле.

5️⃣ Акции Роснефть на текущий момент торгуются с EV/EBITDA выше 8x, однако в этом инвестиционном кейсе нужно уже сейчас закладывать реализацию стратегического проекта компании «Восток Ойл». Сейчас он хоть и тянет за собой рост капитальных затрат (почти в два раза по сравнению с 1 кв. 2020 года) и давит на свободный денежный поток (-13,2% до 190 млрд рублей), однако в перспективе ближайшего десятилетия способен значительно усилить Роснефти потенциал добычи: в 2024 году – на 25 млн т, в 2027 году – на 50 млн т, в 2030 году – на 115 млн т в общей сложности! Фантастические цифры, особенно учитывая текущий годовой уровень нефтедобычи на уровне около 200 млн т.

Я держу акции Роснефти со скромной долей чуть менее 2% и пока не планирую продавать их.

6️⃣ НОВАТЭК — традиционно перекупленная по мультипликаторам компания, обращать внимание на которые в этом случае не имеет никакого смысла.

Растущие цены на природный газ на внешних рынках должны поспособствовать росту экспортной выручки НОВАТЭКа в текущем году, ну а в долгосрочной перспективе (начиная с 2023 года) рост капитализации будет обусловлен запуском масштабного и амбициозного проекта «Арктик СПГ 2».

Поэтому тут тоже рекомендация «крепко держать».

7️⃣ Совсем забыл рассказать про Башнефть, но так ей и надо. И без этого много эмоций я оставил при анализе финансовой отчётности компании за 1 кв. 2021 года и решении о нулевых дивидендах за 2020 год. Кому интересно – зайдите по ссылке и перечитайте, но делать в этих бумагах точно нечего разумным инвесторам!