Голдман Сакс

Goldman Sachs считает, что недавний рост цен на медь выше $11 000 за тонну не будет устойчивым. Он обусловлен спекулятивными ожиданиями будущего дефицита, а не текущим фундаментальным дефицитом на рынке.

Основные аргументы банка:

— Фундаментальный баланс: По оценкам Goldman, в 2026 году рынок ожидает профицит в 160 тыс. тонн. Дефицит маловероятен до 2029 года.
— Прогноз цен: В 2026 году цены, вероятно, будут ограничены диапазоном $10 000 – $11 000 за тонну.
— Спрос: Потребление в Китае, ключевом рынке, в 4-м квартале 2025 года может снизиться почти на 8% г/г. Ожидается скромный рост на 2,8% в 2026 году.

Рыночный контекст:

• Цены достигли рекорда ($11 540/т) на фоне опасений по поставкам и предстоящих тарифов в США.

• Goldman признает, что эти факторы поддержат цены в первой половине 2026 года, однако «критически низкие» запасы за пределами США могут быть скомпенсированы региональными премиями.

• Противоположная точка зрения: некоторые участники рынка (например, Chaos Ternary Futures) уверены, что ралли только началось и сохраняют оптимизм.

В этом году золото показало впечатляющий рост, и теперь опрос Goldman Sachs указывает, что многие инвесторы ожидают, что к концу 2026 года драгоценный металл достигнет нового исторического максимума в $5000 за тройскую унцию.

С начала года цены на золото выросли на 58,6%, а 8 октября впервые превысили отметку в $4000. Опрос более 900 клиентов-инвесторов на платформе Marquee показал, что 36% респондентов (самая большая группа) ожидают, что золото превысит $5000 к концу следующего года. Еще 33% прогнозируют цену в диапазоне $4500–5000. Таким образом, более 70% институциональных инвесторов прогнозируют дальнейший рост цен на золото в следующем году.

Основными драйверами роста, по мнению опрошенных, являются покупки золота центральными банками (38%) и фискальные опасения (27%). Широкий круг инвесторов использует золото как защиту от инфляционного риска, геополитической нестабильности и ослабления доллара. Центральные банки привлекают высокая ликвидность металла, отсутствие риска дефолта и его нейтральный статус.

Стратег Goldman Sachs Питер Оппенгеймер, точно предсказавший слабые результаты Уолл-стрит в этом году, прогнозирует, что американские акции продолжат уступать в следующем десятилетии. Его команда рекомендует инвесторам диверсифицировать портфели за пределы США.

Диверсификация экономики за пределами США с акцентом на развивающиеся рынки — ключевой совет от нашей команды», — отмечают Оппенгеймер и его коллеги в своей аналитической записке. «Мы считаем, что более высокий рост ВВП и структурные реформы будут способствовать развитию развивающихся стран, а долгосрочные преимущества ИИ распространятся далеко за пределы американских технологий.

Ожидается, что S&P 500 покажет самую низкую доходность среди всех регионов — 6,5% годовых за 10 лет. Для сравнения, доходность развивающихся рынков прогнозируется на уровне 10,9%. В этом году индекс уже отстает от мировых аналогов: рост 16% против 27%.

Оппенгеймер, еще в прошлом году предупреждавший о переоцененности американского рынка, отмечает, что S&P 500 торгуется с премией более 50% к мировым индексам. Факторы, двигавшие рост в последнее десятилетие — рост маржи, снижение налогов и низкие ставки — вряд ли повторятся в будущем.

Было дело, работал я начальником управления продаж в Атоне. И прислали нам из США сотрудника. Настоящий такой американец (редкость в то время), по офису ходил в деловом костюме, хотя из-под брюк торчали ковбойские сапоги. Галстук он почему-то завязывал “обратным узлом”.

Очень громко разговаривал и постоянно… смеялся (прямо скажу, просто ржал, как конь).
— Hahaha! You know, he came to the kitchen and he's got, you know...a gun. And he's like you know...huge! ...ahahaha!!!

В первый же день мы решили “обмыть” его назначение по-русски. По полной программе. Как задумали, так и сделали.

