модельный портфель

Публикуем наш модельный портфель на 20-03, по широкому рынку акций США. Бенчмарк — индекс S&P 500 без хеджа, с хеджем по бете — BAIF Market neutral Index.

В основе портфеля — самые привлекательные по набору факторов акции соответствующего отраслевого подиндекса второго уровня по классификации GICS индекса S&P 500 (тикеры подиндексов отмечены, ряд подиндексов объединены в целях оптимизации). Факторный счет соответствующих акций внутри соответствующего сектора — в цветной зоне.

С факторами все не так просто — «дешевизна» по коэффициентам не означает автоматически buy, как и высокий счет по росту. JP Morgan, Citi и другие крупные квант-команды с селлсайда публикуют скоринги факторов помесячно. Такой же расчет можно сделать и в Блумберге. Сравнительная динамика как факторов, так и отраслей в целом гораздо больше стремится к среднему (т.е. соотв. индексу) и носит более трендовый характер. Например, сейчас в лидерах — факторы Value и Quality, в аутсайдерах — momentum и Growth. Совокупность всего этого учитывалась при составлении портфеля. На данный момент по market-neutral стратегии доля кэша — 100%, учитывая близость коррекции.

( Читать дальше )

В портфель добавлены акции Роснефти (5% портфеля).
Доля кэша уменьшилась с 1% до -4%.
На 21.03.2012.
Портфель БОЛЬШИЕ ДЕНЬГИ

Управляющий портфелем Алексей Крашаков

В январе портфель Большие Деньги увеличился на 11,3%, индекс ММВБ вырос на 7,8%.

В феврале портфель увеличился на 1,9%, индекс ММВБ вырос на 5,5%.

В целом за два месяца портфель подрос на 13,4%, индекс ММВБ на 13,8%.

Наша ставка на рост в начале года оправдалась. Новый год мы встречали полностью заинвестированными и были щедро вознаграждены. В феврале ожидали откат после бурного роста на «свежих» деньгах и прикрыли большую часть портфеля. Однако коррекция оказалась неглубокой, и после проторговки уровня 1550 по ММВБ рынок мощно пошел вверх. Пришлось покупать по более высокой цене. Как говорил прожженый биржевой спекулянт Партридж по кличке Индюк из книги «Воспоминания биржевого спекулянта»: «Никто на свете не может рисковать утратой позиции, даже Дж. Д. Рокфеллер… Это же рынок быков».

Базовые условия рынка сейчас таковы, что рынок настроен на рост. Греческая тема на время решена. Свободная ликвидность зашкаливает. Объем депозитов на балансе ЕЦБ достиг почти 800 млрд. евро после LTRO-2. Ставки на межбанковском рынке (Libor, Euribor, Mosprime) продолжают снижаться. Макроэкономика позитивна: индексы PMI и данные с рынка труда указывают на постепенное восстановление мировой экономики. Рубль мощно укрепляется к доллару, свидетельствуя о притоке «горячего» капитала в Россию. Фонды ориентированые на Россию еженедельно ощущают существенную прибавку средств. Нерезиденты предъявили высокий спрос на длинные 10-ти и 15-летние российские облигации федерального займа, что говорит о ставке крупных денег на стабильность в России и дальнейшее снижение процентных ставок.

А впереди еще приход пенсионных денег на фондовый рынок и преддивидендное ралли. И, вероятно, сокращение политического дисконта на акции после президентских выборов.

Согласно регрессионной модели, связывающей цены на нефть и российский рынок акций, текущее значение индекса ММВБ должно находиться на уровне 1750 пунктов, что предполагает 8% недооценку.

Стратегия на март – удерживать длинные позиции, если не произойдет каких-либо политических катаклизмов после выборов.

Портфель БОЛЬШИЕ ДЕНЬГИ

На 29.02.2012.

Аукцион Европейского центрального банка по предоставлению ликвидности прошел успешно. Банки взяли 3-летних кредитов на 529 млрд. евро, больше чем ожидалось. Объем новых денег, с учетом погашения истекающих обязательств, оценивается в 440 млрд. евро, что в 2 раза больше чем было предоставлено ЕЦБ в декабре в ходе первого аукциона LTRO. Тогда объем новой ликвидности составил 210 млрд. евро.

В портфеле продолжен набор длинных позиций. Покупка ВТБ (3% объема портфеля). ВТБ выглядит дешевле Сбербанка по мультипликаторам и сильнее зависит от фондирования на внешнем рынке капитала. И может получить больший выигрыш от снижения процентных ставок.

Покупка Мечел преф (0,3% портфеля), имеющих 13,5% дивидендной доходности.

Пополнение инвестиционной части портфеля: увеличение позиции по Мосэнерго (1,6% портфеля) и Мечел об (2% портфеля).

Открыт шорт по евро против доллара в связи с увеличение денежной базы Еврозоны на 440 млрд. евро в ходе второй программы LTRO от ЕЦБ объемом 529 млрд. евро.

Доля кэша уменьшилась с 9% до 2%.
На 29.02.2012.
Портфель БОЛЬШИЕ ДЕНЬГИ


( Читать дальше )

Ожидаемая многими февральская коррекция так и не состоялась. На сильном рынке она выродилась в плоскую консолидацию на уровне 1550 пунктов по ММВБ, после проторговки которой биржевой индекс мощно продолжил восхождение.

Дальнейшее развитие ситуации видится в бычьем ключе. Во-первых, 29 февраля рынки получат новую порцию свежих денег от ЕЦБ в виде 3-летних кредитов (программа LTRO-2). Во-вторых, в марте на рынок поступят пенсионные деньги. В-третьих, приближается время для преддивидендного ралли. В-четвертых, возможно, после выборов рынок начнет сокращать политический дисконт на российские акции.

Огромный спрос от нерезидентов на длинные, 10 и 15-летние, ОФЗ свидетельствует о возвращающемся интересе иностранных инвесторов к российским активам, а также о том, что они делают ставку на спокойное прохождение выборов и стабилизацию политической обстановки в России.

В портфель были приобретены:
   Газпром (30% объема портфеля) — экспозиция на рост цен на нефть. Один из наиболее недооцененных активов на текущий момент в нефегазовом сегменте, и притом с относительно высокими дивидендами в этом году.
   НЛМК (10% портфеля) — качественная компания, однако избегаемая инвесторами в виду пессимистичного отношения к металлургической отрасли в целом.
   Уралкалий (10% портфеля) — позитивный взгляд на минеральные удобрения. Компания щедро делится с акционерами свободным денежным потоком.
   ВТБ (5% портфеля) — экспозиция на банковский сектор. Дешевле Сбербанка. Имеются недостатки в виде невысокого уровня корпоративного управления, однако которые порой обращаются в достоинства, когда речь идет о помощи от государства.
   Холдинг МРСК (5% портфеля) — сильно недооцененная компания, но подверженная высоким регуляторным рискам. Ставка на снижение административного давления на регулирование тарифов в отрасли после выборов.
   Мечел (3% портфеля) — экспозиция на угольный сектор.
Доля кэша уменьшилась с 71% до 9%.
На 27.02.2012.
Портфель БОЛЬШИЕ ДЕНЬГИ


( Читать дальше )