Ключевая ставка ЦБ РФ

В Ренессанс Капитал уже успели дать развернутый комментарий на эту тему: 

«С одной стороны, рост цен по итогам августа оказался ниже совокупности недельных данных. Это подразумевает, что по итогам года инфляция будет еще ближе к нижней границе прогноза Банка России, чем мы ожидали ранее. С другой стороны, рост цен в начале сентября, хоть и укладывается в сезонную норму, является достаточно существенным. Значимое ослабление национальной валюты, наблюдавшееся на этой неделе, также в перспективе может транслироваться в рост цен. Два последних фактора, на наш взгляд, повышают вероятность более сдержанного шага в снижении ключевой ставки Банка России в эту пятницу (12 сентября), хотя и не перевешивают аргументы в части замедления экономической активности, которые обосновывают более решительное снижение (на 200 б.п. до 16%)».

Что в итоге? Думаю, истина, как всегда, где-то посередине. Или вообще вне взглядов наблюдателей (все же это ЦБ, не забываем, он всегда может удивить).

А не станет ли «триггером» для регулятора тот факт, что у нас тут ускоренная девальвация пошла ? 

Помните, как много разговоров было о том, что высокая ставка тоже помогает рублю быть крепким ? 

А тут на тебе, перед заседанием ЦБ обвал…

Не станет ли этой причиной для того, чтобы замедлить темп снижения ставки до 100 б.п ?

Так, мысли вслух на подумать…

Приглашаю в канал степную братву, там ещё больше интересных разборов, обсуждений и прочих полезностей — t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6

Заседание совета директоров Центробанка России по ключевой ставке состоится уже в эту пятницу, 12 сентября. Сейчас она составляет 18%. Сохраняем прогноз снижения ставки на 2 процентных пункта на ближайшем заседании.

• Жесткость денежно-кредитной политики остается высокой, и экономика требует ее нормализации: рынок труда перегрет, а инфляционные ожидания повышенные.

• Рост кредитования вызван избыточными ожиданиями снижения ставки.

• Усиление волатильности курса рубля и ускорение корпоративного кредитования могут насторожить ЦБ.

• После нормализации уровня жесткости потребуется пауза в снижении ставки.

• Наши прогнозы на конец года: курс около 90/$, рост ВВП 0,8%, ключевая ставка 14%.

Сценарии снижения ставки стали более полярными

Проинфляционные факторы в среднесрочной перспективе преобладают над дезинфляционными. На этом фоне мы допускаем, что темп снижения ключевой ставки замедлится, или ЦБ возьмет паузу в цикле снижения. Наш базовый сценарий предполагает снижение ставки на 2 процентных пункта (п.п) на ближайшем заседании и далее по 1 п.п. до 14% в конце года.

По данным Росстата, потребительские цены в августе снизились на 0,4% м/м, инфляция замедлилась до 8,1% г/г (8,8% по итогам июля), что оказалось ниже наших ожиданий. C поправкой на сезонность (SA) рост цен в августе, по нашим оценкам, замедлился до 0,2% м/м (0,7% в июле). Темп роста базового индекса потребительских цен (не включает ряд волатильных, а также регулируемых компонентов), напротив, ускорился с 0,3 до 0,4% м/м SA, что соответствует аннуализированным темпам (SAAR) на уровне 4,6%.

За период со 2 по 8 сентября потребительские цены выросли на 0,10% н/н (после снижения на 0,08% неделей ранее). По оценке Минэкономразвития, это подразумевает сохранение инфляции на уровне 8,1% г/г. На прошедшей неделе цены на продовольственные товары перешли от снижения на протяжении девяти недель к росту на 0,06% н/н. Рост цен на непродовольственные товары существенно ускорился (до +0,21% н/н), в том числе за счет сохранения высоких темпов роста цен на бензин (+0,55 н/н).

Согласно данным Росстата, в августе годовая инфляция замедлился с 8,8% до 8,14%, что превзошло ожидания аналитиков. Показатель сейчас лишь немногим превышает верхнюю границу прогноза Банка России на конец 2025 года в 8%.

Одновременно помесячная инфляция в августе, даже несмотря на повышение тарифов ЖКХ с 1 июля, сменилась дефляцией в минус 0,4% по сравнению с краткосрочным скачком показателя на 0,57% в июле. Максимальный рост цен в августе в годовом выражении показали цены на замороженную рыбу, увеличившиеся на 26% год-к-году, цены на сливочное масло (рост на 19% год-к-году), а также цены на услуги учреждений культуры (рост на 17% год-к-году). Ключевым фактором замедления инфляции в августе вполне закономерно оказалась плодоовощная дефляция (-10% по сравнению с июлем), продовольственная дефляция в целом (-0,3% к июлю), и, что оказалось сюрпризом, дефляция цен на услуги (-0,62%).

Таким образом, повышение тарифов ЖКХ большого влияния на динамику годовой и помесячной инфляции в августе не оказало. Сдерживал снижение инфляции в августе только небольшой рост цен на непродовольственные товары (+0,42% к июлю) по причине роста цен на бензин (+1,8% к июлю) и медикаменты (+0,31% к июлю).

