Денежно-кредитная политика

Результаты наших расчетов говорят о том, что деньги в России
нейтральны и даже супернейтральны. Это значит, что денежная
экспансия в долгосрочной перспективе, скорее всего, не приведет
к увеличению производства, а выразится лишь в росте цен.
Мы не выявили свидетельств работоспособности инвести-
ционного канала ненейтральности. Иными словами, аргумент
в пользу агрессивного смягчения монетарной политики ради
стимулирования инвестиционного экономического роста не под-
тверждается данными.

Кирилл Тремасов (неубедительно) объяснил, почему быстрый экономический рост невозможен.

Тремасов: ресурсы исчерпаны

Бывший глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ, а ныне советник главы ЦБ Кирилл Тремасов выпустил очередное видео на актуальную тему: «Зачем нам низкая инфляция и можно ли её разменять на рост ВВП».

Один из ключевых тезисов К. Тремасова: экономика раньше росла благодаря наличию ресурсов (трудовых, производственных мощностей). Но сейчас все ресурсы задействованы, говорит он. И повторение «экономического чуда» 1999-2008 годов поэтому невозможно.

В доказательство Кирилл Викторович приводит график (график 1).

График 1.

По мнению Кирилла Тремасова, высокие темпы экономического роста, которые мы наблюдали в начале века во многом связаны с тем, что мы вступали в новый век с большим объёмом свободных мощностей и с большим объёмом свободных рабочих рук.

А как на самом деле?

Чтобы понять, что Кирилл Викторович ошибается, достаточно воспользоваться его же графиком, только продлить его влево, в 1990-е. Вот первый попавшийся в поисковике подходящий рисунок (график 2).

Друзья, вы когда-нибудь задумывались, как может выглядеть наша экономика через три года? Центральный банк России решил заглянуть в будущее и представил проект стратегии денежно-кредитной политики до 2028 года. В документе — несколько сценариев: от вполне оптимистичных до кризисных. Давайте разберёмся, что это значит для нас с вами.

Инфляция: сколько будут стоить наши деньги

🔹 В 2025 году ЦБ ожидает 6–7% инфляции.
🔹 Дальше — попытка вернуться к таргету в 4% и удержаться на этом уровне.
🔹 При позитивном сценарии в 2026-м рост цен может замедлиться до 3–4%.
🔹 Но в рисковом варианте — инфляция легко «разгонится» до 10–12%.

ЦБ даёт понять: цель — закрепить инфляцию у отметки 4%, но снижать таргет официально ниже этого уровня регулятор готов рассматривать только после 2029 года.

Ключевая ставка: когда кредиты станут дешевле

🔹 До конца 2025 года ставка останется высокой: 18,8–19,6%.
🔹 В 2026-м — падение до 12–13%.
🔹 В 2027–2028 годах — 7,5–8,5%.

• Если поддаться соблазну «напечатать и раздать денег», то вырастет инфляция
• Властям РФ нужно стремиться к подавлению инфляции

Нам нужно стремиться к подавлению инфляции и привести в должное состояние все ставки банковской системы, уже коммерческих банков, в том числе ипотечные

• Чем больше дефицит бюджета, тем жестче ДКП. Поэтому Минфин должен иметь сбалансированный бюджет

• Низкая инфляция — это более стабильный курс рубля

Ключевые приоритеты развития 

Несколько стратегических направлениям:

• Рынок капитала станет приоритетным источником финансирования бизнеса
• Прозрачность IPO будет повышаться для защиты интересов инвесторов
• Долгосрочные инструменты получат стимулы для развития
• Защита инвесторов будет усилена дополнительными мерами

Инновационное развитие

• Цифровая инфраструктура финансового рынка
• Платежные системы нового поколения
• Финансовые инновации и их внедрение
• Технологический суверенитет в финансовой сфере

Обеспечение стабильности:

• Системный мониторинг рисков финансового рынка
• Совершенствование методологии анализа рисков
• Разработка превентивных мер по снижению рисков
• Укрепление регуляторной базы

Коллеги, я пока занимаюсь тем, что высматриваю информацию в СМИ, рынок не дает уверенности, а лишь добавляет поводов продолжить снижаться, поэтому о нем мы поговорим позже, по готовности.

Еще 1,5-2% вниз и мы начнем работу, пока не лезем.

t.me/+V2h-CSwLJ29kMTVk — присоединяйтесь, чтобы вместе расти и достигать успеха!

Среди приоритетов на ближайшие 3 года — развитие рынка капитала как источника финансирования бизнеса, повышение прозрачности первичных размещений акций и инвестиционной привлекательности долгосрочных инструментов, а также усиление защиты прав инвесторов.

Особое внимание планируется уделять реализации цифровых и платежных инфраструктурных проектов, внедрению инноваций на финансовом рынке. Для обеспечения финансовой стабильности Банк России будет проводить мониторинг системных рисков, совершенствовать подходы к их анализу и разрабатывать меры для снижения рисков.

Проект Основных направлений развития финансового рынка Российской Федерации на 2026 год и период 2027 и 2028 годов сохраняет преемственность с ранее принятыми документами. В нем учтены предложения участников рынка — финансовых организаций и их объединений, представителей реального сектора. Запланированные к реализации мероприятия актуализированы с учетом задач и вызовов, которые стоят перед российской экономикой на современном этапе.

А я же вам про ставку ничего не сказал! Вообще-то я думал, что ЦБ снизит ключ на 2%, после чего возьмет паузу для оценки новых условий. И на конец года я ждал ставку 15 — 16%. Но ЦБ снова удивил рынок, сказав, что снижение на 2% вообще не рассматривалось и даже 1% был под вопросом.

Виной тому бюджет, параметры которого должны стать известны в начале октября. И, собственно, риторика ЦБ возвращает нас к простой, но очевидной мысли, про которую я вам ранее рассказывал ранее. С очень высокой вероятностью нас ждет:
— расширение дефицита бюджета на этот год (но это уже не новость, а просто постфактум принятие текущих реалий, так как дефицит бюджета уже превысил 4 трлн);
— рост расходов и расширение дефицита бюджета на 2026й год (а в 2027 и 2028 годах как всегда будет расписано сокращение, которое пересмотрят в конце следующего года);

Все эти мысли довольно очевидны и следуют из одной простой максимы. Военный бюджет не умеет сокращаться. Он всегда только растет, особенно в условиях затяжного конфликта. У нас конфликт затяжной, а надежды на скорое завершение как-то рассосались сами собой. Без окончания СВО не устранятся первопричины инфляции, не сократится дефицит бюджета, а нас скорее всего ждут новые налоги и прочие мелкие неприятности вроде подрывов поездов, прилета дронов и отключения интернета.