ИНФЛЯЦИЯ

На прошлой неделе вышли сильные данные по рынку труда. На этом фоне начали расти процентные ставки и доллар, что негативно отразилось на котировках золота. В связи с этим мы пересмотрели наши предпосылки по золоту в сторону понижения.

В этой статье вы узнаете:

• Подробнее о причинах снижения золота;
• Наш прогноз по золоту на 2021–2022 гг.;
• Что мы делаем с золотодобытчиками в портфелях

Сильные данные по рынку труда стали причиной коррекции в золоте

В пятницу (6 августа) вышел сильный отчет по рынку труда: новые рабочие места +943 тыс. против прогноза в 870 тыс. и безработица 5,4% против прогноза 5,7%. Такие данные способствует более раннему сворачиванию QE и повышению ставок. Поэтому процентные ставки начала подрастать, а доллар стал укрепляться. Это негативно отразилось на цене золота.



Мы снизили наш прогноз по золоту в среднесрочной перспективе

Золото взаимосвязано с реальными процентными ставками: чем ниже ставка, тем лучше золоту. Сейчас реальная ставка по 10-летним облигациям находится в районе -1,0%. Мы ожидаем роста реальной процентной ставки в 3кв до -0,75% и в 4кв до -0,5%. По итогам 2022 г. мы ожидаем, что реальная процентная ставка сохранится на уровне -0,5%. Фундаментальные значения золота для реальных ставок -0,75% и -0,5% составляют 1’820 и 1’730 $/унц. По итогам 2 полугодия 2021 г. мы ожидаем, что средняя цена золото будет ~1775 $/унц, а по итогам 2022 г. ~1730 $/унц.

В США опубликована статистика по инфляции и безработице за июль. Потребительская инфляция замедлила свой рост по сравнению с предыдущим месяцем, что соответствует прогнозу.

Рынок воспринял эту информацию как очень позитивную, так как она выглядит как подтверждение заявления ФРС о том, что скачок инфляции носит временный характер. Следовательно, если инфляция под контролем, то можно безопасно продолжать программу количественного смягчения.

После выхода этой новости индекс доллара значительно снизился, фондовые рынки отреагировали бурным ростом, цены на сырьё подскочили.

Тем не менее, сегодняшняя статистика по промышленной инфляции и безработице оказалась не столь радужной: проминфляция не снизила темпов роста, а восстановление занятости идёт полным ходом. Если инфляцию укротить всё-таки не удастся, а безработица придёт к целевым значениям, то главных аргументов Пауэлла для продолжения мягкой денежно-кредитной политики не останется.

Наш Телеграм канал: MOEX Stocks

📌 В июле индекс потребительских цен в США вырос на 5,4% год к году. Такой же рост наблюдался и по итогам июня. В то же время в разрезе месяц к месяцу динамика роста инфляции несколько замедлилась: по итогам июля рост составил 0,5% против рекордных 0,9% по итогу предыдущего месяца.

📌Однако рост базового индекса (исключающего самые волатильные категории товаров и услуг) оказался меньше ожиданий, на этом фоне в моменте участники рынка несколько умерили ожидания по росту ставок в США: индекс доллара снизился на 0,15%.
Рост потребительских цен произошел по большинству категорий товаров и услуг: рост показали цены на еду, энергетику, аренду недвижимости и покупку новых авто. В то же время цены на страхование автомобилей снизились.

📌Исключая цены на самые нестабильные категории, такие как еда и электроэнергия, индекс потребительских цен вырос лишь на 4,3% год к году и 0,3% месяц к месяцу. Такой рост оказался меньше, чем ожидали опрошенные экономисты и является наименьшим с марта этого года.

Инфляция выше прогноза 5.4% против 5.3%, но мы видим замедление инфляции, так как она осталась на том же уровне, что и в июне.

Безусловно, инфляция огромная и ФРС будет ужесточать монетарную политику, но ещё раз повторюсь инфляция замедляется.

