мировая экономика

Между 1973 и 2020 годами произошло восемь рецессий. В шести случаях золото превосходило индекс S&P 500. Исключениями стали 1981 и 1990 годы. 1981 год был уникален тем, что Пол Волкер агрессивно повысил процентные ставки для борьбы с высокой инфляцией 1970-х годов. В 1990 году рецессия была умеренной, и она наступила в период, когда из-за хороших макроэкономических условий во всем мире центральные банки продавали золото. В остальных шести случаях драгметалл проявил себя очень хорошо. За временной промежуток в полгода до начала рецессии и через шесть месяцев после ее окончания средний рост цены на золото составлял 28%, и драгоценный металл обгонял индекс S&P 500 на 37%.

Инвесторы — любители понятной/предсказуемой среды. Из условной инвестиционной точки в 100% в точку 110% они хотят попасть по очень понятному и предсказуемому маршруту (сроки/риски etc.). Когда этот маршрут становится менее предсказуемым или не прогнозируемым, то так называемая премия за риск, то есть требуемый уровень компенсации, должен вырасти. Такая логика работает в любых активах от публичных до не публичных. Такая логика работает в любой деятельности. Чем выше риск (в нашем случае — меньшая предсказуемость исхода), тем выше требуемый уровень компенсации. То что происходит сейчас практически во всех активах по всему миру и в частности США — отчасти является ростом риск премии по всему спектру активов (пошлины/инфляция/экономический цикл — ясности по ключевым параметрам ведения бизнеса все меньше). Рост доходности в длинных трежарис (помимо очевидной ликвидации) в том числе кмк является структурным ростом премии за риск (тут не знаешь что будет через 3 месяца, не то то 30 лет). Поэтому, несмотря на частичный откат в тарифах (временный) и резкое ралли, на американском рынке мало что поменялось (у руля все такой же генератор рандомных решений).

Это обзор за 14 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Деловая активность в мировой промышленности растёт третий месяц подряд. Ситуация в развивающихся странах (БРИК) лучше, чем в развитых (Большая семёрка).
• В США третий месяц подряд растёт реальная денежная масса. Таким образом, трёхлетнее её падение закончилось.

Экономика России

• Рост реальной денежной массы в России по итогам марта замедлился до 6,3% годовых. Это минимальные темпы роста с августа 2022 года. Прямое следствие такой динамики — замедление роста ВВП России.
• Деловая активность в промышленности (по индексу PMI mfg от S&P Global) падает впервые с сентября 2024 года. Небольшой рост активности в секторе услуг (PMI services) не спасает от общего спада деловой активности (PMI composite).
• По оценке Минэкономразвития ВВП в феврале вырос на 0,8% к февралю прошлого года. Одна из причин: календарный фактор. Прошлый февраль был високосным.
• Выпуск базовых отраслей (около 60% ВВП) в феврале вырос на 0,4%. Невысокие темпы роста тоже частично объясняются календарным фактором (в феврале 2025 года на 1 календарный день меньше, чем в феврале 2024).

Эффект домино — что произойдет, если Китай начнет продавать трежерис

Механизм роста доходности облигаций

Если Китай, владеющий $775 млрд казначейских облигаций США, начнет массово их продавать, это приведет к обвалу цен и росту доходности. Причина проста: увеличение предложения при неизменном спросе снижает стоимость бумаг.

Как работает связь цены и доходности?

• Чем активнее продажи — тем выше доходность, что автоматически удорожает заимствования для всех участников экономики.

Последствия для США и мира

1. Дорогие кредиты: Повышение доходности трежерис увеличит ставки по ипотеке, автокредитам и корпоративным займам. Госдолг США, превышающий $34 трлн, станет еще дороже обслуживать.
2. Удар по фондовому рынку: Акции, особенно технологические (Nasdaq), потеряют привлекательность: инвесторы потребуют большей премии за риск. Капитализация компаний может сократиться из-за переоценки будущих денежных потоков.
3. Глобальный кризис: Трежерис — эталон «безрискового» актива. Рост их доходности спровоцирует цепную реакцию: страны-заемщики (ЕС, Япония, развивающиеся рынки) столкнутся с удорожанием своих долгов.

Эксперты прогнозируют дальнейшее снижение цен на нефть марки Brent до $50 за баррель в случае отсутствия соглашений по тарифам в торговой войне. Алексей Белогорьев, директор по исследованиям Института энергетики и финансов, отметил, что пока не будет достигнуто соглашение по тарифам, цены могут продолжить падение. Однако если торговую войну удастся быстро завершить, цены могут вернуться в диапазон $60-70 за баррель.

Цены на нефть уже снижаются на фоне тарифных решений президента США Дональда Трампа и ожиданий ответных мер Китая. Кроме того, ОПЕК+ ускоряет рост добычи нефти в мае, что также оказывает давление на рынок. На данный момент стоимость фьючерса на нефть марки Brent с поставкой в июне 2025 года составляет $65,05 за баррель.

Александр Фролов, замглавы Института национальной энергетики, отметил, что падение цен может быть обусловлено замедлением мировой экономики, что приведет к снижению спроса на энергоносители, включая нефть. Он также подчеркнул, что влияние падения цен на российский бюджет зависит от курса рубля к доллару. Если рубль ослабнет, это может минимизировать негативные последствия для бюджета, так как налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) зависит от цены нефти и курса валют.

По сведениям издания, на закрытой встрече с Трампом Бессент подчеркнул необходимость обозначить рынкам конечную цель тарифной политики и призвал американского лидера сосредоточиться на переговорах с другими странами. Президент, по данным источников, возразил, указав, что «боль будет краткосрочной», но Бессент отметил, что с точки зрения финансовых рынков речь может идти о «многих месяцах».

По информации собеседников издания, о смене курса большинство членов американской администрации узнали в последний момент. Еще утром 9 апреля Трампа указывал, что не намерен отказываться от прежнего плана, а уже вечером в тот день заявил о паузе на 90 дней. Представитель США на торговых переговорах Джеймисон Грир, как утверждает издание, узнал о решении Трампа в момент выступления в Палате представителей, на котором он защищал первоначальный план главы Белого дома.

Есть варик, что Китай пойдет в повышении пошлин до конца и прямая торговля США-Китай будет парализована.

В этом случае посмотрим шахматную доску. 

• Ход номер 2 — сброс Китаем в рынок госдолга США. Но нужно найти замену для своих резервов.
• Ход номер 3 — покупка облигаций союзников, в частности РФ.
• Ход номер 4 — снижение ключевой ставки, ведь стратегический скупщик госдолга РФ есть, зачем платить высокие проценты (аналогия с ценовым прогибом цены нефти Urals Китаем, только наоборот).

Идея основана на том, что если все союзники США согласуют взаимное обнуление пошлин, то у Китая останется естественный выбор переориентироваться на своих союзников.

Это вы нигде не найдете, это ход моей мысли. Если где-то найдете — знайте, это украли у Лысого.
Воровать мысли у Лысого быстрее всех можно в личной Телеге Лысого.