m&a

Сегодня натолкнулся на статью в Коммерсанте про то, как приватизировали ВСМПО-Ависма. Статья интересная, автор со знанием дела рассказывает историю, как сменялись собственники этой компании.
В рамках работы над стратегией инвестиций в 2013 году я начну писать серию коротких постов по ряду факторов, которые могут повлиять на переоценку  инвесторами  стоимости компаний. В конце декабря выложу полный вью на 2013 год и разберу итоги 2012 года.

Если принимать во внимание кейс ВСМПО-Ависма, то можно предположить серию сделок MBO и LBO (что это такое см. Финансовый словарь я там выложу статьи об этих видах сделок). При этом в сделках LBO, да и в сделках MBO связанных с процессом приватизации скорее всего финансовыми партнёрами или как минимум фронтраннерами будут выступать только гос банки или квази госбанки (например Газпромбанк). Соответственно, по сделкам MBO схема такая: менеджмент, контролирующий финансовые потоки выкупает с привлечением фин партнёра (см выше) гос пакет и передаёт его в залог своему фин партнёру. Т.е. собственником государство быть перестаёт, но передаваемый актив остаётся на расстоянии вытянутой руки, потому что, актив в залоге у гос банка, и в случае чего… может раздаться «тревожный звонок», да и «переприватизировать» можно в любой момент, а это будет стимулировать менеджмент-собственник  на «правильные» действия.

( Читать дальше )

Тема о поглощении ТНК-ВР Роснефтью в последнее время не сходит с лент информационных агентств. Проведу и я свой анализ раскрытых на данный час условий этой мегасделки. Итак, вчера, ИНТЕРФАКС-АНИ распространил оффициальную информацию со ссылкой на  BP о подписании  соглашения  с ОАО «Роснефть» об основных  условиях  продажи  своей  50%-й  доли  в ТНК-BР. Эти основные условия представлены на ниже приведённых схемах:
Рисунок Исходное состояние


( Читать дальше )

Мое мнение:

РОСНЕФТЬ — государственная компания, которая должна зарабатывать для государственной казны, для налогоплательщиков — т.е. платить дивиденды.

Новый долг в $40 млрд. означает что в ближайшее время дивидендов от Роснефти налоплательщики точно не увидят. Да, конечно, инвестиции возможно будут рентабельны в более долгосрочной перспективе, однако, зная нашу страну, сомневаюсь.

В общем, думаю, что смысл сделки вероятно продиктован больше личными амбициями, нежели реальным экономическим смыслом. Хотя, буду рад, если кто-то переубедит.

+не стал бы я загадывать, что сделка будет доведена до конца в течение 6 мес, ибо произойти кой-чего все таки может на этом интервале. 

Давно вынашиваю идею внимательно разобрать металлургов. Начну с Мечела и Евраза. Почему именно с них? Потому что над Мечелом сгущаются тучи и потому что обе эти компании имеют очень высокую степень вертикальной интеграции. Существует такое мнение, что в период упадка сырьевых цен металлурги, имеющие низкую степень вертикальной интеграции и низкие денежные производственные затраты будут первыми отжиматься от пола. И наоборот, если цены на сырьевые товары достигли дна, и дальше будут только расти, то компании с высокой долей вертикальной интеграции буду показывать опережающую курсовую динамику своих акций. Понимание текущего момента с точки зрения: «что это? Дно сырьевых цен?» может позволить опередить других инвесторов и тогда у тебя будет билет на первый ряд. А прима-балерина этой оперы с фамилией Прибыль улыбнётся тебе во все тридцать два зуба своей очаровательной улыбкой.
Сейчас я не хочу анализировать рынок сырьевых товаров, просто приведу несколько  графиков:

( Читать дальше )

Давно вынашиваю идею внимательно разобрать металлургов. Начну с Мечела и Евраза. Почему именно с них? Потому что над Мечелом сгущаются тучи и потому что обе эти компании имеют очень высокую степень вертикальной интеграции. Существует такое мнение, что в период упадка сырьевых цен металлурги, имеющие низкую степень вертикальной интеграции и низкие денежные производственные затраты будут первыми отжиматься от пола. И наоборот, если цены на сырьевые товары достигли дна, и дальше будут только расти, то компании с высокой долей вертикальной интеграции буду показывать опережающую курсовую динамику своих акций. Понимание текущего момента с точки зрения: «что это? Дно сырьевых цен?» может позволить опередить других инвесторов и тогда у тебя будет билет на первый ряд. А прима-балерина этой оперы с фамилией Прибыль улыбнётся тебе во все тридцать два зуба своей очаровательной улыбкой.
Сейчас я не хочу анализировать рынок сырьевых товаров, просто приведу несколько  графиков:


