ФрС

День на рынке был достаточно нервным, хотя по его итогам индекс ММВБ подрос лишь на символические 0,04 процента. Металлургия, энергетика и машиностроения прибавили по одному проценту, но за счет слабости и небольшого ухода в минус других секторов суммарный итог дня по индексу был почти нулевым. Прибавка индекса РТС была чуть более заметной +0,68%. Причиной чуть лучшего подрастания индекса РТС стало небольшое укрепление рубля.

По мере приближения завтрашнего заседания Банка России на нашем валютном рынке растет напряжение. Даже несмотря на уверенность, что ЦБ понизит ключевую ставку, сохраняется большая интрига в том, насколько агрессивно он это будет делать. С одной стороны достигнутое значительное укрепление курса рубля позволяет и делает желательным существенное ее снижение. Тем более что на графике инфляции обозначилось замедление ее темпов. (Несмотря на то, что к 20 апреля подрос на 0,2 за неделю, а инфляция с начала года составила 7,9%,  но укрупненно пока сохраняется тренд на ее торможение: за январь ИПЦ составил 3,9%, за февраль – 2,2%, март – 1,2% с 1 по 20 апреля – 0,5%). Но угрозы ее роста сохраняются и они являются главным тормозом для агрессивного снижения ставки. Поэтому для рынка будет важным значение инфляции, которое Росстат сообщит в среду.  

По итогам торгов в пятницу индекс РТС вырос на 0,88%. Рост происходит на фоне позитивной динамики развивающихся рынков. Китайский индекс Shanghai Composite вырос до семилетних максимумов на новостях о запуске инфраструктурных проектов. Индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets (EEM) сейчас находится на уровнях середины сентября прошлого года, отечественный индекс MSCI Russia Capped не «добежал» до этого уровня 13%. Если это отставание будет сокращено, то «быкам» будет больно. С точки зрения технического анализа, индекс MSCI Russia Capped может вырасти до верхней границы пятимесячного восходящего канала 16,2 при пятничном закрытии 15,36.
 

 Люфт для роста есть, но среднесрочные перспективы фондового рынка связаны с состоянием экономики, а оно вызывает опасение. Структурные реформы  не проводятся, инвестиции в основной капитал падают. Экономика лишилась такого драйвера роста как рост потребительских расходов (в связи с сокращением реальной заработной платы и падением потребительского кредитования).  На срок три – шесть месяцев лично я б не инвестировал в акции. Вероятно, в мае (во второй половине) на графиках акций и индексов  появятся сигналы на разворот растущей тенденции — надо будет закрывать «длинные позиции». Летом рынок лишится дивидендного драйвера роста – его дальнейшая динамика будет боковой.

Вчера я призвал не драматизировать плохие макроэкономические данные, поскольку они не в состоянии изменить перспективы будущей денежно-кредитной политики США.

На этом фоне мне представляется, что американский доллар уже относительно сильно перепродан против большинства валют; прежде всего это EURO ( крупное QE), AUD (перспектива понижения ставки) и GBP ( выборы и корреляция с EURO).

В отношении JPY это не так однозначно, поскольку в последнее время появились сигналы от Банка Японии в сторону более жесткой политики.

На мой взгляд, фьючерс евродоллара нам также показывает заниженную относительно реальной вероятность повышения ставки по фондам.
 

 Сентябрьское значение фьючерса евродоллара составляет 99,58, что соответствует значению ставки в 0,42%. Таким образом, рынок оценивает вероятность повышения ставки до 0,5% в сентябре в 68% ((0,42-0,25)/0,25).

«По нашим прогнозам, в течение ближайших 12 месяцев или около того доходность 10-летних облигаций увеличится примерно на 50-70 базисных пунктов, — сказал в четверг журналистам в Сиднее управляющий Pimco Михир Ворах. — Рисковые активы, будь то корпоративные бонды или акции, должны выдержать подобный рост ставок».

ФРС, вероятно, повысит процентную ставку в сентябре на фоне постепенного разгона инфляции, сказал Ворах, один из трех руководителей фонда Pimco Total Return, под управлением которого находится рекордный объем активов на $117,4 миллиарда. В марте калифорнийский фонд сократил долю гособлигаций США и подобных им бумаг в своем портфеле, свидетельствуют последние данные на сайте компании.

На прошлой неделе на рынке драгоценных металлов произошли серьезные изменения.

Отчет о состоянии рынка труда США – худший за последние два года – вызвал 45-минутное кровопролитие на биржевых площадках в Страстную пятницу. Хотя фондовые фьючерсы росли умеренно, золото подскочило в цене сразу на 1,5 % и сейчас находится на грани преодоления уровня сопротивления. Таким образом, тренд последних двух месяцев, когда цена на драгоценные металлы падала, может быть переломлен.

Если золото пробьет отметку $ 1225 за тройскую унцию – а точнее, если глава Департамента FX & Gold Банка международных расчетов Беноит Гилсон позволит бумажному золоту это сделать – то короткое сжатие неминуемо. Шорты по доллару и евро находятся на рекордных максимумах.

В пятницу вечером Goldman, ссылаясь на ФРС, заявили, что «пришел момент отложить повышение процентных ставок». После этого цена на золото резко пошла вверх.

Судя по коротким позициям, трейдеры не предусматривали такого варианта, и многие из них могут оказаться вне игры.

«Меня всегда восхищало умение его высочества в любом положении сохранять истинно королевское величие».