стан 2500

ММК сократил выпуск стали во II кв. на 22%, продажи упали на 19%

Магнитогорский металлургический комбинат сократил во II кв. выплавку стали на 22% по сравнению с I кв., до 2,36 млн тонн. За 6 месяцев объем выплавки стали снизился на 13% г/г до 5,4 млн тонн. Продажи товарной метпродукции группой ММК в прошлом квартале упали на 19% кв./кв., до 2,2 млн тонн. За I полугодие снижение составило 12% (до 4,9 млн тонн). Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью сократились на 12% к уровню прошлого квартала и составили 1,15 млн тонн (51,8% в общем объеме продаж).

Падение выпуска стали по итогам квартала было вызвано плановой реконструкцией стана 2500 г/п и снижением спроса со стороны основных потребляющих отраслей. На этом фоне продажи просели на 19% кв./кв., превысив ожидания менеджмента, который рассчитывал на снижение в пределах 15-17%. Средняя цена реализации по итогам II кв. снизилась на 11,7% к уровню прошлого квартала и составила $522/тонна. Основными негативными факторами были девальвация рубля, замедление деловой активности и снижение мировых цен на г/к прокат. Финансовые результаты по итогам II кв. ожидаемо будут слабыми, но будут иметь разовый эффект. В III кв. на волне восстановления спроса и благодаря расширению ассортимента после реконструкции стана 2500 рассчитываем на улучшение ситуации с продажами и выпуском. В вопросе дивидендов компания продолжит придерживаться осторожного подхода и вернется к нему по всей видимости не ранее осени, когда наметится ощутимое улучшение показателей.

Промсвязьбанк

ММК снизил выплавку стали на 22% кв/кв                

Производство чугуна сократилось на 11.3% кв/кв до 2.1 млн т в связи с капремонтом на доменной печи №2, а также из-за снижения спроса на сталь. Выплавка стали упала на 22.0% кв/кв до 2.4 млн. тонн в связи с плановой реконструкцией стана 2500 и снижением спроса. В результате продажи стальной продукции упали на 19.0% кв/кв до 2.2 млн т. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA) в общем объеме продаж увеличилась до 51.8% с 47.7% в 1К20. ММК отмечает, что начавшееся в конце 2К оживление спроса на внутреннем рынке продолжится в 3К20. Запуск стана 2500, намеченный на середину июля, должен положительно сказаться на объемах продаж в 3К20.

Результаты производственной деятельности ММК оказались ожидаемо слабее, чем в предыдущим квартале в связи с ремонтными работами и снижением спроса на продукцию на фоне режима изоляции в России. Мы сохраняем оценку НЕЙТРАЛЬНО по стальному сектору в целом с учетом сохраняющихся проблем со спросом из-за влияния эпидемии коронавируса на мировую экономику. Среди российских производителей стали мы предпочитаем Северсталь, считая ММК более уязвимым игроком с учетом его ориентации на внутренний рынок (продажи стальной продукции Северстали во 2К20 упали на 7% против 19% у ММК). ММК торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 4.2x против среднего показателя 5.3x у российских стальных компаний.

Атон

Как сообщает MMK, в субботу, 8 февраля, в листопрокатном цехе №5 произошел пожар. В связи с происшествием работы на площадке будут приостановлены на 6-9 месяцев, что эквивалентно до 450 тыс. тонн дополнительных объемов производства.

Компания подтвердила, что происшествие сильно не повлияет на производство и объемы продаж стального проката. Увеличение объемов производства на холоднокатаном Стане 2500 и замена продаж стали с покрытием и холоднокатаного проката на горячекатаный (в диапазоне от 160 тыс. т до 270 тыс. т) нейтрализует последствия возгорания в листопрокатном цехе №5.

Таким образом, влияние этого события на годовую EBITDA оценивается в диапазоне $10 млн до $20 млн в зависимости от фактической продолжительности ремонтных работ и структуры продаж компании. Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций компании.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

В среду вышла отчетность ММК за четвертый квартал 2019 года по МСФО.

EBITDA по итогам четвертого квартала соответствует нашим оценкам и консенсус-прогнозу. Что касается свободных денежных потоков, то они превзошли ожидания благодаря высвобождению оборотного капитала (в связи с авансовыми платежами со стороны клиентов) и менее высокими, чем прогнозировал менеджмент, капиталовложениями.

