инфляционные ожидания

За неделю с 16 по 22 сентября, по данным Росстата, потребительские цены выросли на 0,08%, что вдвое быстрее, чем неделей ранее (+0,04%). С начала месяца инфляция достигла 0,21%, с начала года — 4,16%, а годовой показатель остался на уровне 8,14%, минимуме с весны. Таким образом, сентябрьский тренд по-прежнему соответствует прогнозу ЦБ по инфляции в диапазоне 6–7% по итогам года, хотя краткосрочное ускорение не позволяет говорить о полном снятии инфляционных рисков.

Прежде всего усилился топливный фактор. Бензин за неделю подорожал на 0,62%, после 0,45% неделей ранее, а дизель прибавил около 0,44%. Рост бензина опережает общий индекс уже несколько недель подряд, а с начала года почти вдвое обогнал инфляцию. Так, по данным Росстата на 22 сентября цены на бензин с начала года выросли на 8,36 %, а на потребительские товары — всего на 4,16 %. Таким образом, сентябрьская инфляция остаётся под контролем, но ускорение недельных темпов указывает на влияние топливного фактора и частично, на рост цен на отдельные продукты питания. Сезонное удешевление овощей постепенно иссякает, и встречное давление формируют энергоносители.

В Банке России не исключают, что планируемое повышение НДС с 20% до 22% в следующем году может оказать краткосрочное негативное влияние на инфляционные ожидания населения. Тем не менее, регулятор уточнил, что главным проинфляционным фактором в 2025 и 2026 годах являются и могут оставаться бюджетные расходы. Таким образом, если повышение НДС позволит сократить бюджетный дефицит, проинфляционный эффект на российскую экономику может уменьшиться, а значит, влияние роста бюджетных расходов на инфляцию будет хотя бы немного сглажено.

Соответственно, денежно-кредитная политика ЦБ РФ будет учитывать фактор будущего повышения НДС, что будет включено в планируемый к публикации 24 октября обновлённый макроэкономический прогноз регулятора. Варианты дальнейших решений Банка России по ключевой ставке до конца 2025 года и в первом квартале 2026 года могут быть разными.

Согласно опубликованному сегодня резюме обсуждения решения совета директоров ЦБ по ключевой ставке 12 сентября, участники дискуссии не исключали дальнейших пауз в снижении «ключа» в связи с сохраняющимися высокими инфляционными ожиданиями и возобновлением роста кредитования.

Финансирование дополнительных расходов за счет налогов при неизменности плана по возвращению к нулевому структурному дефициту бюджета в целом не отразится на устойчивой составляющей инфляции, краткосрочные вторичные эффекты от повышения НДС в части влияния на инфляционные ожидания Банк России учтет и отразит в обновленном октябрьском прогнозе, сообщили журналистам в пресс-службе ЦБ.

«Эти инициативы соответствуют ходу подготовки бюджета, который учитывался при принятии решения по ставке на заседании 12 сентября. Финансирование дополнительных расходов за счет налогов при сохранении плана по возвращению к нулевому структурному первичному дефициту в 2026 году в целом нейтрально для динамики инфляции в ее устойчивой части. При этом мы будем принимать во внимание краткосрочные вторичные эффекты повышения НДС на инфляционные ожидания. Отразим это при уточнении прогноза 24 октября», — прокомментировал ЦБ планы по повышению НДС с 20% до 22%.

Председатель Банка России ЦБ Эльвира Набиуллина, отвечая 12 сентября на вопрос об отношении к возможному повышению НДС и о том, как это может сказаться на инфляции и на достижении таргета, отметила, что для принятия решений регулятором более важна сбалансированность федерального бюджета, чем повышение каких-то конкретных налогов.

Есть вероятность, что ключевая ставка Банка России в 2026 году может снизиться до «однозначной цифры», то есть упасть ниже 10% годовых. По крайней мере, в ЦБ уточнили, что прогнозная траектория «ключа» на 2026 год предполагает снижение среднего значения ставки до 12-13% по сравнению с 18,8-19,6% на 2025 год.

Однако в ЦБ РФ, на наш взгляд, вряд ли будут спешить с резким понижением ключевой ставки, как в текущем году, так и в 2026 году. Дальнейшая динамика будет зависеть от трёх главных параметров: инфляция, инфляционные ожидания, бюджет на 2026 год, особенно в части расходов. Если бюджет будет таким же проинфляционным, как в 2023-2025 годах, и дефицит на следующий год будет запланирован на уровне не ниже 1,7% от ВВП, это может означать более медленное снижение инфляции, чем ожидает ЦБ РФ, а значит – возможны паузы в снижении ключевой ставки. И мы даже не исключаем временного повышения ставки в случае, например, если власти действительно примут решение об увеличении ставки НДС сразу на 2 процентных пункта. Таким образом, снижение «ключа» до однозначных цифр, скорее всего, будет перенесено уже на 2027 год, а бизнесу придётся потуже затянуть пояса в ожидании более дешёвого заёмного финансирования.

