Фосагро

Сильные фундаментальные факторы поддерживают инвестиционную привлекательность компании. Акции ФосАгро демонстрировали положительную динамику с конца 2020 г. Рост с начала года составил 27%, а с момента нашего пересмотра рекомендации в конце октября 2020 г они выросли на 45% в долларовом выражении. Мы обновили ожидания по ценам в финансовой модели.

На наш взгляд, цены на DAP сохранятся в диапазоне $490-500/т на среднесрочном горизонте. ФосАгро уверенно движется к достижению рекордно высокого показателя EBITDA в 2021 году. Учитывая отсутствие на горизонте новых мощностей по производству фосфатных удобрений и на фоне благоприятных для сельского хозяйства погодных условий, что подразумевает соблюдение норм внесения удобрений, мы ожидаем, что продовольственная инфляция и рост расходов на сырье будут поддерживать цены на удобрения на высоких уровнях. Дополнительным драйвером роста акций могут стать финальные дивиденды за 2020 г., которые будут объявлены в апреле. Мы ожидаем, что дивиденд на акцию составит минимум 50-60 руб., что предусматривает доходность на уровне 1,2-1,4% (не на годовой основе). После пересмотра модели мы повысили РЦ по акциям компании до $21,4/ГДР, что предполагает потенциал роста 24% с текущих уровней. Акции ФосАгро торгуются с дисконтом 15-30% к международным аналогам по 2021-22П EV/EBITDA, исходя из нашего прогноза. На спотовых ценах EBITDA компании, по нашим расчетам, составляет около $3,2 млрд, что предполагает 2,5х по EV/EBITDA против 6х среднего значения по отрасли. Акции ФосАгро сейчас торгуются более чем с 50%-м дисконтом к среднему на протяжении цикла мультипликатору, если полагать, что текущие цены на удобрения останутся на текущих уровнях.
           
Необратимость продовольственной инфляции поддержит рентабельность c/х производителей на среднесрочном горизонте: Цены на сельхозпродукцию следуют сезонным трендам, но на более высоком уровне (см Рис. 2-7). Увеличение посевных площадей в мире в сочетании с благоприятными прогнозами погоды поддержит спрос на удобрения в этом году. Посевные площади под сою в США в 2021 г. должны увеличиться на 5% г/г, тогда как под пшеницу – в диапазоне до 1% г/г, по данным Минсельхоза США. Бразилия может увеличить площади под посев кукурузы примерно на 1 млн га в 2021. Предварительные прогнозы Минсельхоза РФ указывают на увеличение посевных площадей на 900 тыс. га.

Что касается предложения: Возникающие время от времени периоды засухи или наводнения в ключевых сельскохозяйственных регионах, перебои в цепочках поставок (например, блокировка Суэцкого канала, остановившая навигацию судов, транспортирующих в том числе насыпные грузы) и пандемия могут способствовать волатильности на локальных спотовых рынках удобрений. Однако отсутствие новых мощностей по производству фосфатных удобрений предполагает конкуренцию за объемы в более долгосрочной перспективе. Несмотря на рост г/г экспорта DAP из Китая в январе-феврале 2021 г. до 400 тыс. т, он все еще остается на 44% ниже уровня 2019, предшествующего пандемии. Очевидно, Китай перенаправляет экспортные поставки удобрений на внутренний рынок, чтобы наращивать производство сельхозпродукции.

Рентабельность: Мы ожидаем, что рентабельность компании по EBITDA увеличится в 2021 благодаря росту цен, вертикальной интеграции и экспортным продажам, на долю которых приходится примерно 70% совокупных продаж компании. Недавнее сообщение о росте контрактной цены на поташ с Индией на $50/т относительно прежнего уровня, может указывать на снижение ценовой премии NPK к нутриентам, которая была на уровне 15% в 4К20. На закупку калийных удобрений пришлось 35% совокупных затрат на сырье в 2020. Однако потенциальное повышение цен на калий должно иметь ограниченный эффект, так как компания может использовать гибкость своей производственной цепочки. Так как цены на калийные удобрения догоняют цены на фосфорсодержащие и азотные удобрения, это окажет дополнительную поддержку ценам на NPK через рост производственных затрат.

Прогноз по дивидендам: Компания должна в скором времени объявить финальные дивиденды, которые, как мы ожидаем, составят минимум 50% нескорректированной чистой прибыли, или около 6,5 млрд руб. Мы полагаем, что дивиденд на акцию за 4К20 составит примерно 50 руб., что предусматривает дивидендную доходность на уровне 1,2% на квартальной основе. Учитывая текущие цены на удобрения, более высокую рентабельность и курс рубля к доллару, мы ожидаем, что дивидендная доходность на годовой основе будет близка или выше 10% на среднесрочном горизонте, включая 2021 год. Дивидендная доходность за 2021 будет зависеть от того, как компания будет осваивать прогнозные капиталовложения на уровне $530 млн, а также от колебаний валютного курса, на наш взгляд.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

Риски: Геополитические и санкционные риски, которые довлели над Россией как Дамоклов меч, судя по всему, снизились, так как напряженность вокруг Украины несколько ослабла. Так как экономические санкции сейчас не стоят на повестке, и Администрация Байдена придерживается более взвешенного подхода, а доходности КО США снижаются, это создает благоприятный фон для рынков ЕМ.

Оценка стоимости. Текущая оценка стоимости основывается на сочетания метода ДДП и прогнозных мультипликаторах EV/EBITDA (5,5x) и 2022 P/E (8x) за 2022 (в отношении 33:33:33), что достаточно консервативнов сравнении со средними на протяжении цикла значениями данных мультипликаторов производителей удобрений.

