ГМК Норникель

17 июля я обозначил два возможных варианта развития событий. Сейчас становится очевидно — бумага выбрала движение вверх.

В рамках динамики по широкому рынку НорНикель пробил сопротивление. Актуальная цель по структуре —уровень 61.8% по Фибо, то есть 133.52.

Но важно:

📌 Этот рост я по-прежнему рассматриваю каккоррекционный.

Главное движение — ещё впереди. И, по моим расчётам, оно будет вниз — с обновлением минимума.

 ⸻ 

💬 Пока идём по плану. Кто в покупках — держите в уме, что это не тренд, а передышка.

Даже у НорНикеля бывают светлые полосы. Но они, как правило, тоже флетовые. 😏

 Южный Капитал |Telegram | Youtube |Instagram 

Динамика оборотного капитала «Норникеля» идет на снижение, менеджмент ожидает, что показатель будет меньше $3 млрд по итогам 2025 года. Об этом в ходе телефонной конференции для инвесторов сообщил первый вице-президент — финансовый директор «Норникеля» Сергей Малышев, сказал ТАСС представитель компании.

По словам Малышева, текущие затруднения в прохождении денежных средств, вызванные опасениями вторичных санкций со стороны банков-контрагентов, ограничили оптимизационный эффект оборотного капитала за счет высвобождения дебиторской задолженности. «В дополнение к этому, ряд сезонных производственно-хозяйственных процессов компании первого полугодия (в том числе межнавигационная пауза) ожидаемо формируют временное накопление оборотных активов по итогам второго квартала. Запланированные менеджментом до конца года мероприятия позволят нивелировать сезонные факторы», — передал собеседник агентства.

В ходе телефонной конференции Малышев отметил, что динамика оборотного капитала компании — на снижение, но есть зависимость от многих макрофакторов, в том числе курса рубля.

«В текущих условиях мы считаем финансовую устойчивость компании абсолютным приоритетом и полагаем, что выплата дивидендов за счет наращивания долга в текущих макроэкономических условиях разрушительна для акционерной стоимости компании. При этом уровень долговой нагрузки находится сейчас в особом фокусе менеджмента. Менеджмент считает необходимым применять сбалансированный подход к выплате дивидендов, когда кроме размера свободного денежного потока будет еще приниматься во внимание необходимость управления уровнем долговой нагрузки», — сообщил собеседник агентства. Он подчеркнул, что сам вопрос выплаты дивидендов относится к компетенции совета директоров и общего собрания акционеров.

Свободный денежный поток «Норникеля» в первом полугодии 2025 года составил $1,4 млрд, скорректированный денежный поток составил $224 млн. Менеджмент компании неоднократно заявлял, что планирует рассматривать свободный денежный поток (FCF) в качестве базы для выплаты дивидендов.

Согласно положению о

Норникель отчитался за 1 полугодие 2025 года по МСФО. Давайте посмотрим, как чувствует себя компанию. Предыдущие отчёты были слабоватые, т.к. у Норки сильно упали продажи, плюс сильный рубль не давал особо расслабиться. Но сейчас ситуация, похоже, меняется. 

Прежде всего: Норникель опубликовал отчётность в двух валютах: рублях и долларах США. Т.к. мы живём в России и дивиденды считаем в рублях, то я дальше буду разбирать именно рублёвый отчёт. Но из-за разницы в валюте процентные соотношения у меня и аналитиков, которые разбирали отчёт в баксах, могут быть разными. Имейте это в виду.

🔼Выручка выросла почти на 11%, до 529,7 млрд рублей, главным образом – за счёт удорожания металла. Кроме того, немного вырос спрос на рынке, что позволило Норникелю разгрузить склады – в предыдущем разборе отчёта я отмечал затоваривание Норки как одну из ключевых проблем компании: уровень добычи не снижается, а продажи стоят, т.е. компания работала на склад и несла дополнительные издержки за хранение металла. Сейчас проблема частично решается.

Австралия рассматривает возможность введения ценовых минимумов для критически важных минеральных ресурсов, таких как редкоземельные металлы (РЗМ), заявила министр природных ресурсов страны Мадлен Кинг.

Такая мера, как ожидается, обеспечит устойчивость поставок сырья, необходимого для оборонной промышленности и стратегических технологий, считают в правительстве.

В июле власти США заключили масштабную сделку с ведущим американским производителем РЗМ MP Minerals, включающую крупные инвестиции государства в компанию и гарантирующую ей закупку наиболее популярных металлов по цене не ниже установленного минимума.

Аналитики и трейдеры отмечали вслед за этим, что правительства других развитых стран могут последовать этому примеру, пишет The Wall Street Journal. Австралия позиционирует себя как альтернативу Китаю в поставках критически важных минеральных ресурсов.

Низкие цены на РЗМ ограничивают новые инвестиции в их переработку в развитых странах.

«Ценовая предсказуемость означает, что компании и инвесторы менее подвержены рискам, связанным с высокой волатильностью рынков и непрозрачностью цен, а также манипулированию ими», — заявила Кинг.

