Блог им. mihaylets

Почему нулевые ставки по бондам имеют ограниченный эффект на рост фондовых рынков?

Реальные ставки по корпоративным бондам инвестиционного рейтинга пересекли нулевую отметку.
Image

А по гособлигациям многих развитых стран ниже нуля уже давно и номинальные ставки. В такой ситуации cash rate (дивиденды+байбэки) фондовых рынков в районе 4% выглядит супер заманчивой. И в теории она должна значительно упасть, а оценки фондовых рынков улететь в космос (ведь что-то, всегда лучше, чем ничего).

Насколько справедлива эта логика? Давайте посмотрим на Японию, первооткрывательницу в современной истории нулевых ставок. Если сравнить начало периода нулевых ставок, и текущую стоимость, то за 20 лет индекс вырос в два раза. С учетом дивидендов рост оказался еще больше. Но нельзя сказать, что акции получили какую-то сверх естественную поддержку. Ведь даже спустя тридцать лет, они так и не переписали предыдущий максимум.
Почему нулевые ставки по бондам имеют ограниченный эффект на рост фондовых рынков?


Почему нулевые ставки по бондам имеют ограниченный эффект на рост фондовых рынков?


Следующий пример это, разумеется, Европа. Нулевые ставки туда пришли менее 10 лет тому назад. Впервые немецкие 2-ух летки пересекли нулевую отметку в 2012 году. А немецкий DAX с тех пор без учета дивидендов вырос в 2 раза.

Почему нулевые ставки по бондам имеют ограниченный эффект на рост фондовых рынков?
Почему нулевые ставки по бондам имеют ограниченный эффект на рост фондовых рынков?


Оба этих примера показывают то, что влияние нулевых процентных ставок не такое огромное, как это можно было предположить изначально. И причина тому кроется в простой формуле, связывающей долговой рынок и рынок акций:

Bond yield + ERP = Div yield + long term growth

Где ERP это equity risk premium, среднее историческое значение которого находится в районе 3.5% (это параметр возможно рассчитать только по истории). Если взять для примера Европу, то в конце прошлого года немецкие десятилетки давали -0.2%, а дивидендная доходность DAX была около 4%. Подставив все эти значения в формулу, мы получаем, околонулевой (или даже отрицательный) долгосрочный рост прибыли компаний (или же роста ВВП). В Японии после появления нулевых ставок средний рост ВВП составил около 1%.
Почему нулевые ставки по бондам имеют ограниченный эффект на рост фондовых рынков?
В итоге нулевые ставки полностью компенсируются низким долгосрочным ростом экономики, и как следствие, низким ростом прибыли компаний. Это одна из причин, почему в США так боятся нулевых ставок, и всячески декларируют их неприемлемость. Но есть ли у них альтернативы? Сомневаюсь.


Подписывайтесь на мой авторский Telegram канал, посвященный инвестициям и финансовым рынкам.

★1

теги блога Андрей Михайлец

....все тэги



UPDONW