Русал

В условиях возросших геополитических рисков и санкций, угрожающих росту российской экономики, ослабление рубля может оказаться одним из преимуществ, благоприятно сказывающихся на положении отечественных экспортоориентированных металлургических и горнодобывающих компаний. Спотовый курс рубля уже достиг отметки в 38,7 против прогноза на 2015 год в 37,5. При прочих равных условиях наиболее благоприятно ослабление рубля скажется на операционной рентабельности ОК РУСАЛ и Мечела (т. е. с точки зрения 12-месячной опережающей EBITDA). Кроме того, следует отметить, что Мечел характеризуется самой высокой долей рублевого долга. В целом с учетом общей долговой нагрузки стоимость акционерного капитала ОК РУСАЛ, Петропавловска, Мечела и Акрона наиболее восприимчива к девальвации рубля. Наименее чувствительны к этим изменениям Норильский Никель, ФосАгро и Уралкалий. 




Рубль под геополитическим давлением. По прогнозам экономистов Sberbank Investment Research, средний курс рубля в этом году составит 35,9, а в 2015-м — 37,5, что недалеко отстоит от текущего спотового курса в 38,7. Поскольку ослабление рубля способствует повышению рентабельности отечественных металлургических и горнодобывающих компаний, ориентированных на экспорт.

( Читать дальше )

По сообщению газеты Ведомости, РУСАЛ изучает различные варианты продажи неключевых активов. 

Эффект на компанию: Ведутся переговоры о продаже бизнеса по производству фольги (нигерийский алюминиевый завод Alscon) и 50% в казахстанской угольной компании «Богатырь Комир». 
 
Выручка от продажи фольги составила 313 млн долл. в 2013 г. или примерно 3% от консолидированной выручки группы. Завод Alscon был приобретен в 2007 г. за 250 млн долл. В начале 2013 г. он был остановлен по причине крайне высокой себестоимости производства (2 900 долл. на тонну). В 2015 г. мы ожидается, что цена на алюминий на LME составит 2 064 долл. за тонну, что сделает производство на Alson в случае его запуска нерентабельным. Выручка предприятия «Богатырь Комир» составила в 2013 г. 325 млн долл. при годовой добыче угляв 42 млн тонн. 
 
Продажа неключевых активов была бы позитивна для группы, так как позволила бы снизить чистый долг (10 340 млн долл. на конец 1К14) и сосредоточиться на основном бизнесе.


( Читать дальше )

Эффект на компанию: Первым этапом станет строительство и запуск к 2016 г. бокситового рудника с годовой мощностью 3 млн тонн. На данную стадию проекта РУСАЛ направит более 220 млн долл., значительная часть из которых будет инвестирована в создание необходимой инфраструктуры. 
Весь проект разделен на четыре этапа. Второй этап предполагает, что до конца 2019 г. мощность бокситового рудника  будет увеличена до 6 млн тонн в год. В рамках третьего этапа, до конца 2019 г. будет построен глиноземный завод мощностью 1,2 млн тонн в год. Реализация четвертого этапа будет зависеть от рыночной ситуации и нужд компании; она заключается в увеличении мощности глиноземного завода до 2,4 млн тонн в год и наращивании добычи бокситов до 12 млн тонн в год.
РУСАЛ подписал договор о развитии крупнейшего в мире бокситового месторождения Диан-Диан (запасы составляют 564 млн тонн) еще в 2001 г., однако с тех пор договор был переподписан, а сроки реализации проекта были отложены из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры.


( Читать дальше )

Минпромторг внес на согласования правительства «Стратегию развития цветной металлургии России на 2014-2030 гг.», в которой, в частности, предлагает оказать господдержку российским компаниям сектора в виде госгарантий по кредитам и госучастия в инвестпроектах, пишут сегодня Ведомости. Мы считаем, что основным бенефициаром господдержки может стать перегруженный долгом UC Rusal (NR). Рублевые облигации РусАлБратск-8 могут быть привлекательны для склонных к риску инвесторов
Примечательно, что, хотя в ноябре прошлого года на совещании у Дмитрия Медведева вопросы господдержки обсуждали представители не только цветной, но и черной металлургии, отклик государства пока получил лишь первый сектор. Так, по данным Ведомостей, Минпромторг предлагает предоставить компаниям цветной металлургии госгарантии по кредитам иностранных банков, в том числе для рефинансирования долгов, а также поддержать инвестпроекты (с участием средств ВЭБа) и оказать помощь с реструктуризацией неэффективных мощностей.
Кроме того, в стратегии говорится и о создании резервного государственного фонда цветных металлов. Идею создания госфонда алюминия в конце прошлого года озвучил владелец UC Rusal Олег Дерипаска. Он предложил правительству организовать фонд на сумму RUB 50 млрд, который закупал бы у производителей алюминий, пока его цена на минимуме, и продавал бы, когда она вырастет. Позднее в поддержку этой идеи высказался Аркадий Дворкович. Заметим, что подобный фонд был ранее создан в Китае.
Мы полагаем, что основным бенефициаром господдержки может стать именно UC Rusal, который является самой закредитованной публичной компанией сектора цветной металлургии в России. Мы не исключаем, что новость поддержит котировки рублевых облигации РусАлБратск-8 (YTP~18% к оферте в апреле 2015 г.), которые могут быть привлекательны для склонных к риску инвесторов с целью удержания до оферты.

БКС