Госдолг растёт! Скоро дефолт по ОФЗ?!

Настоящая статья посвящается всепропальщикам и различным «экспертам» и «профессорам», эмигрировавшим в недружественные страны и желающим хоть как-то заработать на чужбине.

Наверняка вы не раз слышали или читали в различных соцсетях, что всё скоро лопнет, экономика России трещит по швам (вариант Барака Обамы — разорвана в клочья), бюджет дышит на ладан, вклады заморозят, а госдолг — просто большая пирамида, аналогичная ГКО конца 90-х. Почти все клише не имеют ничего общего с реальностью, но развеять их сложно, и тем более сделать это в одной статье. Как говорил Лао Цзы: "Путь в тысячу ли начинается с одного шага", так и я сегодня предлагаю начать с разговора о госдолге, посмотреть на цифры предоставляемые ответственным органом за это в России — минфином.

Сначала несколько базовых цифр.

Внутренний государственный долг составляет 31,5 трлн рублей. Внешний 61,1 млрд долларов или по текущему курсу 5 трлн рублей. Таким образом общий совокупный государственный долг 36,5 трлн, при этом на внешний приходится только 14%. Общая тенденция — доля внешнего долга России в общем государственном долге сокращается (в 2011 году на внешний долг приходилось около 30%).

ВВП России в текущих ценах на конец 2025 года — около 214 трлн рублей. Таким образом общий государственный долг к ВВП составляет около 16%, внутренний — около 14%.

Из графика видно, что есть общая тенденция к росту, но она не выглядит устрашающей. А в последние 5 лет, можно сказать, остается на одном уровне. Но даже при текущих значениях — это низкий показатель. Например, госдолг США к ВВП составляет почти 129%, ЕС — 82%, Германия — 65%, Франция — 117%, Великобритания — 96%, Китай — 107%, Япония — 206%, Южная Корея — 52%.

Доля внешнего долга невелика, и скорее всего в ближайшем времени и с учётом всех обстоятельств она будет только падать, что в том числе подтверждается общей динамикой. Поэтому посмотрим на внутренний долг более внимательно. Он представлен пятью различными вариантами:

• ОФЗ-ПД — облигации федерального займа с постоянным купоном
• ОФЗ-ПК — с плавающим купоном (флоатеры)
• ОФЗ-АД — с амортизацией
• ОФЗ-ИН — с защитой от инфляции (линкеры)
• ГСО-ППС — Государственные сберегательные облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода

Как видно из диаграммы, львиная часть госдолга представлена ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК. На остальные приходится совсем небольшой объём, и если более точно — 4,8%. Надо сказать, что минфин старается размещать больше ПД, что разумно и позволяет ему лучше планировать расходы в будущем.
Но ведь весь госдолг не будет предъявлен к погашению одномоментно. И тогда возникает резонный вопрос — как он гасится во времени. Так как величина АД, ИН и ГСО мала, посмотрим в разрезе ПК и ПД.

На графике видно, что самые большие выплаты, около 2,5 трлн рублей приходятся на 2034 — 2036 год, но много это или мало? Для этого давайте сделаем два прогноза по ВВП. Один будет пессимистичный — реальный ВВП вплоть до 2044 года не будет расти (и для этого прогноза мы положим темп инфляции 6% годовых, что немного меньше, чем за последние 10 лет). Второй условно оптимистичный — реальный рост ВВП составит 2% годовых. И посмотрим, какой же тогда процент основной суммы погашения госдолга составляет в процентах от ВВП.

На графике видно, что пожалуй самые сложные года это не 2033-2035, а скорее 2029, но даже в нём процент от ВВП меньше 1%. Хорошо, но ведь здесь только тело долга. А как же проценты? Их смоделировать сложнее, так как сам долг представлен и постоянным и плавающим купоном. Но даже по постоянному надо искать информацию по средней ставке для минфина, поскольку он размещал ОФЗ в разные периоды. Мы немного упростим задачу, и посмотрим на вариант по текущей кривой бескупонной доходности, понимая все недостатки данного допущения. Но нам важно понять порядок цифр и насколько они критичны.

В этом варианте для минфина самый трудные года 2026 — 2030, но даже в него выплаты чуть больше 2% от ВВП. И это при учёте, что дальше минфин не должен заимствовать совсем, что не выглядит разумно и реально.

Получается, что никакой проблемы в госдолге России нет, если рассматривать его через призму ВВП! Тогда о каком дефолте идёт речь? Нам ещё есть куда брать и много! Главное, чтобы спрос был, а при текущих ставках он явно неплох.

Следующий вопрос, который требует небольшого погружения и развития темы, связан с бюджетом — есть ли возможность у него обслуживать госдолг, ведь выплаты по нему идут именно из бюджета, а не из ВВП. Но эту тему, мы рассмотрим в следующий раз.