Финансовое положение ПАО «ГМК «Норильский никель» по результатам первого полугодия 2025 года

📊 Ключевые финансовые итоги
— Выручка выросла на 15% год-к-году и составила 6,464 млрд долл. США в основном за счет роста объёмов продаж металлов, сокращения запасов, решения логистических проблем и увеличения выручки по прочим драгметаллам.
— EBITDA увеличилась на 12% до 2,633 млрд долл. США, рентабельность EBITDA — 41% (год назад — 42%). Рост объясняется увеличением выручки при относительно умеренном росте затрат.
— Чистая прибыль составила 842 млн долл. США (+2% за год).
— Свободный денежный поток вырос почти втрое до 1,435 млрд долл. США на фоне положительной динамики операционной деятельности и оборотного капитала.
— Капитальные вложения за полугодие увеличились на 15% до 1,113 млрд долл. США как результат укрепления рубля и реализации стратегических проектов, среди которых экологические инициативы и модернизация инфраструктуры.

🔍Долговая нагрузка:
— Общий долг на 30 июня 2025 года составил 13,332 млрд долл. США, увеличившись на 28% по сравнению с концом 2024 года. Основная причина — переоценка рублевого долга вследствие укрепления рубля, а также опережающее привлечение средств для рефинансирования обязательств.

ГМК Норникель – рсбу/ мсфо
15 286 339 700 обыкновенных акций
www.nornickel.ru/investors/shareholders/listing/
Капитализация на 05.08.2025г: 1,842.00 трлн руб

Общий долг 31.12.2022г: 1,311.81 трлн руб/ мсфо 1,211.95 трлн руб
Общий долг 31.12.2023г: 1,506.49 трлн руб/ мсфо 1,433.67 трлн руб
Общий долг 31.12.2024г: 1,589.09 трлн руб/ мсфо 1,532.71 трлн руб
Общий долг 31.03.2025г: 1,456.53 трлн руб
Общий долг 30.06.2025г: 1,565.08 трлн руб/ мсфо 1,515.45 трлн руб

Выручка 2022г: 837,534 млрд руб/ мсфо 1,184.48 трлн руб
Выручка 6 мес 2023г: 397,010 млрд руб/ мсфо 554,458 млрд руб
Выручка 2023г: 876,853 млрд руб/ мсфо 1,231.71 трлн руб
Выручка 1 кв 2024г: 213,477 млрд руб
Выручка 6 мес 2024г: 426,801 млрд руб/ мсфо 509,287 млрд руб
Выручка 9 мес 2024г: 644,418 млрд руб
Выручка 2024г: 905,468 млрд руб/ мсфо 1,166.17 трлн руб
Выручка 1 кв 2025г: 257,961 млрд руб
Выручка 6 мес 2025г: 456,564 млрд руб/ мсфо 561,115 млрд руб

Прибыль от курсовой разницы – мсфо 6 мес 2022г: 171,562 млрд руб

5 августа 2025 года аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Василий Данилов представил оценку финансовых результатов компании «Норильский никель». Выручка, EBITDA и обычный FCF продемонстрировали хорошую динамику, в то время как скорректированный FCF, хоть и удержался в положительной зоне, однако составил лишь 224 млн долл. вследствие рекордных процентных расходов и выплаты дивидендов неконтролирующим акционерам Быстринского ГОКа.

Рекомендация эксперта ИК «ВЕЛЕС Капитал» для бумаг компании — «Покупать» с целевой ценой 156 руб. за бумагу.

Более подробно с перспективами компании вы можете ознакомиться в полной версии аналитического обзора: https://veles-capital.ru/analytics/article/norilskiy_nikel_finansovye_rezultaty_1p25_msfo/

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #Норникель

Будем признательны вам за отзывы о нашей аналитике.

В понедельник (4 августа) Норникель раскрыл финансовые результаты по МСФО за 1П25. Выручка увеличилась на 15% г/г до $6,5 млрд за счет сокращения запасов готовой продукции и решения логистических сложностей. EBITDA выросла на 12% г/г до $2,6 млрд. Чистая прибыль акционерам увеличилась всего на 2% г/г и составила $674 млн.

Чистый долг Норникеля увеличился на 4% г/г и составил $10,5 млрд, коэффициент чистый долг/EBITDA равен 1,9х (1,8х на конец 1П24). Капитальные затраты выросли на 15% г/г до $1,1 млрд в основном за счет укрепления рубля.

Свободный денежный поток (FCFF) вырос почти в три раза год к году и составил $1,4 млрд, практически весь рост связан с более позитивной динамикой оборотного капитала. Скорректированный свободный денежный поток (FCFE) составил $224 млн (против -$159 млн в 1П24), основной негатив традиционно исходит от объема уплаченных процентов – они выросли на 45% г/г и составили почти $1 млрд.

Норникель вчера представил финансовые результаты за первое полугодие 2025 г.

Ключевые показатели: 

• Выручка: $6,46 млрд (+15% г/г); 

• EBITDA: $2,6 млрд (+12% г/г); 

• Рентабельность по EBITDA: 41% (-1 п.п. за год); 

• Чистая прибыль: $0,84 млрд (+2% г/г); 

• Рентабельность по чистой прибыли: 13% (-1,7 п.п. за год); 

• Скорректированный свободный денежный поток: $0,224 млрд (против отрицательного в первом полугодии 2024); 

• Чистый долг/EBITDA: 1,9x (1,7х годом ранее) 

 Компания показала неплохие результаты по выручке благодаря росту цен на большинство металлов (под давлением были только цены на никель) и увеличению реализации продукции. EBITDA росла меньшими темпами из-за крепкого рубля. Курс российской валюты привел к опережающему, но вполне комфортному для компании увеличению себестоимости добычи (+19% г/г) и других операционных расходов (+17% г/г). Отметим, что Норникель смог нарастить чистую прибыль, несмотря на повышение налога на прибыль и процентных расходов. Увеличение же долговой нагрузки оказалось несколько ниже наших прогнозов.