Kitten

На выходных стало ясно, что демократы получат как минимум 50 мест в Сенате, что вместе с голосом вице-президента США Харрис сохраняет для Байдена возможность назначения судей, чиновников, членов ФРС и т.д. без необходимости достижения компромисса с республиканцами.
Но итог второго тура в Джорджии 6 декабря имеет значение, если демократы получат 51 голос в Сенате – то комитеты будут распределены в их пользу, а важность голосов Манчина и Синема перестанет быть острой, при сохранении голосов 50 на 50 ситуация останется неизменной.
Тем не менее, не думаю, что сие имеет большое значение для рынков, в основном разделенный Конгресс уже учтен в ожиданиях.

Неделя предстоит спокойной по ожидаемым событиям.
Саммит лидеров G20 14-16 ноября важен для аппетита к риску в части переговоров США и Китая.
Также влияние на аппетит к риску окажет блок данных Китая утром вторника.
Главным экономическим отчетом недели станут розничные продажи США в среду, их влияние на рынок спорно при заявлении Пауэлла продолжать повышение ставок даже при рецессии, ибо «рецессию потом можно вылечить, а инфляцию нужно вернуть к цели».
Тем не менее, с учетом высказываний других членов ФРС, особенно Коллинз, о рисках чрезмерного ужесточения политики логичен подход «плохая розница – на аппетит к риску, хорошая розница – на уход от риска», ибо политика ФРС по инфляции направлена на снижение спроса, а убитый спрос скажет о достижении цели ФРС.
Тем не менее, при любых розничных продажах логичен лишь коррект на уход от риска, ибо предыдущие главные отчеты США были в пользу рождественского ралли.

( Читать дальше )

Главным событием уходящей недели был отчет по инфляции цен потребителей США, и реакция на него оправдала ожидания.
Невзирая на достаточно скромное падение инфляции CPI, этого оказалось достаточно для аппетита к риску на фоне падения доллара, т.к. экономисты и косвенные данные указывали на сохранение инфляции около хаев по году со значительным приростом инфляции по месяцу.


Снижение инфляции CPI США в октябре удачно дополнило падение зарплат и рост уровней безработицы в отчете по рынку труда США, рыночные ожидания в отношении потолка ставок ФРС снизились до 4,75%-5,0% против 5,0%-5,25% перед публикацией отчета в четверг.

Риторика членов ФРС о необходимости замедлить темп повышения ставок с декабря дополнила реакцию рынка.
Член ФРС Коллинз сегодня даже отметила, что риски чрезмерного ужесточения политики ФРС растут, а значит первый провальный нонфарм может привести к рассуждениям членов ФРС о необходимости взятия паузы.
Конечно, инфляция пока очень далека от цели ФРС, но инвесторам нужно рождественское ралли и двух отчетов США хватило для этого.
Смягчение политики Китая в отношении мер карантина, прогнозы Еврокомиссии о росте ВВП Еврозоны в 2023 на положительные 0,3%, риторика премьера Британии Сунака о прогрессе в переговорах с ЕС по соглашению Северной Ирландии украсило общую картину и усилило рост аппетита к риску.
В целом, можно ожидать продолжение аппетита к риску до Рождества, дедлайн по возврату кредитов в рамках программы ЕЦБ TLTRO-3 23 ноября должен поддерживать евро и оказывать нисходящее влияние на доллар, оба фактора совпадают по срокам.

( Читать дальше )

Результат выборов в Сенат остается подвешенным, и республиканцам и демократам нужно получить два места для контроля над верхней палатой.
В Джорджии второй тур пройдет 6 декабря, результаты выборов в Неваде и Аризоне станут известны до конца недели, не исключено, что Невада выдаст результат сегодня, но вероятность необходимости получения результата в Джорджии для определения состава Сената высока.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по инфляции цен потребителей США с публикацией в 16.30мск.
Согласно косвенным данным, а именно исследованию ФРБ Кливленда по инфляции CPI и компоненте цен в составе ISM услуг США, инфляция вряд ли упадет по месяцу, но может упасть по году из-за эффекта высокой базы, элементом неожиданности может стать падение цен на аренду.
Реакция при падении инфляции будет сильнее, нежели при неизменных данных, ибо рынки не ждут сильного снижения инфляции.

