Х5

На дворе апрель, а значит пришло время подвести итоги первого квартала.

Мы продолжили расти и укрепили лидерские позиции на российском рынке продовольственной розницы, несмотря на замедление роста рынка с начала 2026 года:

• Продемонстрировали двузначный рост выручки: +11,3% г/г на фоне роста LFL-продаж на 6,1% и роста торговых площадей.

Пошло активное обсуждение налога на сверхприбыль, и уже называют его очертания: налоговая база = прибыль за 2025 год − среднее значение прибыли за 2018–2019 гг., налоговая ставка — 20%.

Для справки: в 2023 году этот налог уже вводился. Налоговая база рассчитывалась по формуле = Среднее значение прибыли (2021 и 2022 гг.) − среднее значение прибыли (2018 и 2019 гг.). Ставка налога была 10%, но фактически почти все платили досрочно, и это позволяло использовать ставку 5%. Нефтегаз и угольщики были освобождены от данного налога. Тогда налог принёс 318,8 млрд руб. в федеральный бюджет.

Т.к. механизм уже опробован, то с высокой вероятностью власти не будут изобретать велосипед и просто сделают аналогичный механизм для 2024–2025 годов (но ставку повысят):

Формула расчёта налоговой базы = среднее значение прибыли (2024 и 2025 гг.) − среднее значение прибыли (2018 и 2019 гг.).

Базовая ставка = 20%, если платим до 2027 года, то ставка 15%. Нефтегаз, угольщиков, малый бизнес не трогаем.

 🏆Уверенно сохраняем позиции в десятке самых популярных эмитентов у частных инвесторов: в марте, по данным Мосбиржи, доля акций Х5 в портфелях составила 5,4%.

👍Присутствие в рейтинге подтверждает эффективность нашей коммуникации с инвесторами, построенной на принципах открытости и прозрачности.

Наш управляющий директор «Х5 Клиентский опыт» Михаил Ярцев в интервью Ведомостям подробно рассказал, как в текущих реалиях меняется поведение покупателей и зачем ритейлу собственные платежные сервисы. Если вкратце:

 🔹Наблюдается не сокращение потребления покупателей, а смена модели: люди по-прежнему потребляют тот же объем калорий, однако происходит сдвиг в более доступные ценовые сегменты.

 🔹Специальные скидки и повышенные категории кешбэка стимулируют более 80% покупателей. Высокий отклик дают механики, поощряющие незначительное увеличение чека.

 🔹Программа лояльности остается в числе главных факторов выбора продуктового магазина даже на длительном горизонте.

 🔹Наибольший эффект дают решения, встроенные в повседневные действия клиента, например, платежные сервисы. Если платеж интегрирован с системой выгод, то клиент начинает пользоваться им регулярно и ощущать накопленный эффект выгоды.

 🔹Платежный сервис «Апельсин» объединяет «X5», Альфа-банк, «АльфаСтрахование», «Билайн» и других. В сервисе общая валюта – баллы лояльности «Х5 Клуба», которые можно тратить не только в наших магазинах, но и у партнеров.

🛒 Годовой отчёт X5 Group за 2025 год подтверждает устойчивость бизнес-модели даже в условиях жёсткой макроэкономической конъюнктуры. Выручка достигла рекордных 4,6 трлн руб. (+18,8% г/г), чему способствовал рост всех ключевых форматов: «Пятёрочка» (+16%), «Чижик» (+67,3%) и «Перекрёсток» (+8,2%). LFL-продажи увеличились на 11,4% при росте трафика на 1,6% и среднего чека на 9,6%. Торговая площадь выросла на 8,7%, а общее число магазинов достигло 29 790.

📊 Маржинальность и рентабельность. Скорректированная EBITDA прибавила 11,4% (до 285,4 млрд руб.), рентабельность составила 6,1% — в рамках прогнозного диапазона (не менее 6%). Важный сигнал: в четвёртом квартале маржа восстановилась до 6,6% благодаря замедлению темпов роста расходов. Чистая прибыль снизилась на 13,9% (до 94,8 млрд руб.) из-за роста финансовых расходов (+46,5%) и CAPEX, который достиг 188,1 млрд руб. (4,6% от выручки, что ниже прогнозируемых 5–6%).

💰 Долг и дивиденды. Чистый долг на конец года составил 228,5 млрд руб.

Можно сколько угодно писать про мультипликаторы, темпы роста и страновой дисконт, но для переоценки акций нужен драйвер. И дивиденды — самый понятный из них.

В этом посте мы рассмотрим компании, акции которых, на мой взгляд, могут хорошо переоцениться на выплате дивидендов.

Россети Волга
Если компания выплатит дивиденды из ЧП скорректированной на прогнозный капекс (как и должны по див политике), то мы увидим следующие показатели:
Дивиденд 0,021р
Цена 0,1715
Текущая ДД 12,25%
ДД к моменту отсечки (прогноз) 9,5%
Прогнозная цена к отсечке 0,22р
Апсайд 28%
Одна из интереснейших идей на рынке, прибыль и выручка растут быстрыми темпами, форвардный дивиденд сильно выше текущего. (Скоро выпущу отдельный пост с разбором идеи в Волге.)

НМТП
Дивиденд 1,05
Цена 8,5р
Текущая ДД 12,35%
ДД к моменту отсечки (прогноз) 10%
Прогнозная цена к отсечке 10р
Апсайд 17,65%
Люблю порты за их рентабельность. К тому же, НМТП реализует огромный проект нового терминала, через пару лет мы увидим серьезный рост финансовых показателей и, как следствие, дивидендов.