ОБлигации

Пока есть настроение и время для такого настроения — немного практических приёмов, возможно кому-то будет интересно.
Спекуляциями тут и не пахнет )

Во 2 квартале внимание было обращено на эмитентов-резидентов РФ, поэтому всё нижеописанное будет касаться именно их.

Коротко об ограничениях на выбор бумаг:

— короткий участок кривой доходности (период низких ставок продлится как минимум до 2013 года, максимум- 2015, отсюда следует, что дюрация по выпускам не должна быть больше 800 дней);
-качество заёмщиков (рейтинги не ниже B2-Moody`s, B-S&P, B-Fitch) + отсутствие негативного прогноза по эмиссии или эмитенту.
* — данное ограничение по выпускам — пороговый уровень в ломбардном списке ЦБ РФ

Ставки МБК  находятся уровне — выше среденго (ON — 5.5-6.75 — второй круг). Первый круг, соответственно берет по 5.5 от ЦБ РФ, и далее по списку.

 

Рис. 1 — МБК 2-ой круг, RUR 


( Читать дальше )

К концу лета сквозь опадающую пыль нависающего греческого дефолта проступили, наконец, контуры реальных целей и позиций главных игроков. Начинает просматриваться поле битвы. Встает новая архитектура валютной системы, где доллар становится валютой-балансиром между несколькими растущими акторами – евро, юанем и, потенциально, евразийской валютой. Внутри ЕС идет консолидация финансово-политической системы регионального доминанта — Германии. Алеет Восток. Китай планомерно продвигает юань на роль резервной валюты в перспективе 10–15 лет. Параллельно растут политические претензии.
Постепенно выкристаллизовываются расклад игры и позиции, между которыми в конечном итоге и будет вырабатываться компромисс. В противостоянии противоречивых трендов набирают оборот вынужденные меры, которые приводят к чрезмерной эмиссии и глобальному накоплению госдолгов — вплоть до осторожной Германии. Но воз и ныне там.

Дети в подвале играли в валюты...

Тем временем идущие валютные игры остаются не более чем играми, с падающей эффективностью на каждый последующий акт эмиссии: это касается как ФРС, так и ЕЦБ — и вплоть до ЦБ Китая. Нельзя сказать, что они полностью бессмысленны: речь идет о главном — запустить экономику, чего бы это ни стоило. Если это удастся, то долг нетрудно покрыть, а эмиссия, которая, несомненно, чрезмерна сегодня, окажется уместной — как база для монетизации потенциально намного более мощного потока товаров. Это единственный возможный выход из «бесконечного ужаса», который одновременно позволяет избежать «ужасного конца», о чем так красочно сказал Михаил Леонтьев. Но, увы, истории со счастливым и беспроблемным концом есть только в волшебных сказках. С одной стороны, для чудесного исхода, казалось бы, есть все основания. В США уже идет энергетическая революция. Однако страна как бы не замечает собственного везения. То ли в шутку, то ли всерьез некий бизнесмен из Северной Дакоты заявил Обаме во время приема, что штат в одиночку может легко покрыть такую безделицу как 13–15 трлн госдолга США в обмен на благоприятное законодательство в газовой сфере.


( Читать дальше )

(написано по прочтении статьи Асвата Дамодарана на ту же тему, с которой я полностью согласен, так что свободно владеющие английским могут читать сразу классика)

Если отбросить конспирологические zerohedge-style теории типа того, что это ФРБ Нью-Йорка покупает акции, и прочие ничем не обоснованные вещи (не обоснованные — потому что их обычно не трудятся обосновывать, т. к. обоснований нет, либо они не подтверждаются реальными фактами), то получается, что основным механизмом влияние QE на рынок акций является воздействие на безрисковую ставку.

Действительно, безрисковая ставка доходности — краеугольный камень любой valuation. Чем она ниже, тем при прочих равных выше цена на акции. Однако, поскольку в мире существует долговое финансирование, то существуют и корпоративные облигации. И возможность в них инвестировать. И именно корпоративные облигации являются естественной альтернативой рынка акций. Поэтому оценка корпоративных облигаций, и, не безрисковая ставка, а ИХ доходность крайне важна.

( Читать дальше )

Банк Тинькофф Кредитные Системы (-/B2/В)
Хорошие результаты, облигации недооценены
Отчетность по Группе ТКС Банка за 1 п/г 2011 г..
По-прежнему один из самых динамичных банков. На прошлой неделе ТКС банк (его головная структура Egidaco) представил отчетность за 1 п/г 2012 г. по МСФО. Результаты не стали неожиданностью, банк продолжает радовать инвесторов одними из самых высоких темпов роста кредитного портфеля в секторе, поддерживая при этом качество портфеля, а также показатели рентабельности и операционной эффективности на высоком уровне. Активы банка за первые 6 месяцев текущего года увеличились на 42% до 1,3 млрд долл., что позволило банку, согласно Интерфаксу, подняться до 92-го места против 105-го на конец 2011 г. Основным фактором роста бизнеса по-прежнему является увеличение кредитного портфеля, единственным продуктом которого являются кредитные карты. За полугодие его объем вырос на 57% до 1,1 млрд долл., что значительно выше среднеотраслевых темпов роста (в целом по рынку рост розничного портфеля за тот же период составил лишь 18%).


