МЕГАФОН

Сегодня Мегафон представил финансовые и операционные результаты за 3 квартал 2016 года. Сами по себе результаты в совокупности производят скорее нейтральное впечатление, как с точки зрения динамики среднерыночных показателей, так и с точки зрения текущей рыночной капитализации компании. За прошедший период совокупная выручка компании (российский сегмент генерирует почти 98,5% показателя) снизилась на 0,2% г/г до 81,1 млрд руб. При этом, мобильная выручка компании сократилась на 3,9% г/г до 67,9 млрд руб. Снижение выручки я связываю с ухудшением рыночной и макроэкономической конъюнктуры, а также усилением конкуренции. Судя по всему, для наращивания числа действующих абонентов, несмотря на инфраструктурное преимущество с точки зрения покрытия и ширины частотного диапазона, компания активно предлагает скидки абонентам в т.ч. в рамках пакетов конвергентных услуг (например, из-за небольшой доли на ШПД рынке — совместно с ЭР-Телекомом). На этом фоне мобильная абонентская база оператора выросла на 2,1% г/г, при одновременном увеличении доли пользователей высокомаржинальных услуг передачи мобильных данных на 2,2 п.п. до 40,8%. На конференц-коле менеджмент говорил о том, что доля оператора на ключевом московском рынке по абонентской базе последние кварталы стабильна и даже имеет слабую тенденцию к росту несмотря на сильную конкуренцию. Впрочем, остается открытым вопрос, сможет ли компания впоследствии монетизировать набранную абонбазу. Как бы то ни было, стимулирование подключений на слабом рынке сказалось не только на динамике выручки, но и на рентабельности на уровне OIBDA: соответствующая маржа упала на 4,7 п.п. до 39,8%. В частности, маркетинговые расходы, включающие в себя комиссии дилерам контрактов и рекламные расходы, выросли на 6,3% г/г, что обычно нехарактерно для периода экономического спада. Конечно, среди прочего, снижение было продиктовано и опережающим ростом низкомаржинального розничного бизнеса.

Совет директоров компании рекомендовал дивиденды итогам 9 мес в размере 24,19 руб/ао
ВОСА — 9 декабря
Отсечка для ВОСА — 7 ноября
Отсечка под дивиденды — 20 декабря

(решение)

Pair-trade акций Мегафона и Интер РАО

      Идея pair-trade между «Мегафоном» (MFON) и «Интер РАО» (IRAO) основана на предположении о том, что при ребалансировке индекса MSCI Russia в ночь с 14 на 15 ноября этого года «Мегафон» будет исключен, а «Интер РАО» включен в индекс вместо него. Изменения вступят в силу 30 ноября. Это окажет негативное влияние на котировки «Мегафона» и положительное – на котировки «Интер РАО». Таким образом, идея состоит в продаже акций «Мегафона» и покупке акций «Интер РАО».

     Индекс MSCI Russia – это индикатор рынка акций российских эмитентов крупной и средней капитализации, обращающихся на Московской Бирже. В настоящее время индекс включает в себя 21 бумагу, вес которых в индексе определяется рыночной капитализацией компании с учетом количества акций в свободном обращении. Индекс должен составляться таким образом, чтобы он охватывал 85% рыночной капитализации акций, находящихся в свободном обращении в стране. По состоянию на 20 октября 2016 года компоненты индекса MSCI Russia выглядят следующим образом:

О методике
Когда из акций в облигации надо переходить? Когда доходность акций становится выше, чем у облигаций — это значит что акции слишком дешевые. А вот когда купонная доходность по бондам выше доходности по облигациям => рынок на максимуме.
Я работаю с отчетами эмитентов. Есть список бумаг в моем портфеле — я читаю их отчеты. Плюс я начинаю глубоко изучать то, что попадает в поле зрения моих интересов.
Я гуляю по улицам — и смотрю, что происходит в экономике.
Новости читаю раз в неделю.

Прогнозы
Ставка ЦБ будет снижаться.
К тому времени когда она составит 6% рынок будет переоценен. А пока можно покупать. Был весной на 65% в бондах с переменным купоном, ориентированным на инфляцию. Вместе со снижением ставки цены на недвижимость будут расти. Ипотека будет более доступна. Китайцы пришли, будут строить, народ будет покупать.

Конкретные акции
Ленэнерго-преф наращивал по мере роста. Эта акция — самая крупная дивидендная история этого года.

Алроса — наращивал и наращивать еще не поздно.

ВТБ — стоимостная инвестиция. Надежная уверенная игра. Силой обстоятельств ВТБ начнет приносить в 2019-2020 году существенный дивидендный доход. Бумага будет переоценена, дивидендная доходность сожмется и её можно будет спокойно продать.