Инфляция в России

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 12 по 18 ноября ИПЦ вырос на 0,37% (прошлые недели — 0,30%, 0,19%), с начала ноября 0,79%, с начала года — 7,41% (годовая — 8,59%). Мои поздравления ЦБ, для 46 недели такая динамика рекордная и можно уже с уверенностью вещать, что в ноябре разворачивается маленькая катастрофа, потому что скорее всего мы преодолеем прошлогоднее значение ИПЦ ноября (1,11%), это выведет нас на 13-14% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12) — безумные цифры. Как итог, прогноз ЦБ по средней ставке до конца года, который он поднял до 21-21,3% и допустил повышение ставки в декабре до 23%, можно будет пересматривать в сторону увеличения. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,30% (прошлая неделя — 0,11%), дизтопливо на 0,53% (прошлая неделя — 0,36%), динамика удручающая (вес бензина в ИПЦ весомый ~5%).

Экономисты Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП РАН) считают, что единственный способ снизить инфляцию в России — это расширение предложения. В статье, опубликованной в РБК, они подчеркивают, что ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) не помогает эффективно бороться с инфляцией, которая по состоянию на ноябрь 2024 года составила 8,68%. Они указывают на структурные сдвиги в экономике и разбалансировку спроса и предложения как основные причины ускорения инфляции.

Анализируя текущую ситуацию, экономисты говорят, что повышение ключевой ставки не приводит к ожидаемому снижению инфляции. При этом они отмечают, что рост государственных расходов, включая финансирование специальной военной операции, поддерживает высокий спрос, что также способствует инфляции. В результате, по их мнению, необходимо сместить фокус с подавления спроса на стимулирование инвестиций и роста предложения.

Ранее, в условиях ужесточения ДКП, повышение ставок традиционно приводило к снижению инфляции, однако на данный момент этот эффект отсутствует. Экономисты также предупреждают, что для стабилизации ситуации понадобится три—пять лет. В этой связи они рекомендуют использовать более мягкие таргеты по инфляции на этот период.

На днях, в самый разгар эскалации, Эльвира выступала в Госдуме и представила там план финансовой политики на ближайшие 3 года. И он гораздо предметнее и интереснее, чем «план потужности» (стойкости) Зеленского, с которым тот одновременно выступал в Раде.

👉Давайте пробежимся по основным тезисам, а я их кратко прокомментирую.

Чтобы не пропустить самое интересное и важное из мира финансов и инвестиций, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

📈Ключевая ставка и инфляция

Резкого снижения ждать точно не стоит. Согласно базовому прогнозу ЦБ, в 2025 году ключевая ставка останется двузначной — в районе 17–20%. В 2026 г. среднегодовая ставка составит 12–13%, а в 2027-м — 7,5–8%. В общем, идея с дальними ОФЗ остаётся рабочей, просто сильно растянутой во времени :)

«Если бы ставку оставили на уровне 7.5%, инфляция уже достигла бы 20-30% или больше.»

Стесняюсь спросить: а вот то, что я пачку сливочного масла в начале года покупал по 100 ₽, а сейчас уже меньше 200 ₽ даже в «Магните» не найти, это точно инфляция не достигла «20-30% или больше»?🤔

Какие-то вещи, кажется, все знают, но почему-то не учитывают в своих рассуждениях.

Вот классический кейнсианский график, связывающий агрегированные спрос и предложение. На горизонтальном участке повышение спроса вызывает рост производства, на вертикальном — только рост цен. Последнее бывает при полной загрузке производственных мощностей. Идея простая и красивая и как раз подходящая для нынешней ситуации с политикой ЦБ. У нас полная загрузка и потому дополнительные деньги ничего не дадут в плане выпуска. Но из каждого утюга все равно доносится «плач Ярославны», мол, нет денег у производителей и как же им выпускать пушки и снаряды.

Мой Телеграм-канал

Вчера вечером Росстат опубликовал октябрьский индекс цен производителей, рост которого замедлился с 5,6% до 2,7% г/г, до минимума с июня 2023 года. Впрочем, это объяснялось динамикой в секторе добычи, а темпы роста цен в обработке остались высокими, составив 7,1% г/г.

Для рынка намного более важными были очередные недельные данные по инфляции. Рост цен в стране ускорился с 0,30% н/н уже до 0,37% н/н. В годовом выражении инфляция составила 8,7% после 8,6% г/г неделей ранее. Наиболее проблемной категорией остаются продовольственные товары, подорожавшие за неделю на 0,73% после 0,55% н/н ранее. При этом цены на продовольствие растут сильнее, чем предполагают сезонные факторы. За неделю удорожание непродовольственных товаров ускорилось незначительно (с 0,09% до 0,12% н/н), а темпы роста цен на услуги снизились (с 0,38% до 0,25% н/н). 

Ноябрьские данные по инфляции остаются крайне негативными. При сохранении таких тенденций 20 декабря ЦБ не только повысит ставку до 23% годовых, но и даст рынку жесткий сигнал, оставляющий «на столе» возможность и дальнейшего ужесточения ДКП.

По данным Росстата, с 12 по 18 ноября потребительские цены выросли на 0,37% н/н (рост на 0,30% неделей ранее), вновь оказавшись существенно выше сезонной нормы. Рост индекса цен с начала года составил 7,4%. По оценке Минэкономразвития, это подразумевает ускорение инфляции до 8,7% г/г (8,5% в октябре). Как и на протяжении предыдущих недель, ключевой вклад в рост цен вносят продовольственные товары, в том числе плодоовощная продукции.

Инфляционное давление в ноябре усилилось. С учетом данных прошедшей недели темпы роста цен в ноябре с поправкой на сезонность, по нашим оценкам, соответствуют 12,2% в годовом выражении (после 8,2% в октябре). Текущая траектория роста складывается выше прогноза Банка России (8,0–8,5% на конец года). Если к середине декабря станет ясно, что инфляция вновь существенно отклонится от прогноза Банка России и превысит 9% по итогам года, это, скорее всего, подтолкнёт Банк России к повышению ставки сразу на 200 б.п. до 23% на заседании 20 декабря.