Реальные ставки по корпоративным бондам инвестиционного рейтинга пересекли нулевую отметку.
А по гособлигациям многих развитых стран ниже нуля уже давно и номинальные ставки. В такой ситуации cash rate (дивиденды+байбэки) фондовых рынков в районе 4% выглядит супер заманчивой. И в теории она должна значительно упасть, а оценки фондовых рынков улететь в космос (ведь что-то, всегда лучше, чем ничего).
Насколько справедлива эта логика? Давайте посмотрим на Японию, первооткрывательницу в современной истории нулевых ставок. Если сравнить начало периода нулевых ставок, и текущую стоимость, то за 20 лет индекс вырос в два раза. С учетом дивидендов рост оказался еще больше. Но нельзя сказать, что акции получили какую-то сверх естественную поддержку. Ведь даже спустя тридцать лет, они так и не переписали предыдущий максимум.
Обзор российского рынка
Прошлая неделя оказалась ознаменована очередной попыткой американской казначейской 10-летки достичь отметки 1%. Хотя обычно рост доходности базового актива влек за собой распродажу бондов и валют развивающихся рынков, сейчас ситуация несколько иная. Дело в том, что нынешний рост ставок гособлигаций США связан с улучшением экономических перспектив, поэтому является позитивным фактором для развивающихся стран. И действительно, долларовый долг ЕМ провел очень бодрую неделю. Впрочем, это слабо касалось российской кривой, которая уже давно вернулась к своим допандемическим уровням.
В российском корпоративном сегменте продолжается довольно активная повышательная переоценка. Это особенно касается тех бумаг, которые еще не до конца восстановились до своих доковидных уровней. В общем-то, потенциал восстановления и количество таких выпусков становятся все меньше и меньше, и нельзя исключать, что скоро весь сектор перепишет свои исторические максимумы. На прошлой неделе в цене снижались в основном только рублевые евробонды, причем наиболее активно дешевели выпуски «РЖД» на новом размещении от эмитента.