экономика России

• В октябре промышленное производство выросло на 3,1% г/г после околонулевой динамики в третьем квартале (+0,5%). За январь-октябрь рост составил 1% г/г, что коррелирует с наблюдаемой динамикой реального ВВП.

• Ускорение роста промышленности было частично обеспечено закреплением позитивной динамики в добыче полезных ископаемых (1,3% г/г, после 0,2% г/г в сентябре и -0,8% за 3 кв.) на фоне повышения квот добычи нефти в рамках договора ОПЕК+. Также заметно ускорился рост выпуска продукции в обработке (4,5% г/г в октябре после 1,4% за III кв.) и энергетике (1,3% г/г, после 0,1% в III кв.).

При этом по отраслям рост оставался фрагментированным. В добыче рос нефтегазовый и металлургический сегмент при спаде добычи угля и прочих полезных ископаемых. В обработке, крупнейшем сегменте, – рост по-прежнему обеспечивали отрасли машиностроения, в значительной степени ориентированные на оборонку.

Наше мнение:
Статистика по промышленности подтверждает сигналы опережающих индикаторов о некотором восстановлении экономической активности в четвертом квартале.

Разделение экономик ЕС и России углубляется.

К концу 2025 г Евросоюз продолжает закупать российское сырье, но вводит систему окончательных сроков для полного сворачивания сотрудничества.

Эмбарго на СПГ вступит в силу к 2027 г, а на трубопроводный газ — с 1 янв 2028 г.

Поставки нефти в Венгрию и Словакию пока исключены из эмбарго. Но с конца 2025 г закрывается последний канал для нефтепродуктов — поставки вакуумного газойля в Хорватию. Для металлов введён график запретов: на стальные слябы — с 2026 г, на алюминий — с 2027 г. Исключение — никель, критический для ЕС.

Рост импорта удобрений будет остановлен высокими тарифам, которые к 2028 г сделают продукцию РФ неконкурентоспособной. Ядерное топливо осталось вне санкций из-за 19-ти реакторов российской модели, но ЕС планирует (https://www.kpler.com/blog/which-russian-commodities-does-the-eu-still-import-and-for-how-much-longer) полную независимость к 2030 г.

Для России это означает снижение экспортных доходов. Запреты на газ и металлы усилят давление на федеральный бюджет, усугубляя дефицит.Демидович.

Это макрообзор за 47 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Предварительные индексы PMI за ноябрь по некоторым странам (Еврозона, Британия, Австралия, Индия) показывают рост деловой активности.
• В Китае рост реальной денежной массы замедлился до +8% в октябре. Рост ВВП также замедлился, в 3 квартале он составил 4,8%. Итоги 2025 года будут выше прогноза МВФ (4,8%).
• РДМ Японии продолжает сжиматься, падение составило 1,3% в октябре. Рост ВВП в 3 квартале составил 1,1%.
• Рост реальной денежной массы в сентябре в Польше составил 7,9%
• к сентябрю 2024 года. ВВП в 3 квартале вырос на 3,7% к аналогичному периоду прошлого года.

Экономика России

• Цены производителей по итогам октября выросли: +0,7% к октябрю 2024 года. Они отстают от роста потребительских цен (+7,7%). В реальном выражении цены производителей падают (негатив).
• По данным ЦБ индикатор бизнес-климата подрос до 3,4 в ноябре
• и остаётся в зоне роста (выше нулевой отметки).
• Рынок легковых автомобилей, судя данным 47 недели, в ноябре составит 125 тыс. (+3%). Это будет первый месяц роста после 9 месяцев падения. Итоги 2025 года, вероятно, будут выше 1,3 млн.

«На самом деле в правительстве Российской Федерации подготовлен план по снижению теневого сектора как раз по уходу из-под налогообложения отдельных категорий отдельных отраслей, где мы видим, пока еще не в полном объеме уплачиваются налоги. Здесь и рынки оптовые, розничные, здесь где-то и расчеты в наличной форме во многом осуществляются и вне контроля налоговых органов, и так далее. Такой план в этом году будет принят и в следующем году начнем реализовывать меры по снижению возможности уклонения от уплаты налогов», — сказал Силуанов.

Заявление министра финансов Антона Силуанова о подготовке новых мер против теневого сектора российской экономики стало ожидаемым сигналом, так как нагрузка на бюджет растет, но пространство для увеличения заимствований ограничено. Правительству нужно расширять базу собираемости налогов, поэтому внимание смещается на те сегменты, которые не платят взносы в ОМС и соцфонды.

Теневой сектор в последние годы оставался устойчивым. По оценкам экспертов, его доля близка к 10–13% ВВП. Ускорение инфляции и рост издержек в 2024–2025 годах стимулировали бизнес экономить на официальных выплатах. Минфин видит в этом прямые потери для бюджета, который в 2025 году останется дефицитным при высоких расходах на оборону и инфраструктуру.

Пересмотр льгот и закрытие схем снижения отчислений затронут малый и средний бизнес. Наиболее чувствительными окажутся ИП, самозанятые и сервисные отрасли. Усилится давление на зарплатные практики, вырастет спрос на упрощенные режимы и цифровые инструменты учета. Крупные компании уже адаптированы, но дополнительная отчетность в любом случае увеличит административные затраты.

Сегмент необеспеченного кредитования в РФ продолжает остывать. За десять месяцев было выдано всего 16 млн потребкредитов на общую сумму 2,53 млрд руб. (-48,1% год к году). Средний размер займа вырос на 6%, до 160,4 тыс. руб., но это отражает скорее смещение в сторону более платежеспособных заемщиков. Средний срок остался на уровне 26 месяцев. Сильнее всего просел рынок кредитных карт, объем их выдачи упал на 51,1%. Средний лимит был сокращен до 85,5 тыс. руб. (-25%). За январь–октябрь банки выдали 10,9 млн карт.

Роль жесткой политики ЦБ

Основная причина спада активности — монетарная политика. В 2024-м и начале 2025 года ставка находилась на уровнях, которые делали необеспеченные кредиты слишком дорогими для массового заемщика, что напрямую снижало их доступность. Банки ужесточили скоринг и повысили требования к долговой нагрузке клиентов. К этому добавились макропруденциальные надбавки по высоким ПДН, которые ЦБ сохраняет уже второй год. Из-за них кредиты в сегменте с ПДН выше 50% стали экономически невыгодны для банков.

«Александр Николаевич сказал „ждет весну осенью“ (...) Так нельзя, с такими мыслями инвестиционную активность не поднимешь», — прокомментировал он заявление Шохина.

«Сейчас основная задача навалиться на то, чтобы выровнять спрос и предложение. Поэтому Центральный банк в этом году достаточно активно принимает меры по охлаждению экономики. Это действительно необходимо для того, чтобы в следующем году начать расти, но только на базе сбалансированного роста. У Центрального банка становится больше сейчас маневров для принятия решений по смягчению денежно- кредитной политики. Будут приниматься такие решения — будут дешевле заемные кредитные ресурсы», — сказал Силуанов.