Доллар падает, что вызывает тревожный шепот в стане быков в американской валюте. Что примечательно в этом падении — оно совпадает с относительно стабильным дифференциалом номинальных ставок. В соответствии с рыночным ценообразованием, ожидания относительно повышения ставок (около 125 базисных пунктов на конец 2019 года) неизменны с начала 2017 года. Как мы уже не раз подчеркивали, дифференциалы ставок на сегодняшний день являются наиболее важной движущей силой для доллара. Поэтому данное расхождение (дифференциал стабилен, но доллар снижается) выглядит тревожным.
Мы изучили вопрос снижения курса доллара. Большинство гипотез, типа улучшения глобального роста или переоценки инфляции в США, не объясняют, почему при стабильных номинальных, да и реальных ставках, валюта подешевела.
Мы сходимся во мнении, что основной причиной наблюдаемого расхождения является медвежья для доллара риторика новой администрации Белого Дома. Это основополагающий момент в различиях между падением доллара в начале 2016 года и сейчас — в начале 2017-ого.
(
Читать дальше )