GrottBjörn

Прошедший, 2023-й, год оказался рекордным для организаторов размещений высокодоходных облигаций. Правда, приход на биржу новых эмитентов привел к ужесточению конкуренции между крупными банками и небольшими инвесткомпаниями.

Динамичный год

По данным Boomin, в 2023 г. на публичный долговой рынок вышли 92 эмитента с кредитным рейтингом ВВВ и ниже, либо без рейтинга — то, что принято называть ВДО. Был размещен 141 биржевой выпуск, из них 138 — с привлечением организаторов. Суммарный номинальный объем займов, с которыми эмитенты при поддержке организаторов вышли на биржу, составил рекордные 65 млрд рублей. Это без учета «Сегежи», которая «официально» пополнила списки ВДО в самом конце 2023 г.: из-за проблем в бизнесе и высокого краткосрочного долга «Эксперт РА» понизил рейтинг эмитента до уровня ВВВ. Для сравнения в 2022 г. первичный рынок облигаций прирос 32 выпусками ВДО (11,3 млрд рублей) от 28 компаний, а в относительно спокойном 2021-м — 55 выпусками (41,9 млрд рублей) от 52 эмитентов.

( Читать дальше )

Рынок организаторов размещений высокодоходных облигаций с начала СВО и ужесточения санкций претерпел значимые изменения. Его участники пережили смену собственников и ренейминг, приход новых игроков и череду дефолтов по облигациям клиентов. О том, как изменился рынок за последние полтора года и как он чувствует себя в современной экономической реальности — в обзоре Boomin.

Быть гибкой

Инвестиционной группе «ИВА Партнерс», а точнее ИК «Универ Капитал», как организация называлась до июля 2022 г., полтора года назад буквально все участники фондового рынка прочили неминуемую гибель. Тогда, в один из мартовских дней 2022 г., в результате принудительной реализации «Национальным клиринговым центром» (НКЦ) всех принадлежащих клиентам «Универа» облигаций федерального займа, компания оказалась должна 174 млн рублей. Аховая ситуация возникла из-за хранения бумаг брокера и клиентов на общем счете. Через три недели Московская биржа и НКЦ перекрыли «Универу» допуск к участию в торгах и клиринговому обслуживанию, а клиенты инвесткомпании пошли в суд.

( Читать дальше )

Упрощенный порядок выпуска коммерческих облигаций делает этот долговой инструмент особенно привлекательным в глазах бизнеса, чьи параметры не дотягивают до требований биржи, но есть желание получить доступ к публичному долговому рынку. Однако это обманчивая простота. Практика показывает: занимать у частных инвесторов посредством выпуска коммерческих облигаций получается далеко не у всех.

Два месяца назад участников рынка высокодоходных облигаций (ВДО) изрядно озадачило решение самарского производителя свинины компании «Центр-резерв» выпустить коммерческие облигации. В 2022 г. эмитент успешно разместил сразу два выпуска биржевых облигаций суммарным объемом 200 млн рублей и заявил о дальнейших планах заимствований на Московской бирже. Но вышел с коммерческими облигациями на 100 млн рублей.

Рынок ВДО знает примеры, когда эмитент «перерастал» коммерческие облигации и выходил на биржу, но движение в обратную сторону — довольно экзотично. Хотя такой путь, например, дважды проходил ТД «Мясничий», чередуя биржевые облигации с коммерческими. «Центр-резерв» до сих пор ищет инвесторов, готовых вложиться в его коммерческие облигации. Этот долговой инструмент оказался «абсолютно нерабочим», посетовали в «Центр-резерве».

( Читать дальше )

Для рынка ВДО дефолты, к сожалению, — вещь неизбежная. Ситуации, когда эмитент не смог исполнить обязательства перед владельцами облигаций, были и пять лет назад, случались они и в прошлом году, будут происходить и впредь. Вопрос только в том, кто из эмитентов на этот раз — «слабое звено». Мы решили обобщить горький опыт в сегменте ВДО 2022-го года и рассмотреть каждый из шести дефолтных кейсов через призму поведения всех задействованных сторон — эмитента, организатора, рейтингового агентства и ПВО — изучить, были ли какие-либо сигналы до дефолта, а если были, то какие.

ОР: судный день

ООО «ОР» (ранее — «Обувь России», входит в OR GROUP) стало первой компанией, которая в 2022 г. не сумела исполнить обязательства перед владельцами облигаций. 21 января федеральный ритейлер одежды и обуви сообщил о техническом дефолте по выпуску биржевых бумаг серии БО-07 (основной держатель — Промсвязьбанк), который через две недели превратился в полноценных дефолт.

( Читать дальше )

В России нет спроса на высокодоходные облигации из-за высокого риска дефолтов среди эмитентов. Те редкие компании, которые выходят на рынок ВДО с первичными размещениями, не способны заинтересовать инвесторов. И в ближайшие два года ситуация в лучшую сторону не изменится. Таково мнение экспертов конференции Investment Leaders Forum-2022, которая на минувшей неделе прошла в Москве. Инициатором мероприятия стала Ассоциация владельцев облигаций.

