инвесторы

Новость: «В ситуации высокой неопределенности на рынке и отрицательного свободного денежного потока по результатам 6м 2025 года, менеджмент Северстали принял решение не распределять дивиденды за 2кв 2025 года для обеспечения стабильного финансового положения компании в будущем».

❗️Высокая ключевая ставка сдерживает спрос на металлопродукцию, который в первом полугодии снизился на 15% г/г из-за сокращения потребления в строительстве, машиностроении и ТЭК.

📊Результаты за 1п 2025 года:

❌Выручка снизилась на 11% до 364,2 млрд руб., несмотря на рост продаж (+6% г/г) из-за снижения средних цен реализации.

❌EBITDA снизилась на 38% до 78,7 млрд руб.

❌Capex (инвест. программа) вырос в 2,2 раза до 87,1 млрд руб.

‼️FCF (свободный денежный поток) — отрицательный (-29,1 млрд руб.)

💡Мы давно знали об обширной инвестиционной программе и что FCF будет под давлением, а именно из него выплачиваются дивиденды у Северстали.

В апреле мы писали, что отчеты за первые кварталы 2025 года у металлургов будут слабыми, но даст ли рынок купить их намного дешевле с учетом новостного фона и геополитики?

Компания Северсталь опубликовала отчет за 6 месяцев 2025 года. По финансовым показателям картина ожидаемо слабая: снижение выручки на 11% до 364,2 млрд рублей, EBITDA упала на 38%, а чистая прибыль — на 55% год к году, до 36,7 млрд рублей. Основные причины — падение цен на стальную продукцию и рост доли продаж низкомаржинальных полуфабрикатов. Финансовая устойчивость компании остаётся на высоком уровне: долговая нагрузка минимальна, показатель ND/EBITDA – 001, х, а инвестиции в модернизацию доменных печей и развитие высокомаржинальных продуктов, несмотря на отрицательный свободный денежный поток, могут улучшить маржу в будущем.

На операционном уровне отчет выглядит увереннее: объём продаж в натуральном выражении вырос на 6% г/г, до 5,4 млн тонн, что выделяет Северсталь среди других металлургов, так как у многих металлургов продажи все же сокращаются, а не растут. Однако продажи коммерческой стали и железной руды демонстрируют негативную динамику (-8% г/г и -17% г/г соответственно) на фоне замедления спроса со стороны строительства и машиностроения.

Год назад мы разбирали результаты компании за 1 полугодие 2024 года по РСБУ, где прибыль упала в 3 раза. Тогда мы писали👇

«Снижение доходов от инвестиционной деятельности — ЭТО ФИНАНСОВАЯ ПЕРЕОЦЕНКА АКТИВОВ!!! Это разовый фактор, влияющий на строку «прибыль» в отчете».

«Сегодня цена активов качнулась вниз, а завтра может и вверх, понимаете?»

Сегодня разберём отчётность за 1 полугодие 2025 года по РСБУ и увидим, что финансовая переоценка теперь положительно сказалась на прибыли.

✅Доходы от страховой деятельности остались без изменений — 3,9 млрд руб.

✅Доходы от инвестиционной деятельности выросли в 3,7 раза до 6,8 млрд руб.

— Процентные доходы выросли на 41% до 4,3 млрд руб.

— В прошлом году финансовые инструменты, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток, принесли 900 млн руб. убытка. В этом же году принесли прибыль в размере 1,3 млрд руб.

— Прочие инвестиционные доходы выросли в 11 раз с 271 млн руб. до 2,9 млрд руб.

Если сравнивать котировки акций Астры с котировками акций остальных разработчиков программного обеспечения с начала года, то у Астры выиграла по динамике только Аренадата, при этом и у них динамика их акций с начала года отрицательная. У остальных представителей сектора в лице Позитива, группы ИВА и Диасофта Астра значительно выигрывает.

