История повторяется?

2015 и 2016 стали волатильными годами именно потому, что закончились бесконечные QE и начался подъем ставок в США. В какой-то момент рынки испугались, что Трампа изберут и решили, что это будет негативно, но по факту его избрания рынок только рос. И тогда начала расти доходность по трежериз из-за сокращения баланса ФРС. Правда, Трамп порезал налоги и компании начали репатриировать деньги в США и направили их на buy backs, так что рынок опять упал несильно. И рос он до кошмарного декабря прошлого года, из-за которого индекс S&P500 закрыл прошлый год: -6%.

Когда Пауэлл наконец услышал послание рынка о том, что рынок считает повышение ставки и одновременное сжимание баланса чересчур экстремальным (по некоторым оценкам ликвидности утекло из рынка $800 млрд и эффект был как будто ставку повысили дополнительно еще на 0,75%), ФРС развернулся на 180 и теперь… рынок хочет расти и стал очень напоминать период 2015-2016

Два графика — это один и тот же индекс S&P500, только за два разных периода: 01 янв 2015 — 30 дек 2016 и с 01 янв 2018 до сегодня.

Поразительно, насколько они похожи!

Начиная с начала 2016 рынок акций США рос два года — до конца 2017 и очень грубо говоря, начиная с конца января 2018 года по сейчас рынок вырос только на 10%.

Следуя этой логике, перед нами опять открыт путь наверх — что вполне возможно.

Не стоит забывать, что помимо ФРС, печатающего по $60 млрд в месяц, помимо того, что ФРС залил в рынок репо дополнительно несколько сотен миллиардов $, ЕЦБ вливает еще по $22 млрд, все банки понизили свои ключевые ставки. Причин падения мало.

Несмотря на то, что в моменте, рынок кажется перекупленным и коррекция весьма вероятна, также вполне вероятным есть сценарий, что за 2019 S&P500 заработает минимум +25%.

PMI развитых стран перестал падать и пошел в бок — это хорошо.

Глобальный PMI - тоже.

В развивающихся странах и в США PMI пошёл на взлет.

Следовательно появились некоторые индикаторы, сигнализирующие о возможном начале оживления.

Угроза рецессии явно отступила: форма кривой доходностей облигаций нормальная, да и трудно получить рецессию на фоне только что запущенного печатного станка.

На этом фоне инвесторы распродают надежные активы (золото падает, доходность по 10-летке Франции вышла в плюс, 10-летка США практически дошла до 2%), деньги хлынули в акции и в рисковые активы.

Вообще стоит отметить, что до сих пор рост акций США проходил на низких объемах. Новые деньги только начали вливаться. С другой стороны, инвесторы США и так сильно заинвестированы в акции и увеличивать аллокации особо некуда. 

Основные риски перед нами это:

— кандидат в президенты типа Лиз Уоррен (однако Трампа боялись, оказалось, зря)

— слишком сильный доллар

— рост дефолтов в корпоративных бондах США

— ошибка с инфляционными ожиданиями 

Вообще, учитывая риск наступления «рецессии прибылей» у корпораций США, даже для того, чтобы удержаться на достигнутых уровнях американской экономике нужно сильно и позитивно удивлять в 2020 (не говоря уже про рост индексов в 2020).

Если же смотреть на 2015 и на технику — рынок смотрит вверх с целью 3300 по S&P500 (кто знает, сколько денег напечатают, может и до 5000 дойдет).

Если же серьезно, то эта волна напечатанных денег не может не привести в результате к сильной инфляции, которая непонятно когда проявится, но страховаться от нее нужно уже сейчас, пока ее никто не ждёт. Скорее всего мы увидим снижение ставки в США вплоть до 0%.

Реальные активы (не бумажные) типа нефти, золота, серебра, меди, правильной недвижимости — все это имеет очень хорошие шансы сильно обыграть финансовые рынки на долгосрочном горизонте.

Александр Янюк,
TVT Expert