Самое большое замедление мы видим в базовой инфляции, что постепенно начинает подтверждать слова ФРС (и мои, правда, Евген думал о том, что замедление начнётся в июне) о временной инфляции. Более того, Евген предполагал, что сегодня будет более сильное замедление🥺Но всё равно доволен!

👉🏻 Подробнее о компонентах инфляции, чтобы мы с вами смотрели где цены выше всего и следили за отдельными компонентами, чтобы понять где инфляция будет находиться в будущем, чтобы прогнозировать следующие цифры, действия ФРС и остальное:

🚗 Подержанные автомобили и грузовики почти всего +0.2%, а значит в следующем месяце мы можем увидеть уже снижение цифр в этой статье. Но новые автомобили продолжают свой рост, скорее всего, из-за нехватки компонентов в виде полупроводников.

Сегодня появилась информация о том, что сотрудники администрации президента США Джо Байдена на этой неделе провели переговоры с представителями Саудовской Аравии, ОАЭ и других стран. По мнению Белого Дома, решения ОПЕК+ о наращивании добычи на 400 тыс. баррелей в сутки ежемесячно до конца года недостаточно для удовлетворения восстанавливающего спроса на сырую нефть.

Как известно, цены на нефть имеют большое влияние на инфляцию, которая сейчас находится под пристальным вниманием как ФРС, так и Белого Дома. Значительный рост инфляции, наблюдаемый в последнее время не нужен ни правительству США, ни ФРС.

Давление США на ОПЕК+ и, следовательно, на нефтяные котировки, является дополнительным фактором снижения цены на нефть.

Наш Телеграм канал: MOEX Stocks

Сегодня в 15:30 по московскому времени выходят данные по индексу потребительских цен в США за июль 2021г. Прошлые данные (июнь 2021г) показали рекордные значения с 1991 года: +5.4% к прошлому году. Консенсус прогноз аналитиков инвестиционных домов сейчас закладывает продолжение роста, но с некоторым замедлением: ожидание на уровне +0.5% к прошлому месяцу (против +0.9% в июне).

Действительно, рост некоторых компонентов, таких как поддержанные автомобили, проживание в гостиницах и авиабилеты, должен замедлиться. Тем не менее, общей динамической картины растущей инфляции это не изменит. Федрезерв сумел убедить рынки, что резкий рост в инфляции — это временный/переходящий фактор, связанный с открытием экономики. И это действительно так! Ключевой вопрос здесь немного в другом — «как долго инфляция будет выше среднего таргета ФРС ~2%?».

Примеров такого объема фискальных стимулов (основная причина роста цен) история ещё не видела. Однако, с позиции нашего опыта — структурные изменения, связанные со стоимостью «энергии», аренды недвижимости и ростом заработных плат, могут продолжаться дольше, чем сейчас закладывает рынок. Рекордное количество упоминаний об этом в отчетах компаний — яркое подтверждение данному тезису.

В своей кредитно-денежной политике ФРС опирается на два ключевых индикатора: безработицу и инфляцию. Джером Пауэлл не раз подчеркивал, что ставка по федеральным фондам останется на минимальном уровне до тех пор, пока безработица не придет к докризисным уровням, а инфляция не станет «умеренно выше 2%». Похоже, что текущие показатели наконец приблизились к желаемым значениям.

Индекс потребительских цен, % (г/г)

Инфляция в США растет самыми быстрыми темпами за последние десять лет, из-за чего ряд экономистов критикуют регулятора и предрекают появление гиперинфляции. Председатель ФРС занимает нейтральную позицию, уверяя, что текущие темпы роста цен – явление преходящее. Данная позиция объясняется нежеланием случайно прервать бурное восстановление экономики, которая во втором квартале показала рост на 6,5%. Тем не менее, рост цен, особенно в сфере недвижимости, не может не беспокоить ФРС. Поэтому при появлении позитивных данных с рынка труда возобновились вербальные интервенции о грядущем ужесточении монетарной политики.