( Читать дальше )

Подсчет голосов по выборам в Конгресс США продолжается, очевидно, что республиканцы получат контроль над нижней палатой Конгресса, но разрыв будет меньше, нежели ожидалось ранее.
Большинство в Сенате остается под вопросом, демократы выиграли в ключевом штате Пенсильвания, в Джорджии пограничный результат может привести к проведению второго тура 6 декабря, а в Неваде подсчет голосов может занять несколько дней.
На текущем этапе понятно одно — в 2024 году кандидатом от республиканской партии, скорее всего, станет не Трамп, а Рон ДеСантис, ибо политика Трампа уже не находит такого отклика у электората, как ранее.

Согласно инсайдам, бюджет Британии, который минфин Хант объявит 17 ноября, будет включать повышение максимальной налоговой ставки, что нарушит мандат тори, с которым Джонсон победил на выборах 2019 года, а сие может привести к очередному недовольству электората и усилит давление на правительство Британии в отношении проведения досрочных выборов в парламент.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя будет достаточно легкой.
Важный экономический отчет только один – инфляция CPI США в четверг.
Рост компоненты цен в составе ISM услуг США не дает оснований ждать резкого падения инфляции, но базовая инфляция CPI США может немного припасть из-за падения цен на аренду.
Существенное падение базовой инфляции приведет к аппетиту к риску на фоне падения доллара, сохранение инфляции на хаях разочарует рынки.
Отчеты Китая окажут влияние на аппетит к риску.
Члены ФРС будут ежедневно появляться в эфире, но отчет CPI США скажет больше тысячи слов, хотя до заседания ФРС в декабре выйдет ещё один отчет по инфляции, поэтому при желании рождественское ралли можно отыграть и после падения в случае сохранения инфляции на хаях.
Результаты аукционов ГКО США окажут влияние на аппетит к риску, особенно 30-летних ГКО США после публикации отчета CPI США.


Инвесторы будут корректировать свои портфели в соответствии с результатом выборов в Конгресс США, в связи с чем движения на фондовых рынках может быть шипообразным в первой половине недели.

( Читать дальше )

Уходящая неделя была перенасыщена важными событиями и напоминала американские горки.
Заседание ФРС проходило в двух актах: сопроводительное заявление было голубиным с указанием на готовность замедлить темп повышением ставки, пресс-конференция Пауэлла была жестко ястребиной.
Пауэлл заявил, что в ходе заседания было принято решение замедлить темп повышения ставок, но не принято когда (в декабре или феврале) и вообще, это не так важно, важнее потолок ставок и длительность нахождения ставки на максимумах, отчеты по инфляции и рынку труда указывают на то, что потолок ставок будет выше, декабрьские прогнозы по ставкам будут пересмотрены на повышение, а если экономика уйдет в рецессию – не беда, вылечим, у нас есть для этого инструменты.
Рынки офигели от этой риторики, фонда ушла вниз, доллар вверх.

В четверг ВоЕ совершил обратный финт ушами.
Ставка была поднята по верхней границе ожиданий на 0,75%, но сопроводиловка и риторика Бейли была голубиной, он заявил, что, наверное, ставки будут ещё повышены, но меньше ожиданий рынка, ибо можно вогнать экономику в рецессию, которая приведет к дефляции.
Сегодня глава ВоЕ Бейли перед публикацией нонфарма заявил, что ВоЕ может не продавать ГКО Британии в рамках QT в случае, если сие может привести к дисфункции долгового рынка (повтор заявлений ранее).