Доброе утро коллеги 👋

Очередная инвестиционная неделя подходит к концу, с какими результатами ее завершаем?
По итогам торгов четверга Индекс Мосбиржи продолжает свое движение вниз.
Основную сессию индекс МосБиржи завершил просев на 0,73% и закрылся на уровне 2793,58 п.

📈 Лидеры: ЦИАН (+3,97%), Ozon (+1,4%), ИКС 5 (+1,2%), ВТБ (+0,96%), Фикс Прайс (+0,9%).
📉 Аутсайдеры: МКБ (-3,65%), Россети (-3,28%), Астра (-2,9%), РусГидро (-2,72%).

🇷🇺 Остудило пыл инвесторов заявление заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин о ключевой ставке:
дальнейшее снижение ключевой ставки не является предопределённым. Регулятор сохраняет осторожность из-за рисков инфляции и бюджетного дефицита, который за январь–август 2025 года достиг 4,19 трлн рублей .

🛢 🔋 Так же Министр финансов Антон Силуанов подтвердил курс на снижение зависимости бюджета от нефтегазовых доходов. Планка бюджетного правила будет постепенно снижаться с $60 до $55 за баррель к 2030 году. Кроме того, Силуанов объявил о повышении НДС с 20% до 22% с 2026 года, что может дополнительно пополнять бюджет на 1 трлн рублей ежегодно.

Индекс RGBI по итогам вчерашних торгов закрылся вблизи 118 п. (минимум с конца июля) – инвесторы продолжили переоценивать ужесточение сигнала ЦБ.

Основными сдерживающими факторами для регулятора стали:
• Ускорение кредитования
• Стабильно высокие инфляционные ожидания
• Рост дефицита бюджета

Но есть нюансы

Инфляционные ожидания населения, опубликованные вчера, неожиданно опустились до минимума с сентября 2024 г. (до 12,6% с 13,5% в августе). Подтверждение этого тренда в октябре позволит ЦБ продолжить поступательное снижение ставки до 15% к концу текущего года.

Что произошло:

В сентябре 2025 года инфляционные ожидания населения упали до 12,6% (с 13,5% в августе). Это минимум с сентября 2024.
Те, у кого есть сбережения, оценивают ожидаемую инфляцию ещё ниже — 10,8%.
Оценка текущей инфляции также снизилась, особенно для тех, кто хранит деньги: с 14,2%→12,3%.
При этом ключевая ставка Центробанка в сентябре была понижена с 18% до 17% годовых.

🔍 Почему это важно
⚫️ Инфляционные ожидания — один из ключевых ориентиров для регулятора. Они влияют на решение по ключевой ставке, кредитам и депозитам.
⚫️ Снижение ожиданий может дать ЦБ повод к дальнейшему снижению ставки, особенно если инфляция и её рост продолжают замедляться.
⚫️ Для держателей наличных и сбережений — позитивный сигнал: сбережения менее “съедаются” инфляцией.

🧮 Возможные сценарии
Оптимистичный — снижение ключевой ставки — кредиты дешевле, стимулирование экономической активности. Бум потребления и инвестиций.

Умеренный — стабилизация инфляции вокруг 6–8%. Регулятор делает осторожные шаги вниз, но не рискует слишком быстро.

Снижение инфляционных ожиданий в августе

По данным традиционного ежемесячного опроса, проведённого агентством «инФОМ» и Банком России, инфляционные ожидания населения РФ («прогноз» роста инфляции через год) упали с 13,5% в августе до 12,6% в сентябре. Таким образом, они снизились и с теми значениями показателя, которые наблюдались всё лето, опустившись до мартовских уровней.

На снижение инфляционных ожиданий могла повлиять традиционная плодоовощная дефляция, которая наблюдается не только в августе, но и в сентябре, а также недельная дефляция, продолжавшаяся, по данным Росстата, весь август и первую декаду сентября. Полностью обзор по инфляционным ожиданиям россиян ещё не опубликован, но мы ожидаем, что показатель наблюдаемой населением инфляции в сентябре тоже мог снизиться. Возможно, что снижению инфляционных ожиданий в сентябре способствовало то, что ни в августе, ни в начале первого месяца осени не произошло, как это нередко бывало в прошлые годы, сильного обесценения рубля.

Похоже, что июльское повышение тарифов ЖКХ уже учтено в ценах товаров и услуг, и не сильно влияет на их стоимость.