Ецб

Доброе утро!

Перед открытием российского рынка сегодня формируется позитивный внешний фон.

• Bloomberg сообщил, что США и Китай достигли соглашения по первой части торговой сделки. Ожидается, что Китай вновь увеличит закупки сельхозпродукции, а США не будут повышать пошлины, запланированные на 15 декабря и, более того, примерно вдвое сократят их на товары объемом $360 долларов.

• ЕЦБ вчера провел первое заседание под председательством Лагард, однако риторика регулятора не претерпела изменений. Ключевая ставка будет оставаться на текущих значениях до момента ускорения инфляции, а программа выкупа активов стартовала с ноября и продолжится, пока этого требует ситуация.

• Положительным моментом может стать снижение неопределенности по Brexit. Правящая партия взяла большинство в Парламенте, а значит, процедура выхода из ЕС будет активизирована и пройдет почти без сопротивления.

• Российская валюта вернулась к уровням лета 2018 года. Не исключаем и дальнейшее укрепление, однако стоит дождаться решения по ставке ЦБ РФ сегодня. На основании динамики денежного рынка и макростатистики считаем, что ставка будет снижена сегодня на 25 б.п. до 6.25%.

РЫНКИ СЕГОДНЯ: EM дорожают после ФРС; дивиденды Газпрома; ЕЦБ

• Центробанки Турции, ЕЦБ сегодня рассмотрят процентные ставки
• Правление Газпрома обсудит новую дивидендную политику

(Блумберг)

Акции и валюты развивающихся стран дорожают после того, как Федеральная резервная система США оставила ставку без изменений, просигнализировав, что будет сохранять ее на нынешнем уровне на протяжении 2020 года.

Доходность 10-летних казначейских бумаг США держится около 1,80%. Нефть торгуется в плюсе после падения в среду на фоне данных об увеличении запасов американского сырья шестую неделю подряд из семи.

Президент Европейского центробанка Кристин Лагард даст пресс-конференцию после первого при ней заседания по монетарной политике. Центробанк Турции рассмотрит ставку. Правление ПАО “Газпром” обсудит новую дивидендную политику. Утренний обзор деловой прессы.

Рынки на 08:51 мск:

• Индекс MSCI Emerging Markets +0,9% до 1067,89
• Индекс валют MSCI EM +0,3% до 1641,23
• Индекс доллара Bloomberg мало меняетися — 1194,12
• Нефть марки Brent +0,4% до $64/барр., WTI +0,2% до $58,9
• Спотовая цена золота мало меняется — $1475,2/унция
• Доходность 10-летних гособлигаций США +1 б.п. до 1,8%
• Индекс Мосбиржи на закрытие +0,8% до 2954,4, РТС +0,6% до 1463,15
• Фьючерсы на индекс РТС +0,9% до 147160
• Рубль к доллару на межбанке +0,1% до 63,2775

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Ноябрьские нонфармы вышли уверенно сильными с ростом новых рабочих мест на уровне 307К с учетом ревизии, что, даже с учетом вычета возращенных рабочих мест после прекращения забастовки General Motors на уровне под 50К, стало самым сильным ростом более чем за полтора года.

Ключевые компоненты отчета по рынку труда США за ноябрь:
— Количество новых рабочих мест 266K против 180K+- прогноза, ревизия за два месяца ранее +41К: сентябрь пересмотрен до 193К против 180К ранее, октябрь до 156К против 128К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,5% против 3,6% ранее;
— Уровень безработицы U6 6,9% против 7,0% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 63,2% против 63,3% ранее;
— Рост зарплат 0,2%мм 3,1%гг против 0,3%мм 3,0%гг ранее;
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,4 против 34,4 ранее.

Главный плюс нонфармов – рост количества новых рабочих мест с падением уровня безработицы U3 к лоям:

Saxo bank выпустил смелые прогнозы на 2020г. Радио Бизнес FM обращалось ко мне за комментариями. Текст цитируемого моего выступления по радио www.bfm.ru/news/431023

Датский Saxo Bank опубликовал «шокирующие предсказания» на 2020 год. Согласно предсказанию инвестбанка, следующий год будет удачным для России. Она может выиграть как в «зеленой», так и в «черной» энергетике. Вместе с ОПЕК она объявит о новом сокращении добычи нефти. В результате стоимость марки Brent вернется к 90 долларам за баррель, а акции «Роснефти» вырастут на 50%...
Saxo Bank представил самый нереальный прогноз по нефти, а спрос на палладий и поражение Трампа имеют право на жизнь, считает аналитик по макроэкономике Олег Душин.

«Нефть вырастет до 90 долларов за баррель — это очень смелый прогноз, особенно учитывая сегодняшнюю ситуацию, когда мы видим, что Brent стоит только 60 долларов и при этом соглашение ОПЕК действует в полном объеме. А что же будет в следующем году? В следующем году добыча нефти только в США увеличится, и предсказание, что американцы начнут сокращать ее, не самое очевидное. (Проще было предсказать глобальную войну на Ближнем Востоке, как основание роста цены на нефть — исключено из текста) Поэтому как раз на рубеже 2019 и 2020 годов перед продлением сделки ОПЕК скорее стоит предвидеть, что нефть может и снизиться.
Второй момент касается повышения цен на палладий. Палладий действительно удивительно растет, и цена при этом платины — его заменителя — не растет. Это говорит о том, что, конечно, палладий имеет устойчивые позиции на рынке катализаторов и производители не хотят отказываться от палладия в пользу платины даже при такой существенной разнице цены, которая сейчас наблюдается, то есть почти в два раза разница между платиной и палладием, это невиданные соотношения. Платина раньше стоила дороже золота, напомню. Правда, палладий и сейчас стоит дороже золота. Может быть, он и вырастет, конечно, но все-таки экономическая целесообразность должна в какой-то момент начать играть свою роль, и производители начнут отказываться от палладия в автомобилях в пользу платины.
По поводу поражения Трампа: мы играем здесь фифти-фифти, поскольку мало кто предсказывал, что Трамп выиграет на выборах в 2016 году, но это случилось. Теперь можно с такой же долей уверенности прогнозировать его поражение».

