ОГК-2

Пару часов назад ОГК-2 представили неаудированную финансовую отчетность за 1 половину 2018 г.

Выручка компании прибавила 1.5%, EBITDA снизилась на 3% чистая прибыль снизилась на 4%.

Снижение EBITDA обусловлено изменением ряда статей:

-ростом выручки от прочей реализации на 1 млрд. р.;

-снижение расходов на топливо на 2 млрд. р. компенсировал рост амортизации на 1 млрд. р. и штраф за нарушение договора в 1 млрд. р. В целом рост остальных статей операционных расходов откусил от EBITDA на 1 млрд. р. больше чем в предыдущем полугодии;

-Убыток от обесценения финансовых активов составил 900 млн. р. против восстановления убытка на 300 млн. р. в предыдущем полугодии;

Снижение выплачиваемого процента по кредитам и уменьшение расходов по налогу немного компенсировало падение прибыли от операционной деятельности, ЧП сократилась всего на 4%.

Результаты, как мы полагаем, не окажут существенного влияния на стоимость акций компании (по нашим оценкам, в годовом сопоставлении EBITDA незначительно снизилась).

Между тем на текущих уровнях компания выглядит дешево: акции торгуются с прогнозным коэффициентом EV/EBITDA за 2018 г. всего 3,0x, с дисконтом в 3% к бумагам российских аналогов. Как ожидается, доходность свободного денежного потока за 2018 г. достигнет впечатляющих 42%, хотя пока неясно, выльется ли это в рост дивидендной доходности. На наш взгляд, компания также может существенно выиграть от инвестиций в модернизацию мощностей. Наша оценка прогнозной цены акций ОГК-2 на 12-месячном горизонте сталась без изменений (0,63 руб.), предполагая полную доходность в 90%. В отношении акций ОГК-2 мы подтверждаем рекомендацию «покупать».

Результаты за 1 полугодие 2018 года по МСФО – ничего особенно впечатляющего не ожидается. Мы полагаем, что каких-либо позитивных сюрпризов финансовая отчетность не преподнесет и с точки зрения рынка акций останется нейтральной. По нашим расчетам, выручка осталась на уровне прошлого года (70 242 млн руб.), а основное влияние на нее оказали операционные результаты и работа ДПМ-блоков. В то же время скорректированная EBITDA, по нашим оценкам, снизилась на 4% г/г, до 16 367 млн руб. С учетом более быстрого снижения долговой нагрузки мы прогнозируем сокращение чистой прибыли на 7% г/г, до 6 377 млн руб.

Мы ожидаем, что в ходе телеконференции, посвященной выходу отчетности, руководство ОГК-2 представит прогноз финансовых и операционных показателей по итогам года, а также план модернизации и ожидаемый объем мощностей. Мы также надеемся услышать последнюю оценку капзатрат и новости о прогрессе по проекту Грозненской ТЭС, которая уже скоро должна быть запущена в строй. Детали телеконференции будут объявлены позднее.

Наиболее привлекательная из компаний Газпром энергохолдинга. Мы по-прежнему считаем ОГК-2 наиболее привлекательным из трех публичных дочерних предприятий Газпром энергохолдинга. Инвестиционная привлекательность компании подкрепляется такими факторами, как отложенное снижение доходов от ДПМ-проектов, умеренные потребности в модернизации, высокие темпы снижения долговой нагрузки и привлекательная оценка акций (с точки зрения прогнозного EV/EBITDA за 2018 г. дисконт к бумагам российских и зарубежных аналогов составляет 3% и 60% соответственно, а точки зрения P/E – 25% и 75% соответственно). После недавнего снижения цены акций ОГК-2 вышла на одно из первых мест по уровню дивидендной доходности (несмотря на сравнительно низкий коэффициент дивидендных выплат в 25%), а высокие темпы сокращения долговой нагрузки позволяют инвесторам ожидать от компании позитивных сюрпризов.

«Хотели, как лучше, а получилось, как всегда» эта приписанная Виктору Степановичу Черномырдину цитата как нельзя лучше подходит для проекта ДПМ.

Для того что бы понять почему большинство генератов в последнее время теряют в цене необходимо вспомнить историю программы ДПМ.