Если говорить о фундаментале компании, у Астры, он, наоборот, один из лучших в секторе. 2024 год компания завершила с впечатляющими результатами: Выручка увеличилась на 81%, достигнув 17,2 млрд рублей, чистая прибыль выросла на 66% до 6 млрд рублей, а показатель EBITDA прибавил 59%, составив 6,6 млрд рублей. Основной рост обеспечили продукты экосистемы, объем продаж которых утроился и теперь формирует треть общего дохода. Операционная система Astra Linux также показала устойчивый рост на 35%, хотя и более умеренный по сравнению с другими направлениями. Финансовое состояние компании остается стабильным: сохраняется минимальная долговая нагрузка при эффективном управлении ликвидностью. На конец 2024 года соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA составило комфортные 0,23х. Рентабельность по EBITDA остается на высоком уровне 38%, что позволяет продолжать инвестиции в технологические инновации даже в условиях текущей денежно-кредитной политики.

Сегодня вышел операционный отчет группы ЛСР за 6 месяцев 2025 года, по итогам которых компания сократила продажи недвижимости на 30,9% по площади и на 19,8% по стоимости — до 69 млрд руб. Спад охватывает все регионы, но особенно резко — Екатеринбург (-59,6% по объему). Продажи в Москве сократились до 113 тыс. м² (-30,2% г/г), в Санкт-Петербурге — до 120 тыс. м² (-22,6% г/г) Вероятно, это связано с разной платежеспособностью населения в различных регионах. Доля ипотеки упала с 83% до 48%, что увеличило нагрузку на застройщика: теперь он сам финансирует покупателей через рассрочку, что может увеличить дебиторскую задолженность и снизить ликвидность.

В рублёвом выражении объёмы продаж выглядят относительно стабильными благодаря росту цен за квадратный метр. За последний год рост цен на жилье заметно замедлился — если раньше квартиры в среднем по России дорожали на 21,5% в год, то сейчас только на 9,4%. Однако в Московском регионе в последнее время ситуация изменилась — здесь цены снова начали расти быстрее из-за снижения предложения на рынке жилья и снижения скидок от застройщиков.

В целом долгосрочно на группу ИВА мы смотрим оптимистично. Отчетность у них вполне крепкая, есть достаточно амбициозные планы по развитию, хотя темпы роста и замедляются, что связано с общей макроэкономической ситуацией.

Финансовые результаты компании за 2024 год демонстрируют устойчивое развитие. Выручка увеличилась на 35,6%, показатель EBITDA вырос на 19,5%, а чистая прибыль — на 7,6%. Особенно впечатляет сохраняющаяся на высоком уровне рентабельность по EBITDA, которая составила 70,1%. Постепенное замедление темпов роста выручки было вполне ожидаемо – эта тенденция прослеживалась на протяжении всего предыдущего года. В то же время компания активно реализует стратегию развития, направляя значительные средства на создание новых продуктов и международную экспансию. В ближайших планах — открытие представительств в ключевых регионах, включая Юго-Восточную Азию, страны Персидского залива и Африку. Эти стратегические инвестиции создают прочный фундамент для долгосрочного роста, хотя в текущем периоде и оказывают определенное давление на финансовые показатели компании.

Недавно компания выплатила большой дивиденд в размере 648 руб. на одну акцию. По нашим расчетам акции должны были снизиться в район 2700-2800 рублей, так и произошло, но спустя 10 дней акции выросли до 2940 руб.

Послушайте внимательно голосовое от 5 июля 2025 года, там мы говорили, что продавать акции ИКС 5 перед дивидендами это не очень хорошая затея.

☝️С 5 июля с учетом налога на дивиденды доходность составила 3,8% и нет потери ЛДВ, потерь на комиссиях брокеру.

А теперь давайте посмотрим на операционные результаты за 1 полугодие 2025 года👇

✅Выручка выросла на 21,2% до 2,24 трлн руб.