На следующее утро он звонит и говорит:
– Я потерялся!
А я-то начальник, отвечаю головой за его сохранность. Спрашиваю с ужасом:
– Как потерялся. Ты где???
Он спокойно так отвечает:
– Я у памятника Бэтмену.

У меня в глазах потемнело:
– В Лос-Анджелесе?
Он в ответ смеется, как конь:
– Почему в Лос-Анджелесе? В Москве, конечно!

«Мы считаем, что ОПЕК+ прекратит увеличивать добычу нефти после августовской встречи. На ней участники вернут на рынок последние 2,2 млн баррелей в день — и на этом остановятся», — объяснил Даан Стрейвен из Goldman Sachs в интервью Bloomberg TV. Он выступал на семинаре ОПЕК в Вене.

Цены на нефть выросли, а чиновники крупных ближневосточных производителей заявили в Вене, что рынку нужны все объявленные группой поставки. Однако эксперты ожидают, что позже в этом году предложение опередит спрос.

Goldman ожидал приостановки роста добычи ОПЕК+ после июля, но группа продолжила стратегию.

Ключевые члены ОПЕК+ (включая Россию) объявили о восстановлении 1,78 млн барр./день — ранее добровольно сокращённых объёмов; около 550 000 барр./день предстоит вернуть.

«Мы ожидаем, что в августе ОПЕК+ добавит еще 550 000 баррелей нефти в день. А что будет потом — зависит от ситуации на рынке», — пояснил Стрейвен.

«Более раннее и более значительное смягчение денежно-кредитной политики ФРС, снижение доходности облигаций по сравнению с нашими предыдущими прогнозами, сохраняющаяся фундаментальная сила крупных акций и готовность инвесторов учитывать возможную слабость краткосрочных доходов поддерживают наш пересмотренный прогноз P/E для S&P 500 с 20,4 до 22», — отмечается в аналитической заметке, опубликованной в понедельник вечером.

Goldman Sachs повысил свой прогноз доходности индекса на шесть месяцев до +6%, прогнозируя уровень на конец года в 6600 пунктов, что выше предыдущей оценки в 6100 пунктов.

На прошлой неделе фондовый рынок закрылся на рекордно высоком уровне, чему способствовали признаки стабильности рынка труда США, опровергающие опасения инвесторов относительно замедления экономики.

«Китайские акции обычно показывают хорошие результаты, когда валюта укрепляется», — отмечают Лау и его коллеги.

Goldman Sachs Group Inc. повысила свои прогнозы по акциям США, поскольку снижение напряжённости в торговых отношениях между США и Китаем способствует восстановлению торговли по принципу «Покупай Америку».

Аналитики, включая Дэвида Костина, теперь ожидают, что индекс S&P 500 достигнет отметки 6500 в течение следующих 12 месяцев, по сравнению с предыдущим прогнозом в 6200. Это означает рост примерно на 11% по сравнению с закрытием торгов в понедельник.

Повышение прогноза произошло после роста на Уолл-стрит в понедельник, когда представители двух крупнейших экономик мира договорились о временном снижении тарифов. Трейдеры надеются, что рецессии в США удастся избежать. Однако Goldman Sachs сохраняет некоторую осторожность.

«Оптимистичные рыночные оценки перспектив экономического роста и неопределённость в отношении масштабов предстоящего замедления экономики и прибыли, вероятно, будут сдерживать рост мультипликаторов акций в ближайшие месяцы», — отмечают аналитики в своём обзоре.

Goldman Sachs и UBS повысили прогнозы по золоту, ожидая роста до $3700 к концу 2025 г. и $4000 к середине 2026 г. (Goldman) и $3500 к декабрю 2025 г. (UBS). Это связано с повышенным спросом ЦБ (Goldman увеличил оценку ежемесячных покупок до 80 т против 70 т) и ролью металла как защиты от рецессии и геополитики.

На фоне рекордного роста цен (до 3880. UBS выделил спрос со стороны управляющих активами, макрофондов и розничных инвесторов из-за торговых рисков, но указал на ограниченную ликвидность (низкая добыча, замороженные резервы), что усилит волатильность.



Источник