EBITDA составила $335 млн, уменьшившись по сравнению с предыдущим кварталом на 36% из-за снижения объемов продаж и цен. При этом денежная себестоимость слябов упала на 10% по сравнению с третьим кварталом, несмотря на сокращение объема продаж и укрепление рубля на 1,6%. Снижению себестоимости способствовало то, что в совокупном объеме производства увеличилась доля стали, выплавляемой из чугуна (т. е. сократилась доля выплавки из сравнительного дорогого металлолома). Кроме того, в четвертом квартале снизились мировые цены на железную руду и коксующийся уголь.

Свободные денежные потоки после уплаты процентов были почти на уровне третьего квартала — $272 млн (доходность 3,3%), что примерно на 25% выше наших оценок и более чем на 60% выше консенсус-прогноза. Поддержку этому показателю оказало высвобождение оборотного капитала ($256 млн за отчетный период) благодаря снижению дебиторской задолженности и полученным авансам от клиентов. Капиталовложения за 4К19 составили $241 млн, а по итогам года — $833 млн, это на 7,5% ниже прогноза самой компании ($900 млн), что также положительно сказалось на свободных денежных потоках. Прогноз капиталовложений на 2020 год прежний — $900 млн, но компания отмечает, что он может быть превышен (в пределах $50 млн), так как часть капиталовложений, не реализованных в 2019 году, перенесена на 2020 год.

( Читать дальше )

ММК: Валовая выручка и EBITDA в 4К19 в рамках прогнозов   

Выручка ММК за 4К19 снизилась на 14.3% кв/кв до $1 722 млн (+1.1% относительно оценки АТОНа, +1.5% по сравнению с консенсус-прогнозом) в результате снижения цен на сталь и сезонного замедления внутреннего спроса. Показатель EBITDA упал на 36.2% кв/кв до $335 млн (+2.1% относительно оценки АТОНа, +1.5% по сравнению с консенсус-прогнозом), а рентабельность EBITDA снизилась на 6.6 пп кв/кв до 19.5%, достигнув минимального значения с 2014 года. Несмотря на слабые показатели, величина свободного денежного потока в 4К19 составила $272 млн благодаря эффективной работе с оборотным капиталом. Совет директоров ММК рекомендовал направить 100% свободного денежного потока на выплату дивидендов, что соответствует выплате в размере 1.51 руб. на акцию и дивидендной доходности 3.3% (дата закрытия реестра будет объявлена позже). В 1К20 компания ожидает сохранения капзатрат на уровне 4К19 ($241 млн), в то время как оборотный капитал увеличится, что повлияет на свободный денежный поток. Капзатраты в 2020 году оцениваются в $900 млн, с возможностью превышения данного уровня на максимум $50 млн, поскольку в 2019 году фактически было потрачено меньше, чем планировалось. ММК прогнозирует в 1К20 сокращение производства металлопродукции на 70-100 тыс. т кв/кв вследствие реконструкции Стана 2500 и ремонта доменного и конвертерного оборудования, при этом объем производства за 2020 год прогнозируется на уровне прошлого года.

( Читать дальше )

ММК: производство стали упало на 3.9% кв/кв    

Выплавка чугуна увеличилась на 1.7% кв/кв до 2.6 млн т за счет роста производительности доменных печей, в то время как производство стали упало на 3.9% кв/кв до 3.1 млн т. Продажи стальной продукции, вслед за производством, сократились на 4% кв/кв до 2.8 млн т. Доля продукции с высокой добавочной стоимостью (ПДС) снизилась до 46.6% с 48.9% в 3К19. Компания ожидает, что благоприятная конъюнктура на рынке сохранится в 1К20 на фоне позитивных ценовых трендов в Азии и Турции.

Годовые показатели производства и продаж ММК оказались чуть слабее г/г из-за проведения реконструкции Стана-2500 и напряженной ситуации на рынке. ММК занимает хорошие позиции на сильном внутреннем рынке, продавая 80% отечественным потребителям, что объясняет опережающую динамику бумаги в секторе. ММК торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 4.7x против среднего показателя 5.7x у российских стальных компаний.

Атон