ОГК-2 представит отчет МСФО 1 полугодие 29 августа.
ВТБ прогнозирует, что результаты не окажут влияния на акции, EBITDA снизится.
Компания сейчас оценена EV/EBITDA=3 — самая дешевая среди компаний ГЭХ, но всего на 3% ниже чем средняя оценка российской генерации.
https://smart-lab.ru/q/OGKB/f/y/MSFO/ev_ebitda/

По нашей табличке среднее EV/EBITDA российской генерации получается 3,18



Прогноз ВТБ-Капитал:

Выручка=70,24 млрд руб (0%)
EBITDA=16,37 млрд руб (-4%)
Чистая прибыль=6,38млрд руб (-7%)

Больше всего сейчас интересует объем модернизации в компании и предстоящий CAPEX.
ВТБ считает ОГК-2 наиболее привлекательной компанией в генерации, видит потенциал 90%

Генеральный директор Газпром энергохолдинга (ГЭХ) Денис Федоров купил 0,006% акций ОГК-2, находящейся под контролем ГЭХ, и увеличил долю в генерирующей компании до 0,09%, следует из материалов компании.

«Размер доли соответствующего лица в уставном капитале эмитента после изменения: размер доли в уставном капитале эмитента: 0,090%», — говорится в сообщении ОГК-2.

До этого доля Федорова составляла 0,084% Соответствующее изменение произошло 14 августа.

В это же день увеличила долю в ОГК-2 на те же 0,006% Коробкина Ирина Юрьевна – член Совета директоров компании ГЭХ. Размер ее доли в уставном капитале эмитента после покупки составил 0,040%.

вся новость тут

А в апреле была скандальная новость.

На фоне неудач с разработкой российских газовых турбин большой мощности «Газпром энергохолдинг» предлагает полностью локализовать в РФ оборудование Siemens или GE. Минэнерго и источники “Ъ” на рынке сомневаются в возможности этого, поскольку стоимость лицензии высока, а правообладатели вряд ли откажутся от высокомаржинальных технологий.

До этого доля Федорова составляла 0,084% Соответствующее изменение произошло 14 августа.

ОГК-2 совместно с "Газпром энергохолдингом" реализовали мероприятия на Псковской ГРЭС, направленные на сокращение издержек и минимизацию нерентабельной выработки электроэнергии на оптовом рынке. Результатом проведенных мероприятий стало выведение работы станции в зону нулевой рентабельности.

С учетом планируемого роста цены КОМ и внедрения мероприятий на станции, направленных на повышение эффективности операционной деятельности, эксплуатация Псковской ГРЭС выглядит как приоритетная задача. Ситуация неоднократно обсуждалась с представителями местной власти, в частности с врио губернатора Псковской области Михаилом Ведерниковым. Мы также понимаем острую необходимость присутствия энергообъекта в регионе"

 На форуме по Энел мне Тимофей задал вопрос, ответ на него тянет на статью. Я написал, что продажа Рефтинской ГЭС — позитив, так как вся генерация скоро станет убыточной. И лучше бы Энел продать вообще все свои электростанции в России, и тогда её котировки взлетят «до небес». И вообще, что все акции электрогенераторов надо продавать и ждать долголетнего падения ещё в 2-3 раза от текущих цен. Тимофей попросил пояснить.

Прибыль=выручка-себестоимость.
Себестоимость газовых и угольных станций примерно постоянна (при условии постоянной цены на газ и уголь). Примем за базу прогноза, что резких движений цены ближайшие 10лет не будет.
Выручка=тариф(вернее, та часть тарифа, которая идёт этой конкретной электростанции)*отпуск электроэнергии.

Я здесь обосновываю, что тариф и отпуск электричества ближайшие 10лет будет падать, и выручка станет ниже себестоимости. Нас ждут убытки и банкротства генераторов (либо гос.помощь).

В электрогенерации крайне неудачная модель ценообразования. Смесь рыночной конкуренции и государственного регулирования. За счёт ещё прибыльных компаний (Энел, ОГК-2, ТГК-1, Мосэнерго, Русгидро, Юнипро) «затыкают дыры» в убыточных и недофинансированных регионах (Кавказ, Дальний Восток).

Выручка ОГК-2 за I полугодие 2018 года составила 69 млрд 860 млн рублей, что на 0,2% больше, чем за 6 месяцев 2017 года. Влияние на динамику данного показателя оказал рост выручки от реализации мощности. Себестоимость продаж составила 56 млрд 922 млн рублей, что на 1,1% меньше, чем за 6 месяцев 2017 года. Изменение обусловлено оптимизацией расходов на топливо.

Показатель EBITDA вырос на 3,7% до 16 млрд 107 млн рублей.

Валовая прибыль составила 12 млрд 938 млн рублей (+6,3%). Чистая прибыль увеличилась на 8,5% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года и составила 7 млрд 506 млн рублей.



пресс-релиз