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Портфель вырос на +3.9% (+3.8% совокупно с учетом Evraz на бирже LSE) против индекса Мосбиржи +2.0%
  Evraz +2.9% в пересчете на рубли. Портфель на LSE (включает только Evraz) на данный момент составляет 10.6% от совокупного

• По основным компаниям изменения: Русагро +2.5%, НЛМК +6.7%, Фосагро +3.4%, Полиметалл +1.1%, Газпром нефть +1.1%, ММК +6.4%, Северсталь +7.3%, Полюс +0.2%, QIWI +4.5%

¹ Изменения цен здесь приводятся от вечера пятницы прошлой недели к ценам вечера последней пятницы (момент окончания торгов).

 

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи 




Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.


С уважением,
Команда Усиленных Инвестиций

2.2. Дата проведения заседания совета директоров эмитента: 14 апреля 2021 года.
2.3. Повестка дня заседания совета директоров эмитента:

22) О рекомендациях годовому общему собранию акционеров по распределению прибыли, в том числе о выплате (объявлении) дивидендов, Общества по результатам 2020 года

сообщение

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

 

• Фосагро вырос в цене на 4.1% на фоне ослабления рубля. Позитивно уменьшение стоимости калийной соли и серы. Негативно снижение цен на DAP и карбамид, а также удорожание аммиака. Потенциал роста увеличился на 2%, целевая цена выросла на 6%.
  Энергетический комплекс, который сейчас возводят на заводе Фосагро в Волхове, обеспечит предприятие собственной электроэнергией на 85 %. Мощность ТЭЦ составит 32 МВт. Строительство планируют завершить в конце сентября (online47.ru).
• НЛМК вырос на 3.0% на фоне ослабления рубля. Позитивен рост цен на прокат в Китае, а также снижение стоимости коксующегося угля в Китае. Потенциал роста увеличился на 4%, целевая цена выросла на 7%.
• Русагро увеличился в цене на 0.9%. Позитивен рост цен на свинину в РФ. Потенциал роста увеличился на 1%, целевая цена выросла на 2%.
  Русагро возобновит производство на комбинате Приморская соя в Уссурийске, сообщила группа в отчете за 2020 год. Решение принято в связи с введением пошлин на экспорт сырья в РФ. Ожидаемая мощность переработки — 60 тыс. тонн сои (

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

 Портфель вырос на 0.4% (-0.1% совокупно с учетом Evraz на бирже LSE) против индекса Мосбиржи -1.8%
Evraz -3.9% в пересчете на рубли. Портфель на LSE (включает только Evraz) на данный момент составляет 10.3% от совокупного

 По основным компаниям изменения: Русагро +0.8%, НЛМК +1.1%, Фосагро -0.5%, Полиметалл +1.8%, Петропавловск -0.7%, Норникель -4.5%, ММК -2.4%, Северсталь +1.0%, Полюс +1.3%, QIWI -1.6%
 

1Изменения цен здесь приводятся от вечера пятницы прошлой недели к ценам вечера последней пятницы (момент окончания торгов).


Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи




Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.


С уважением,
Команда Усиленных Инвестиций

Комиссия по международной торговле правительства США решила наложить ограничения на импорт фосфорных удобрений из Марокко и России после того, как пришла к выводу, что производители из обеих стран субсидируются их правительствами, что наносит ущерб производителям фосфатов в США. Решение было принято после жалобы на наводнение импорта, поданной американским производителем фосфатов и калийных удобрений Mosaic.

Правительство рассматривает возможность заморозки внутренних цен на удобрения   

Как сообщает Коммерсант, правительство рассматривает возможность фиксации внутренних цен на удобрения на несколько месяцев посевного сезона. Такой сценарий поддержал Минсельхоз РФ, но окончательное решение пока не принято. По данным газеты, также ведутся переговоры о снижении цен на удобрения, как уже было в 2015, когда цены на внутреннем рынке выросли на фоне ослабления рубля.

Внутренний рынок важен для Фосагро — продажи на нем обеспечили 28% общего объема выручки в 4К20. Поэтому любые дискуссии относительно регулирования цен в ручном режиме, на наш взгляд, скорее всего будут восприняты негативно. Тем не менее, на данном этапе мы считаем новость нейтральной — цены на удобрения находятся на локальных максимумах, и фиксация их на данных уровнях может выступить положительным фактором в плане прогноза выручки Фосагро. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Фосагро — компания по-прежнему выигрывает от восстановления рынка.

Атон

С пуском производства аммофоса мощностью 288,5 тыс. тонн в год и выработкой опытно-промышленной партии нового для предприятия продукта завершен первый этап инвестиционного проекта по развитию Волховского производственного комплекса компании ФосАгро.

Инвестиционный проект, предполагающий объем вложений более 28 млрд рублей стартовал в марте 2019, а пуск основных мощностей намечен на 2023 год.

К 2023 году – моменту завершения инвестпроекта, на месте старого завода, построенного в 1932 году, будет создан абсолютно новый производственный комплекс с мощностями, созданными на основе наилучших доступных технологий и позволяющими производить 800 тысяч тонн аммофоса в год. На новых производствах будет создано более 200 рабочих мест для высококвалифицированных специалистов.  Проект предусматривает более 28 млрд рублей инвестиций. Производства, создающиеся на основе наилучших доступных технологий, выйдут на проектную мощность в 2023 году.

сообщение