( Читать дальше )

Пятая часть цикла статей «Энергетика РФ. Выбираем объекты для инвестирования».  Предыдущие части:
— об отрасли в целом: «Энергетика РФ. Выбираем объекты для инвестирования. Часть 1»
— и о компаниях, генерирующих или производящих электроэнергию, классифицированных  реформаторами  отрасли,  как ОГК (оптовые генерирующие компании). Эту статью я назвал как «Энергетика РФ. Выбираем объекты для инвестирования. Часть2. ОГК».
— генерирующие компании, но мощности этих компаний объединены по  уже территориальному признаку (так называемые ТГК). Сравнительный анализ первой тройки ТГКашек: «Энергетика РФ. Выбираем объекты для инвестирования. Часть3. ТГК»
-сравнительный анализ второй тройки ТГКашек (Квадра, ТГК-5, ТГК-6): «Энергетика РФ. Выбираем объекты для инвестирования. Часть4. ТГК»


( Читать дальше )

Рост, характерный для развивающихся рынков (экстенсивный) скорее «запнулся» ввиду кризиса, нежели «устарел». Ошибочно мнение, что несоответствие качества спроса предложению на рынке, а также ожидания рынка труда в части предлагаемых зарплат предложению работодателей — признак того, что мы уже выросли и пора накачивать экономику и производимый продукт качеством «новых запросов». Какими мы были — такими и остались. Спрос со стороны «трудящихся» — инерция. Рынок недостаточно насыщен и развит, чтобы полностью ставить на органический интенсивный рост экономики и секторов. Факт, что признак развитости — дивидендная по сути доходность инвестиций пока не соответствует, за искл некоторых фишек — авангардов. Думаю, что после прохождения со всем миром нисходящих и волатильных бросков экономики, мы, по крайней мере на время, вернемся к экстенсивному развитию: M&A, захватам (в хорошем смысле) новых региональных рынков нашими игроками. Стоимость акций и бизнесов по расчетным моделям будет пока исходить из значений темпов роста выручки, к классич дивидендной модели Гордона оценки акций для насыщенного рынка активов — «дойных коров» — мы перейдем, когда по факту перестанем быть развивающейся экономикой. Ссылка на статью коллеги, предполагающего прохождение нами качественного релевантного уровня и необходимости поисков новых моделей роста: a-nalgin.livejournal.com/233651.html. Кто прав — покажет время

24 июля 2012 года мы узнали о том, что BP подтвердила начало переговоров с ОАО «Роснефть» о возможной покупке последней акционерной доли британской компании в ОАО «ТНК-BP» и уже даже компании подписали соглашение о конфиденциальности между собой. Также из пресс-релиза ВР стало известно, что «BP 19 июля в соответствии с акционерным соглашением начала 90-дневные добросовестные переговоры с AAR о продаже консорциуму доли в ТНК-BP, после чего AAR уведомил партнера о намерении осуществить свое акционерное право и обсудить возможность покупки у BP 50% ТНК-BP. Британская компания отмечает, что все эти заявления не гарантируют совершения каких-либо сделок. Последующие объявления будут сделаны по мере необходимости». Т.е. исходя из этой скудной информации, о готовящейся сделке можно сделать вывод, что начался «великий торг». «Великий» потому, что для всех трёх вершин этого треугольника сама сделка и параметры сделки будут иметь судьбоносное значение.
Задача ВР получить максимальную цену за свою долю в ТНК-ВР, а если ещё в периметр сделки попадут новые совместные проекты с Роснефтью, то ВР очень красиво выйдет из этих инвестиций. Кроме этого выход из ТНК-ВР развязывает руки самой ВР для работы в РФ, т.к. теперь не будет обязывающего акционерного соглашения (помните несостоявшуюся сделку ВР с Роснефтью по шельфовому проекту)!


( Читать дальше )

• Номос-Банк ведет переговоры с Банком Открытие об объединении
• сделка может состояться уже на этой неделе
• Уралсиб-Кэпитал: Номос торгуется по P/BV 0,8, и хотя банк фундамтельно привлекателен, давление может усилиться на фоне потенциальной допэмисии в рамках сделки с Открытием

Акции Номос-Банка за 1 год: