САНКЦИИ

◾ Доля платежей в валютах недружественных стран при оплате российского экспорта товаров и услуг в июле 2025 года упала до рекордно низких 13,1% с 14,6% в июне (ранее минимальным был уровень апреля текущего года — 14,4%), следует из данных ЦБ РФ о валютной структуре внешнеторговых расчётов.

◾ Доля расчётов за экспортные поставки в рублях в июле выросла до 55,1% с 52,9% в июне (максимум этого показателя был в апреле — 56,2%), в валютах дружественных государств — снизилась до 30,2% с 32,2%.

◾ Торговые партнёры из стран Азии в июле обновили минимальный уровень использования в расчётах за российский экспорт валют недружественных государств — он упал до 11,1% с 12,2% в июне. При этом доля платежей в рублях снизилась до 51,5% с 53,3% в июне, в валютах дружественных стран — увеличилась до 37,4% с 34,5%.

◾ Партнёры из стран Африки увеличили в июле долю рублевых платежей до 94,9% с 85,4% в июне, снизив долю платежей в токсичных валютах до 2,9% с 14,1% (это не рекордные уровни, максимальной доля рублевых платежей была в апреле — 97,5% при повторении минимума доли токсичных валют — 1,0%).

• США не будут вводить тарифы на китайские товары за покупку российской нефти, если европейские страны не сделают то же самое
• США готовы рассмотреть возможность введения более жестких санкций против России, включая крупные нефтяные компании, а также более широкое использование замороженных российских активов.

Представитель китайского МИД в ответ на предложение президента США Дональда Трампа для стран НАТО ввести пошлины против Китая и Индии за импорт российской нефти заявил, что КНР как суверенная страна будет защищать свои права и законные интересы, а также будет готова принять «решительные контрмеры», если другие страны нарушат ее суверенитет, в том числе, в отношении энергетической безопасности и свободы выбора поставщика энергоресурсов. Впрочем, у инициативы Белого дома изначально не было шансов, поскольку как минимум три входящие в НАТО страны: Турция, Венгрия и Словакия — не собираются отказываться от дешевых и выгодных поставок углеводородного сырья из РФ.

Отметим, что перечень потенциальных контрмер со стороны КНР на действующие и возможные ограничительные меры США достаточно велик. Так, Пекин существенно ограничил поставки редкого металла германия в страны G7 и Евросоюза. А КНР, по данным издания U.S.Geological Research, обеспечивает почти 70% мирового производства этого металла (доля России — 4%). США входят в пятерку крупнейших в мире импортеров германия, применяемого в волоконно-оптических системах, солнечных батареях, медицинском и научно-исследовательском оборудовании, а также в оборонной промышленности. Для США и многих отраслей американской экономики дефицит германия может быть критичен.

• Товарооборот между Россией и США упал до исторического минимума, инвестиции запрещены
• Деятельность тех компаний, которые продолжают работать в России, серьезно ограничена санкциями США и ЕС, с одной стороны, и российскими ответными ограничениями — с другой
• Санкции вредят в основном иностранному бизнесу, который продолжает работать в России, в то время как экономика России адаптировалась к ограничениям и чувствует себя вполне уверенно
• Согласно нашему исследованию в 2021 году, 70% компаний — членов Американской торговой палаты в России считали российский рынок стратегическим для себя
• Самое главное — достижение мирного соглашения. А дальше, конечно, нужно снимать санкции
• Для нас приоритетными являются отмена запрета на новые инвестиции в Россию, снятие санкций с некоторых банков для того, чтобы наладить платежи, и, безусловно, безопасность полетов. 

⛽️ Газпром представил нам финансовые результаты по МСФО за II квартал и I полугодие 2025 г. Компания нейтрально отработала II кв., скорректированная прибыль подросла по сравнению с прошлым годом (от неё платят дивиденды, спасибо отмене нашлёпки в 600₽ млрд в год и консолидации СЭ), но FCF отрицательный (давят % по долгам, да и на инвестиции уходит много):

▪️ Выручка: I п. 5₽ трлн (-1,9% г/г), II кв. 2,2₽ трлн (-5,6% г/г)
▪️ EBITDA: I п. 1,5₽ трлн (+6% г/г), II кв. 703₽ млрд (+27,8% г/г)
▪️ Чистая прибыль: I п. 983,1₽ млрд (-5,7% г/г), II кв. 322,8₽ млрд (-17,2% г/г)

💬 Компания не предоставляет операционные данные, но мы знаем, что РФ за I полугодие 2025 г. снизила добычу природного газа до 284 млрд куб. м. (-2,7% г/г), нефтяного попутного до 50,8 млрд куб. м. (-5,7% г/г), а СПГ до 16,5 млн тонн (-5,1% г/г), причём II кв. по показателям хуже, чем I кв. Цена на газ на европейских рынках снизилась во II кв., также не забываем о потере Украинского транзита (убираем ~15 млрд м3 в год для продажи). Если взглянуть на НГД, то НДПИ на газ и экспортная пошлина значительно снизились во II кв. по сравнению с I кв. Средний курс $ во II кв. 2025 г. — 80,8₽, в 2024 г. — 90,4₽, средняя цена Urals во II кв. 2025 г. — 55,5$, в 2024 г. — 70,6$.

ЦБ удивил в пятницу, оказавшись значительно жёстче, чем ожидала большая часть рынка (неприятный сюрприз в первый день после отпуска). Во-первых, на заседании рассматривали вариант изменения ставки в диапазоне 0–100 б.п., а не 100–200 б.п. Во-вторых, допустили паузу в снижении ставки и увязали решение с «поступающими данными». Учитывая, что по оценкам самого ЦБ SAAR в июне/июле (за исключением тарифов) и в августе находился чуть выше 4%, не очень понятно, что именно стало причиной такой жёсткости. Самое банальное предположение — ЦБ в консультациях с правительством получил ориентиры параметров нового бюджета и решил работать на опережение, посылая более жёсткий сигнал. Риторика ЦБ пока не указывала на сдвиг в прогнозах динамики ставки, поэтому, как, ориентиры ЦБ по ключевой ставке на 2026 год сохраняются. Однако скорость снижения замедлилась, и рынок, видимо, начал закладывать рост вероятности более высокой средней ставки на следующий год. Мы по-прежнему ожидаем снижения ставки до 15–16% к концу 2025 года и пока не видим серьёзных предпосылок для существенного изменения траектории ставки от прогнозов ЦБ в 2026–2027 годах.

САНКЦИИ ЕС ПРОТИВ РФ НЕЭФФЕКТИВНЫ, ТАК КАК ЭТИ СТРАНЫ ПРОДОЛЖАЮТ ЗАКУПАТЬ РОССИЙСКИЕ ЭНЕРГОРЕСУРСЫ 

ПУТИН И ЗЕЛЕНСКИЙ «НЕНАВИДЯТ ДРУГ ДРУГА» ДО ТАКОЙ СТЕПЕНИ, ЧТО ЭТО НЕ ПОЗВОЛЯЕТ ИМ «ГОВОРИТЬ»

ЕВРОПА ДОЛЖНА УЖЕСТОЧИТЬ САНКЦИИ, ПРЕКРАТИТЬ ПОКУПАТЬ РОССИЙСКИЕ ГАЗ И НЕФТЬ

США ГОТОВЫ УЖЕСТОЧИТЬ САНКЦИИ ПРОТИВ РОССИИ, НО ТОЛЬКО ЕСЛИ ЕВРОПА ПРИВЕДЕТ СВОИ САНКЦИИ В СООТВЕТСТВИЕ 

В эфире рубрика «Трамп наш / не наш».  Вот сейчас опять «не наш»…

На текущий момент санкции нацелены уже не столько против РФ напрямую, а сколько против «третьих стран», которые закупают энергоресурсы РФ! И вот это, конечно, может серьезно ударить по доходам… 

А как там мирные переговоры? Совсем тишина? Забыли / забили ?

Приглашаю в канал степную братву, там ещё больше интересных разборов, обсуждений и прочих полезностей — t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6

Трамп: Cанкции ЕС против России неэффективны, поскольку те продолжают закупать российские энергоресурсы. США готовы ужесточить меры против России, но сначала их в соответствие должен привести ЕС

«А санкции, которые они (европейцы) вводят, недостаточно жесткие. Я готов ввести санкции, но они должны ужесточить свои санкции, чтобы те соответствовали МОИМ действиям», — сказал президент США.

А нормально это так рыжий придумал. Типа вы там давайте окончательно свою экономику в Европе убейте, слезьте с одной иглы на другую, и будет вам счастье. В контексте политики я всё понимаю, ослабление России и бла-бла-бла, но с точки зрения экономики — это смешно. Вам больше 25 лет поставляли дешевые (причем стабильно) энергоресурсы для развития собственной экономики, предлагают развитие совместных МЕГА-проектов, но нет. Ща мы откажемся полностью от ваших ресурсов и ЗАЖИВЕМ (нет). Перейдем на другую иглу ресурсов, вырастет себестоимость всех товаров, маржа упадет, так как возить СПГ куда дороже, чем пользоваться трубопроводом, зато игла теперь американская (а это другое).

«Он де-факто все еще контролирует ТМК и группу «Синара», — также указано в новом обосновании.