На своем первом слушании в Европейском парламенте в качестве главы ЕЦБ Лагард рассказала о позиции банка в отношении идеи выпуска цифровых валют. Несмотря на позитивное отношение к концепции криптовалют, выпускаемых центральными банками, Лагард отметила, что прямые вливания ликвидности могут представлять риск.

«Цифровая валюта позволит гражданам напрямую использовать деньги Центрального банка в своих ежедневных операциях. Однако в зависимости от архитектуры цифровая валюта Центрального банка может представлять риски. Например, она может изменить способ проведения и реализации денежно-кредитной политики в реальной экономике».

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США за ноябрь важен для прогнозов и риторики ФРС на заседании 11 декабря.
Экономические данные США уходящей недели вышли лучше ожиданий и привели к пересмотру прогнозов по росту ВВП США в 4 квартале на повышение, если нонфармы выйдут сильными – точечные прогнозы членов ФРС вряд ли будут указывать на продолжение политики снижения ставок в 2020 году, а риторика Пауэлла будет ястребиной, что приведет к росту доллара на оглашении решения ФРС.

Основное впечатление о качестве пятничных нонфармов участники рынки получат из отчетов ISM промышленности и услуг и ADP, но имеющиеся данные от Markit и недельных отчетов по заявкам на пособие по безработице говорят о замедлении рынка труда.
Тем не менее, банки оптимистичны в своих предварительных прогнозах и предполагают достаточно сильный рост количества новых рабочих мест в ноябре около 180К.

2015 и 2016 стали волатильными годами именно потому, что закончились бесконечные QE и начался подъем ставок в США. В какой-то момент рынки испугались, что Трампа изберут и решили, что это будет негативно, но по факту его избрания рынок только рос. И тогда начала расти доходность по трежериз из-за сокращения баланса ФРС. Правда, Трамп порезал налоги и компании начали репатриировать деньги в США и направили их на buy backs, так что рынок опять упал несильно. И рос он до кошмарного декабря прошлого года, из-за которого индекс S&P500 закрыл прошлый год: -6%.

Когда Пауэлл наконец услышал послание рынка о том, что рынок считает повышение ставки и одновременное сжимание баланса чересчур экстремальным (по некоторым оценкам ликвидности утекло из рынка $800 млрд и эффект был как будто ставку повысили дополнительно еще на 0,75%), ФРС развернулся на 180 и теперь… рынок хочет расти и стал очень напоминать период 2015-2016

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Протокол ФРС от заседания 30 октября вышел ястребиным, большинство членов ФРС заявили, что политика ФРС после третьего снижения ставки будет хорошо откалибрована, чтобы поддержать перспективы умеренного роста экономики, сильного рынка труда и инфляции вблизи цели ФРС и, вероятно, останется таковой до тех пор, пока новые данные не приведут к существенной переоценке экономических перспектив.

Тем не менее, рынки не отреагировали на ястребиный протокол ФРС и произошло это по двум причинам:
— Инвесторы предпочитают настаивать на своим понимании перспектив политики ФРС, основываясь на качестве экономических данных.
Глава ФРС Пауэлл менял своё мнение каждое заседание, начиная с осени 2018 года, инвесторы осознали зависимость Пауэлла от реакции финансовых рынков и уверены в начале цикла снижения ставок при дальнейшем замедлении экономики США.
Низкие прогнозы по росту ВВП США в 4 квартале дали рынкам иммунитет к ястребиной риторике протокола ФРС, но доллар вырос на выходе лучше прогноза экономических данных США в конце недели.
— Рассуждения членов ФРС в протоколе в основном были сфокусированы на попытках оправдать третье снижение ставки, вывод о прекращении мини-цикла снижения ставок занял всего один абзац, что придало протоколу голубиную окраску.
Тем не менее, попытки оправдать третье снижение ставки были неубедительными, ссылки на слабый рост инфляции, низкие инфляционные ожидания, возможность замедления темпов роста зарплат в начале 2020 года из-за высокой базы прошлого года не выдерживают критики, т.к. рост инфляции продолжается несколько месяцев.
Протокол указал, что ещё два члена ФРС были близки к голосованию против снижения ставки, но передумали, в противном случае в рядах инакомыслящих было бы 4 члена ФРС.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 20 ноября

Протокол ФРС выйдет ястребиным с мнением большинства членов ФРС о том, что трех снижений ставок достаточно для нивелирования внешних рисков для перспектив экономики США.
Более вероятно, что как минимум большинство членов ФРС выступили за взятие паузы перед определением дальнейшего направления по ставкам, пауза должна быть достаточно длительной для того, чтобы экономика США отреагировала на уже сделанные снижения ставок, а т.к. экономика реагирует на политику ЦБ с временным лагом в 6 месяцев, то переоценка ситуации логична на июньском заседании ФРС.
Тем не менее, ФРС вряд ли прямо укажет длительность паузы, хотя некоторые члены ФРС заявляют о том, что переоценку ситуации следует провести через 6-9 месяцев, что, в свою очередь, наводит на мысль о наличии договоренности внутри ФРС сохранения политики неизменной до президентских выборов в ноябре 2020 года.
Понятно, что при возникновении рисков наподобие жесткого Брексит ФРС может изменить своё мнение, но с учетом риторики Трампа члены ФРС хотели бы воздержаться от обвинений по попыткам влияния на политический процесс посредством своих действий в любом направлении.