( Читать дальше )

Недавно Европейский суд по правам человека принял решение по делу «Юрий Лобанов против России». Шуйский пенсионер обратился в ЕСПЧ еще в 2003 году. Он потребовал обязать российское государство погасить долги по советским облигациям 1982 года. Собственно, государство этот долг признает, однако его размер составляет 25 триллионов рублей. Это делает невозможным быстрое погашение. В настоящее время на погашение долга планируется тратить по 50 млрд рублей ежегодно. Учитывая, что ранее темпы погашения были еще ниже, процесс может растянуться буквально на века.
Доход, который должен был быть получен по имеющимся у Юрия Лобанова облигациям, он сам оценил в 1 500 000 рублей. ЕСПЧсогласился с этой оценкой. Еще в декабре 2010 года он обязал Россию выплатить пенсионеру 1 800 евро в качестве компенсации морального ущерба. Что же касается материальных претензий, то суд дал сторонам 6 месяцев на то, чтобы они договорились о механизме выплаты компенсации. Однако ни к какому соглашению Юрий Лобанов и федеральное правительство не пришли, вследствие чего ЕСПЧ вынес самостоятельное решение. Теперь Россия должна выплатить пожилому шуянину затребованную им сумму (при пересчете на европейскую валюту получилось 37 150 евро).
Данное решение может спровоцировать вал аналогичных исков от тех, у кого сохранились облигации. Общая сумма долга составляет примерно половину российского ВВП.    
http://www.chastnik.ru/2012/08/29/3515279/ 

( Читать дальше )

Банк «Петрокоммерц» (Bа3/В+/—) планирует 15 августа в 12:00 открыть книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций серий БО-02 и БО-03 объемом 3 и 5 млрд. руб. соответственно.
Заявки будут приниматься до 17:00 (мск) 21 августа. Размещение на ФБ ММВБ запланировано на 23 августа.
Ориентир ставки 1-го купона облигаций серии БО-02 установлен в диапазоне 9,25-10% (YTP 9,46-10,25%) годовых, БО-03 —9,5-10,25% (YTP 9,73-10,51%).
КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ
Банк «Петрокоммерц» по МСФО-отчетности на 01.01.2012 г. обладал активами в 200 млрд. руб., что более чем в три раза уступает масштабам бизнеса НОМОС-БАНКа. Показатели обеспеченности собственным капиталом Банка находятся на приемлемом уровне (норматив Н1=11,8% на 01.07.2012 г.). Среди слабых сторон Банка мы отмечаем низкий уровень прибыльности, обусловленный преобладанием на балансе корпоративных кредитов. Кредиты физическим лицам составляют всего 9,3% от кредитного портфеля. Также мы отмечаем слабую динамику роста активов — всего 10% за 2011 г. по сравнению с 23% в целом по банковскому сектору.


( Читать дальше )

Хедж-фонды и фонды прямых инвестиций собрали рекордную сумму в 60 миллиардов евро ($74 миллиарда) для инвестиций в рискованные облигации на фоне ожиданий, что европейский долговой кризис вынудит банки устроить небывалую в истори распродажу. Однако продавцов на рынке пока немного.

Американские инвесткомпании — в том числе Apollo Global Management LLC, Oaktree Capital Group LLC, Avenue Capital Group LLC и Davidson Kempner Capital Management LLC — слетелись в Европу, открывают там свои отделения и занимают деньги, чтобы извлечь наибольшую прибыль из глубочайшего спада в регионе. Средства, одолженные под рисковые облигации, достигают, согласно оценкам PricewaterhouseCoopers LLP, 100 миллиардов евро, которые фирмы могут направлять на различные сделки, включая леверидж. Глава Европейского Центробанка Марио Драги, заступивший на этот пост в ноябре прошлого года, уже трижды понизил процентные ставки, доведя их до рекордно низкого уровня, и наполнил финансовую систему региона ликвидностью, избавив банки от необходимости продавать активы по бросовым ценам. Европейская служба банковского надзора сообщила в прошлом месяце, что за последний год банкам удалось укрепить свои активы и избежать их “распродажи по бросовым ценам”. “Потенциальных возможностей много, но вопрос в том, продают ли банки свои активы, — сказал во время выступления в Лондоне в июне Кристофер Харт, еще не вступивший в должность президент ассоциации специалистов кризисного управления TMA UK. — Как говорится, лучше продлить кредит, чем его списать”. 

Второй день рост акций не подтверждается ростом высокодоходных облигаций. По правде говоря, они вообще даже падают.

Количество шортов в 2х самых крупных фондах на американские акции (SPY — на сипи, и QQQ — на Nasdaq) — на многолетних минимумах. (это снова к вопросу о том, что все, якобы, медведят). Интересно, что если в сипи еще какие-то шорты видать, то в QQQ шортов минимум с 2000 г. (помните, тот самый пузырь доткомов? а теперь второй).

( Читать дальше )