ГМК НорНикель

КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТЫ ПЕРВОГО ПОЛУГОДИЯ 2019 ГОДА

• Консолидированная выручка увеличилась на 8% год-к-году, составив 6,3 млрд долл. США, за счет увеличения объемов производства всех основных металлов и роста цены палладия;
• Показатель EBITDA увеличился на 21% год-к-году до 3,7 млрд долл. США благодаря росту выручки и постепенному выходу Быстринского ГОКа на проектную мощность, при этом рентабельность EBITDA составила 59%;
• Объем капитальных вложений остался примерно на уровне аналогичного периода прошлого года, составив 0,5 млрд долл. США. Компания приняла инвестиционные решения о реализации таких стратегических проектов, как расширение Талнахской обогатительной фабрики (ТОФ-3) и развитие «Южного Кластера», и приступила к активной фазе их реализации во втором полугодии;
• Чистый оборотный капитал временно увеличился до 1,3 млрд долл. США за счет плановой амортизации авансовых платежей за поставленный металл;
• Свободный денежный поток составил 2,2 млрд долл. США;
• Соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на 30 июня 2019 года снизилось до 0,8x;
• Благодаря мероприятиям по оптимизации долгового портфеля денежные выплаты по процентам сократились на 23% год-к-году до 202 млн долл. США;

Обзор рынка акций Сбербанка, Газпрома, ГМК НорНикель и Магнита 

На металлы платиновой группы приходится примерно 40% продаж компании, включая объемы, предоставляемые ЦБ. Мы ожидаем, что этот фактор поможет нейтрализовать снижение цен на другие металлы – цены на никель, медь и платину снизились в среднем на 11% г/г в 1П19. Исходя из нашей оценки EBITDA, мы ожидаем, что 60% компания направит на дивиденды, что, в свою очередь, приведет к доходности более 5%.

Обзор рынка акций Сбербанка, Газпрома, ГМК НорНикель и Магнита 

Сбербанк. Небольшой рост при снижении объёма торгов. При этом «медвежий» разрыв 2 августа на уровне 228.5 рублей остается незакрытым, а цены на акции ниже уровня скользящей средней ЕМА-55, которая уверенно смотрит вниз. Более того, российские акции относительно Нефти Брент сейчас значительно переоценены (примерно на 13.7%). Так, «расчетное» значение (РТС=18.5*Брент) составляет 59,50*18,5=1100.8 пункта, а биржевое значение — около 1251.4 пункта. При этом недельная свеча вышла черной, что также не внушает оптимизма. В такой ситуации высока вероятность зарождения падающего тренда, и после 1-2 дней роста можно искать возможность для «шорта».

Газпром. Черная свеча опустила котировки к уровню скользящей средней ЕМА-55, которая только недавно начала смотреть наверх. Мы считаем, что по примеру прошлого года (после закрытия дивидендного разрыва) растущий тренд может продлиться пару месяцев, и не исключаем достижение 250 рублей. В такой ситуации будем искать возможность для покупок.

Обзор рынка акций Сбербанка, Газпрома, ГМК НорНикель и Магнита 

Сбербанк. Падение при росте объёма торгов продолжилось. При этом «медвежий» разрыв 2 августа на уровне 228.5 рублей остается незакрытым, а цены на акции еще удалились от уровня скользящей средней ЕМА-55, которая все увереннее смотрит вниз. Более того, российские акции относительно Нефти Брент сейчас значительно переоценены (примерно на 15.5%). Так, «расчетное» значение (РТС=18.5*Брент) составляет 58,85*18,5=1088.7 пункта, а биржевое значение — около 1258.0 пункта. При этом без чуда сегодня недельная свеча выйдет черной, что также не внушает оптимизма. В такой ситуации высока вероятность зарождения падающего тренда.

Газпром. Крестообразная свеча, и котировки остаются выше уровню скользящей средней ЕМА-55, которая только недавно начала смотреть наверх. Мы считаем, что по примеру прошлого года (после закрытия дивидендного разрыва) растущий тренд может продлиться пару месяцев, и не исключаем достижение 250 рублей. В такой ситуации будем искать возможность для покупок.

Наш прогноз выручки составляет $6347 млн (+9% г/г), EBITDA $3628 млн (+18% г/г), чистой прибыли $2455 млн (+48% г/г), свободных денежных потоков $1735 млн (-33% г/г). Средние цены на палладий выросли на 40% г/г до $1413/унция, что должно было увеличить доходы компании, несмотря на 10%-е снижение цен на никель, медь и платину. Ослабление курса рубля (на 10% за период) могло положительно сказаться на динамике расходов. Мы полагаем, что рентабельность по EBITDA увеличилась до 57% (против 53% в 1П18). Исходя из 60% коэффициента выплат по EBITDA, дивиденды компании могут составить $1.37/GDR (что соответствует дивидендной доходности 6.1%). Акции Норникеля котируются по коэффициенту 5.1x EV/EBITDA на спотовых ценах на металлы и курсе российского рубля. Мы подтверждаем рейтинг бумаг компании — ВЫШЕ РЫНКА.

Телеконференция: 20 августа, 17:00 по московскому времени, 15:00 по лондонскому времени. Россия: +7 495 646 93 15 (PIN 80877206#). Великобритания: +44 207 194 3759 (PIN 34211892#).

Обзор рынка акций Сбербанка, Газпрома, ГМК НорНикель и Магнита 

Сбербанк. Солидная черная свеча опустила котировки ниже минимумов последних дней. При этом «медвежий» разрыв 2 августа на уровне 228.5 рублей остается незакрытым, а цены на акции еще удалились от уровня скользящей средней ЕМА-55, которая все увереннее смотрит вниз. Более того, российские акции относительно Нефти Брент сейчас значительно переоценены (примерно на 15.4%). Так, «расчетное» значение (РТС=18.5*Брент) составляет 59,35*18,5=1098.0 пункта, а биржевое значение — около 1266.6 пункта. В такой ситуации высока вероятность зарождения падающего тренда.

Газпром. Черная свеча, но пока еще котировки остаются выше уровню скользящей средней ЕМА-55, которая только недавно начала смотреть наверх. Мы считаем, что по примеру прошлого года (после закрытия дивидендного разрыва) растущий тренд может продлиться пару месяцев, и не исключаем достижение 250 рублей. В такой ситуации будем искать возможность для покупок.

ГМК НорНикель. Еще одна небольшая черная свеча, но котировки выше уровня скользящей средней ЕМА-89, которая направлена вверх. В такой ситуации мы по-прежнему считаем, что растущий тренд продолжается.

Магнит. Рост бестелесной свечой, и котировки остаются значительно ниже скользящей средней ЕМА-55, которая смотрит вниз, и линии четырехмесячного восходящего тренда. В такой ситуации растет вероятность зарождения падающего тренда. При этом скоро может быть достигнута поддержка (многократные минимумы прошлого и этого годов) в районе 3 450 руб.

Подробнее