ЛСР Группа

На российском фондовом рынке, в настоящий момент представлено не так много девелоперских компаний. Однако, на мой взгляд эта отрасль в экономическом плане не менее важна чем та же энергетика или ритейл. Объемы продаж недвижимости, в конечном счете, оказывают влияние на потребление электроэнергии, тепла, продажи бытовой техники ну и конечно  на кредитные портфели банков.

На московской бирже торгуются  два крупнейших российских застройщика. Это «Группа ПИК» — лидер отрасли и «Группа ЛСР» — второй по объему строительства и вводу недвижимости в эксплуатацию девелопер. Чтобы вы понимали масштабы, объем текущего строительства  «Группы ПИК» по состоянию на 1 июля 2019 г. составляет 7 409 тыс. кв. м., а у «Группы ЛСР» — 4 146 тыс. кв. м. Так же в России подрастают и другие участники рынка, такие как «Группа Эталон», акции которой торгуются на лондонской бирже, и непубличные пока  Холдинг Setl Group, «ФСК Лидер», «Группа Самолет-Девелопмент».

С начала года котировки «ПИКа» выросли на 8%, тогда как акции «Группы ЛСР» подорожали на 34%. Несмотря на это ГК ПИК все еще торгуется со значительной премией к ЛСР, около 30% по коэффициенту «цена/СЧА 2018»: у ГК ПИК он составляет 0,66, у Группы ЛСР — 0,52.

Здравствуйте коллеги!
Поскольку завтра последний день купить акции ЛСР под дивы 2018 года публикую историю дивидендных гэпов, вдруг пригодится!



Успехов в инвестировании / спекулировании!

Ваш Джонни.

Похоже, что бизнес-модель Группы ЛСР требует регулярного участия учредителя в делах, что не плохо. Дивидендная доходность составляет 10%, что тоже выглядит привлекательно. Новость нейтральна, но мы ожидаем, что акции продолжат расти.

Инвесторам не стоит рассчитывать на спецдивиденд ввиду будущего перехода на эскроу-счета, большого количества инвестиционных проектов и долга компании. После поступления денег от продажи на счета ЛСР долг уменьшится до 13 млрд, а Чистый долг/EBITDA снизится с 1,1 до 0,47 и EV/EBITDA сократится с 3,5 до 2,87. Реализации потенциала поможет ожидаемое включение ЛСР в FTSE Russia IOB, в сентябре 2019. Потенциал роста до 72% с целевой ценой $19,94 (1250руб.) со сроком инвестирования 1,5 года.

Цена не раскрывается, однако, на наш взгляд, если сделка состоялась вблизи оценки, опубликованной в последнем отчете по стоимости чистых активов (9,8 млрд руб.), или даже с умеренным дисконтом к ней, то мы считаем эту сделку позитивным событием для Группы ЛСР. Во-первых, ЗиЛ — Юг расположен около ЖК «ЗИЛАРТ», флагманского проекта группы, и для нее целесообразно сосредоточить свои усилия на комплексе «ЗИЛАРТ». Во-вторых, у «Группы ЛСР» имеется большой земельный банк (7,8 млн кв. м по состоянию на конец 2018 года), и хотя ЗиЛ — Юг — большой проект, на него приходится лишь 6% земельного банка группы в физическом выражении и 5% — в рублевом. В-третьих, поскольку ЗиЛ — Юг по-прежнему находится на стадии разработки, продажи в нем будут осуществляться по новой схеме эскроу-счетов, и хотя мы не сомневаемся в том, что «Группа ЛСР» нашла бы финансирование через эскроу-счета, это могло бы оказать давление на ее денежные потоки и увеличит долговую нагрузку.

После того как Эталон приобрел компанию Лидер-Инвест, кто из девелоперов — ЛСР или Лидер-Инвест — получит полный контроль над проектом, было вопросом времени. Мы считаем эту новость очень позитивной для Группы ЛСР, поскольку компания получит значительные денежные средства и снизит долговую нагрузку, но не для Эталона. По информации СМИ, Лидер Инвест / Эталон может заплатить около 17-18 млрд руб., что является значительным оттоком денежных средств для Эталона. Более того, реализация такого крупного проекта потребует от Эталона значительных инвестиций с потенциально отрицательным денежным потоком на начальных этапах, что также может способствовать росту его долговой нагрузки. Группа ЛСР столкнулась с аналогичной проблемой при реализации проекта ЗИЛ-Арт. В то же время мы считаем, что сделка может также приостановить продажу оставшихся 49% Лидер-Инвеста Эталону, чтобы ограничить долговую нагрузку.

Теплые воспоминания охватывают меня, когда я открываю котировки акций ЛСР. В апреле 2016 года я впервые познакомился с рынком ценных бумаг, после нескольких провальных спекуляций на акциях QIWI и префах Сургута я купил акции ЛСР по 650 рублей под большие дивиденды. Через 3,5 месяца я лесенкой фиксировал свою первую прибыль на отметке 780 – 900 рублей за акцию.

Мой подход тогда претерпел серьезные изменения:

1. Акции покупал только на свои деньги.
2. Никаких спекуляций, купил – держи.
3. Фундаментальный анализ стоит в основе движения цен на акции.
4. Думать своей головой, а не читать чье-то мнение с форумов.
5. Покупать акции под большие дивиденды.

Затем я познакомился с книгой от компании Арсагера «Заметки в инвестировании». Увидел выступление Элвиса на конференции Смартлаба, прочитал ряд книг по фундаментальному анализу. Все это помогло мне подтвердить свои изначальные выводы и сформировать со временем свой подход к инвестициям. 

И вот, спустя уже 3 года я снова купил акции ЛСР под большие дивиденды и индексную переоценку.