( Читать дальше )

ФРС планово повысил ставку на 0,75% и выдал голубиную сопроводиловку с изменением указаний, указывающими на переход ФРС к более медленным темпам повышения ставки.
Выступление Пауэлла было нарочито ястребиным, по темпам повышения ставок Джей подтвердил готовность к замедлению, но заявил, что решение по темпам замедления было сегодня принято, но решение по срокам пока не принято, это обсудят в декабре, а переход на более низкие темпы может состояться либо в декабре либо в феврале.
Пауэлл сказал, что темпы повышения ставок не так важны, важнее потолок ставок и время сохранения ставок на хаях, а отчеты по инфляции говорят о том, что потолок ставок будет выше, пока неизвестно где, но ФРС «со временем нащупает этот уровень».
На вопрос о вероятности мягкой посадки экономики Пауэлл заявил, что она ещё возможна, хотя путь с ней сужается, но это не страшно, если экономика США уйдет в рецессию, то у ФРС есть методы лечения.

( Читать дальше )

Решение ФРС о повышении ставки 0,75% не стало для рынков неожиданностью, а вот изменение указаний в отношении ставок в «руководстве вперед» сначала шокировало, ибо не видела логики в попытке ФРС связать себе руки перед заседанием 14 декабря, но от Пауэлла можно было ожидать шаг назад при давлении со стороны Конгресса (согласно требованию некоторых лидеров демократов ранее изменить курс на максимальную занятость), в связи с чем изменение риторики по ставкам в сопроводиловке было воспринято как финал сегодняшней истории, которому Пауэлл придаст красивое обрамление, а не как подлянку и зря.
Риторика Пауэлла была полностью агрессивно ястребиная, он не пытался ничем смягчить удар по рынкам, за исключением одного момента: в ответ на вопрос необходимо ли ФРС повышать ставку выше уровня базовой инфляции для возвращения инфляции к цели ФРС Джей ответил, что это необязательно, не нужно на этом циклиться (хотя по истории ФРС всегда повышала ставку выше уровня базовой инфляции CPI).

( Читать дальше )

Общая ситуация

Позитива в мире нет.
Геополитические риски зашкаливают.
Выборы в Конгресс США приведут к потере контроля демократов, что в целом является позитивным событием, но в моменте может спровоцировать повышенную волатильность на финрынках из-за привычного страха инвесторов перед неопределенностью.
В Европе все ужасно, PMI падают, хотя на улице ещё тепло, и нет никаких доказательств тому, что закладываемые риски на текущем этапе чрезмерны.
Единственный позитив на рынках: решение ЕЦБ по TLTRO-3 (что должно привести к притоку капитала в евро), пока ещё позитив по Британии (пройдет проверку на вшивость 17 ноября) и зарождающийся позитив по изменению политики нулевого Ковид в Китае (который пока опровергается властями Китая, но фактически меры изоляции ослабляются на местах).
Единственным сильным драйвером на аппетит к риску в обозримой перспективе может стать голубиный разворот ФРС, но произойдет ли сие сегодня – большой вопрос.

( Читать дальше )

Вчера на сессии США наблюдался уход от риска после публикации отчетов по ISM промышленности США и вакансиях на рынке труда JOLTS.
Экономисты заявили, что такая реакция была вызвана ростом вакансий JOLTS с пересмотром на повышение в прошлом месяце, ибо ФРС хочет видеть падение вакансий перед разворотом политики.
Тем не менее, самым главным во вчерашних отчетах США стало падение индекса цен в составе ISM промышленности ниже 50 пунктов, которые разделяют территорию роста и снижения.
Вчерашние продажи ГКО Британии с баланса ВоЕ тоже оказали негативное влияние на долговой рынок и, как следствие, на аппетит к риску.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на решении ФРС в 21.00мск и пресс-конференции Пауэлла в 21.30мск.
ФРС повысит ставку на 0,75%, на что может быть небольшая негативная реакция рынка, ибо после меньших размеров повышений ставок ВоС и РБА около 13% ждут повышение ставки на 0,50% в отличие от практически 100% ожиданий повышения ставки ФРС в ноябре на 0,75% неделей ранее.

( Читать дальше )