✅+ 1286 новых магазинов

✅LFL-продажи увеличились на 14,2% г/г, при этом:

▫️LFL-средний чек увеличился на 11%

▫️LFL-трафик увеличился на 2,9%

Отдельно стоит отметить «Чижик», выручка которого выросла на 89,3%, а LFL-продажи на 39,9%.

«Цифровые бизнесы»

▪️Продажи выросли на 50,8% г/г

▪️GMV X5 DIGITAL +56,3% г/г

▪️GMV МНОГО ЛОСОСЯ +17,8% г/г

GMV — стоимость доставленных заказов по конечным ценам

Сегодня компания ММК опубликовала операционный отчет за 1-е полугодие 2025 года. Производственные показатели ММК по-прежнему под давлением, несмотря на небольшое улучшение показателей во втором квартале относительно первого. В годовом сопоставлении производство стали сократилось на 18,2% г/г, чугуна — на 8,8%, а продажи металлопродукции упали на 14,9%. Особенно заметно просели продажи премиальной продукции — минус 18,1%, что неизбежно скажется на выручке и рентабельности.

Поддержки со стороны цен на стальную продукцию у металлургов сейчас тоже нет. К началу июня стоимость арматурного проката в России упала до минимума с 2022 года — 36 тыс. рублей за тонну, а к концу года цены могут снизиться еще на 6-7%. Поэтому здесь сейчас двойной негатив — и падение продаж в натуральном выражении, и падение цен на выпускаемую продукцию. Но если смотреть более долгосрочно, то сейчас как раз у сталеваров будет формироваться эффект низкой базы и на любом оживлении спроса со стороны строительства в следующем или в 2027 году показатели компаний будут демонстрировать уже положительную динамику. За этим подтянется рентабельность, улучшится свободный денежный поток и рынок начнет закладывать перспективу возврата сектора к выплате дивидендов.

Вообще сейчас Русал находится на перепутье. С одной стороны, у компании высокая долговая нагрузка и меньше поддержки от Норникеля, с другой — возможный рост спроса на алюминий в Китае и потенциальное снятие санкций могут стать драйверами роста.

Плюс если смотреть на компанию долгосрочно — здесь есть достаточно интересная история с планами по запуску производства оксида скандия — стратегически важного редкоземельного металла. Производственные мощности планируется разместить в Свердловской области. На начальном этапе предприятие будет выпускать относительно скромные объемы — около 1,5 тонн в год, однако в перспективе предполагается масштабирование производства до 19 тонн ежегодно. Несмотря на значительные капитальные затраты (около 500 млн рублей) и длительный срок окупаемости, реализация этого проекта может кардинально изменить финансовые показатели компании в будущем. Для понимания потенциального эффекта: при полной загрузке мощностей выручка только от этого направления может приблизиться к годовому обороту Русала. Конечно, речь идет о достаточно отдаленной перспективе — проект потребует нескольких лет на реализацию и выход на проектную мощность.

Новость: «Ведомости» узнали об интересе компании «Мать и Дитя» к покупке сети «Инвитро».

При этом собственники «Инвитро» не ищут покупателей на свой актив, но могут продать его в случае выгодного предложения.

☝️Мы не знаем произойдет ли эта сделка, но посмотрим, как это может сказаться на компании «Мать и Дитя».

«Инвитро» объединяет более 1900 медицинских офисов, семь лабораторных комплексов, клиники и ветеринарные центры Vet Union.

💡«Мать и Дитя» благодаря сделке сможет усилить позиции в регионах, где у неё пока нет клиник, увеличить клиентскую базу и кросс-продажи, но это может повлечь снижение маржинальности (у «Инвитро» она в два раза ниже) и увеличение долговой нагрузки.

«Инвитро» не публикует финансовые результаты, но по экспертным оценкам EBITDA за 2024 год составила 6,7 млрд рублей.

EBITDA «Мать и Дитя» за 2024 год составила 10,7 млрд рублей. EBITDA с учётом покупки «Инвитро» и темпов роста может вырасти до 20 млрд рублей.