В пятницу, 12 сентября, Банк России объявит новую ключевую ставку. Большинство финансистов ждет, что «ключ» будет снижен на 2 п.п. Свою позицию они в основном мотивируют тем, что текущая инфляция близка к таргету ЦБ в 4%, а экономика России начала замедляться и есть риск высокими процентами по кредитным средствам отправить ее в стагнацию.

Это очень весомый довод. Но против него есть и контраргументы.

Одним из самых главных из них является недавнее выступление президента РФ Владимира Путина на Восточном экономическом форуме.

«Наверняка здесь многие сидящие в зале скажут: да, это безобразие, невозможно, нужно ключевую ставку резко снижать. Но тогда цены будут расти», — заявил глава государства.

«Хочу заверить вас в том, что российские финансовые власти, правительство Российской Федерации и Центральный банк ведут себя профессионально», — добавил он.

Фактически Владимир Путин дал Банку России карт-бланш на любое решение, а заодно осадил экономический блок правительства и руководителей крупных компаний, призывающих к более мягкой денежно-кредитной политике.

Ставка щас 18%, ясно что брать в расчет дефляцию и пытаться экстраполировать нельзя… Как и экстраполировать рост цен на бенз. Сезонность очень мощная. Кстати забавно что они друг друга частично естественно нивелируют: плодоовощефрукты в дефляции из-за сборов урожая, по этим же причинам локальный всплеск цен на бенз. Или нет… Это «за что купил за то продаю», вообще логичнее чтобы на это влияло ДТ, но там у НПЗ такие мощности что сезонность повлиять на цену не может — просто уменьшается экспорт чутка.

Ладно к ставке. В общем по расчетам канала «твердые цифры»(а я хз где взять инструмент лучше, точно не моя голова) SAAR августа 3,5%… Ниже таргета ЦБ. В июле было чуть выше. При том июльское заседание данных за июль не имело.

Т.е. в общем уже как минмиум квартал инфляция соответствует таргетам ЦБ. При том если ставку снизить на 1% — мы словим жесткость ДКП на уровне… 13%(!)

Я бы предположил вообще что снижение должно быть типа на 4%, с анонсом предполагаемой паузы до конца года на «посмотреть» из-за проинфляционных рисков. Кстати из смешного — если так жахнуть ставку банки локально в жопе. Флоатеры упадут одним днем, а депозиты — нет. Что впрчоем тоже есть причина не жестить. В целом «снижать надо медленно, повышать — быстро».

В августе продовольственные товары в России подешевели на 0,81%, главным образом за счет снижения цен на плодоовощную продукцию на 10,02%, следует из данных Росстата. Непродовольственные товары в среднем подорожали на 0,42%: электротовары и бытовая техника прибавили в цене 0,9%, автомобильный бензин — 1,81%, медикаменты — 0,31%. В то же время снизились цены на стройматериалы (–0,04%), моющие средства (–0,43%) и телерадиотовары (–0,27%).

Сегмент услуг подешевел на 0,62%. По итогам недели с 2 по 10 сентября недельная инфляция составила 0,1%, а годовая замедлилась до 8,1% по сравнению с 8,28% неделей ранее, сообщает Минэкономразвития. При этом продовольственные товары подорожали за неделю на 0,06%, непродовольственные — на 0,21%, услуги — на 0,06%.

Главный экономист «Т-инвестиций» Софья Донец отмечает, что августовская дефляция оказалась лучше ожиданий второй месяц подряд. Это может стать аргументом в пользу снижения ключевой ставки Центробанка на ближайшем заседании 12 сентября, когда большинство экспертов ожидают снижение до 16%. Однако сохраняющийся проинфляционный эффект бюджетного импульса и рост цен на бензин могут ограничить возможности для смягчения денежно-кредитной политики.

После практически недельного подъема российский фондовый рынок развернулся вниз. Инвесторы сфокусировались на геополитической напряженности и угрозе новых санкций, не видя позитивных перспектив.

В результате индекс МосБиржи потерял 0,74%, закрывшись на отметке 2914.26 п., а индекс РТС обвалился на 2,7% из-за ослабления рубля. Сейчас рынок тестирует ключевой уровень поддержки в 2900 пунктов, и его пробитие может спровоцировать новую волну продаж.

Падение спровоцировали несколько причин: Первый импульс продажам дали новости из Польши о возможном нарушении воздушного пространства дронами, что заставило инвесторов опасаться эскалации. Однако паника утихла после заявления Reuters о том, что НАТО не считает инцидент атакой.

Другой давящий фактор — сохраняющаяся неопределенность вокруг готовящегося ЕС нового пакета санкций, который может ударить по банкам, энергетике и финансовому сектору.

В эту пятницу нас ждёт по-настоящему гремучая смесь из заседания ЦБ по ключевой ставке и санкционного пакета. Как мне казалось ранее, так и сейчас — индексу пока очень рано идти на 3000 пунктов, как бы этого ни хотелось.