«Остаются «торчки»»

«Весь этот год мы уговариваем хороших эмитентов подождать с размещением выпусков. Выходить на рынок ВДО за пределами первого и второго эшелонов сейчас не имеет никакого смысла. Нет рыночного спроса. Те доходности, на которые рассчитывают физлица на рынке ВДО, совершенно нереальны в представлении эмитентов», — так начала свое выступление на Investment Leaders Forum (ILF), получившем в этом году название «Остров выживших», заместитель руководителя Департамента рынков долгового капитала BCS Global Markets 

( Читать дальше )

После начала СВО 24 февраля за 6 полных месяцев, с мая, когда рынок вновь был открыт, по октябрь включительно, сумма первичных размещений рынка ВДО составила 4,5 млрд рублей. Если сравнивать с результатами 2021 года — падение почти в 5 раз (за 12 месяцев прошлого года первичных размещений было на 40 — 42 млрд рублей). С одной стороны — разгромные показатели. С другой — рынок подает признаки жизни, постепенно адаптируясь к новым вызовам.

Отчасти неожиданно, что старт частичной мобилизации не оказал какого-то существенного влияния на объемы размещений, хотя в моменте у всего рынка были максимально (обоснованные) панические настроения, а ставки новых размещений улетели к 20+%. С учетом текущих темпов ноября, видимо, рынок стабилизировался вблизи 0,75 — 1 млрд рублей первичных размещений в месяц.

Интересна и тройка лидеров среди организаторов на 16.11.22:

1) Иволга Капитал — 41% рынка
2) Юнисервис Капитал — 12,3%
3) Размещения без организатора — 8%

( Читать дальше )

Развитие событий на российском рынке высокодоходных облигаций начиная с 24 февраля 2022 г. сравнимо с сердечным приступом у довольно молодого человека: сначала погружение его в искусственную кому, а затем вывод из нее с последующим быстрым восстановлением здоровья. Воля к жизни у самих пациентов вкупе с усилиями врачей содействует их скорому возвращению в строй. Что происходит сегодня с рынком ВДО, какие уроки вынесли его участники, внезапно оказавшись в новой экономической реальности, и чего можно ожидать в ближайшей перспективе — своими оценками с Boomin поделились представители компаний-организаторов размещений.

 «Обращать свой взор на рынок ВДО новичкам точно не стоит»

— Московская биржа каждый месяц фиксирует рост числа частных инвесторов. Ваша компания ощущает приток этой «свежей крови», или все-таки речь о «мертвых душах»?

( Читать дальше )

В мае, после самого длительного в истории МосБиржи 2-месячного перерыва возобновились первичные размещения на рынке облигаций.

В сегменте ВДО (кредитный рейтинг выпуска облигаций, его эмитента или поручителя по не выше BBB по нацшкале) начались 4 новых размещения, одно из которых успешно завершилось.

Совокупная сумма размещений ВДО за май составила 218 млн.р. Таким образом, по объемам рынок откатился примерно на 4 года назад.



ИК «Иволга Капитал» с двумя выпусками, МФК «Быстроденьги» и «Хайтэк-Интеграция», оба еще размещаются, заняла 49% первичного рынка. Grott Bjorn — 46% рынка, выпуск ООО «Центр-резерв», который полностью размещен. «Септем Капитал» вышел на рынок в последний день месяца с выпуском «Роял Капитала», доля на рынке за май — 5%. 

( Читать дальше )

На прошлой неделе мы провели smartlabonline c брокерской компанией GrottBhorn из Екатеринбурга. В двух словах расскажу, что это за компания. 

Основана в 1996 году. На эфире у нас была Анастасия Лебедева, она занимается развитием/маркетингом, и также является супругой владельца компании. Раньше компания называлась ЗАО «Среднеуральский Брокерский Центр», идея радикального ребрендинга в скандинавскую тему принадлежала именно Анастасии.

Компания фокусируется на корпоративных клиентах, юридических лицах. С 2013 года GrottBjorn начали специализироваться на услугах торговли валютой и хеджировании валютных рисков. Три года назад компания вышла на долговой рынок в качестве организатора размещений. 

Из разговора я понял, что для физиков в плане брокерского обслуживания у них есть несколько преимуществ:
✅ низкая стоимость маржиналки (ключевая ставка +150бп)
✅ возможность не платить за шорты, а получать по ним %
✅ возможность реповать бонды (для квалов)
✅ ну и в целом насколько я понял гибкие индивидуальные условия готовы обсуждать.

В общем, вашему вниманию эфир целиком, внизу таймкоды.

 

( Читать дальше )

Размещения новых эмитентов:

• «ТЕХНО Лизинг» полностью разместил выпуск пятилетних облигаций серии 001Р-03 объемом 250 млн рублей. Ставка купона на весь срок обращения установлена в размере 12,5% годовых
• «Группа «Продовольствие» 22 сентября начнет размещение выпуска двухлетних облигаций серии БО-01 объемом 70 млн рублей. Ставка купона установлена в размере 13% годовых на весь срок обращения бумаг, купоны ежемесячные
• «Септем Капитал» сообщил о планах по размещению выпуска коммерческих облигаций «ТЭК Салават». Параметры выпуска в настоящее время неизвестны. Основная деятельность эмитента — сбор и обезвреживание отходов

Подробнее о событиях и эмитентах на boomin.ru

Продолжаем сбор предварительных заявок на участие в выпуске биржевых облигаций ООО «Сибнефтехимтрейд». Заявки можно подать напрямую организатору на ящик investor@grottbjorn.com, указав ФИО, количество и брокера.

( Читать дальше )