Биннофарм

АФК Система нарастила показатели за счет поглощений. АФК «Система», многопрофильный финансовый холдинг, владеющий долями в многочисленных компаниях из разных отраслей, отчитался о своих результатах за первый квартал 2023 года.

Группа пересчитала финансовые показатели за первый квартал. Без этих статей выручка холдинга выросла на 2,2% — до 221,1 млрд рублей. Больше всего на показатель повлиял прирост доходов медицинской компании Медси и агрохолдинга Степь, а также консолидация строительной компании Эталон Групп.


( Читать дальше )

По результатам 1 квартала 2023 года совокупная выручка АФК «Система» увеличилась на 7% г/г и составила 221,1 млрд руб., превысив консенсус-прогноз «Интерфакса» 220,8 млрд руб. В свою очередь, скорр. OIBDA за отчетный квартал выросла на 13% г/г до 82,4 млрд руб., что также выше консенсус-прогноза «Интерфакса» 76,4 млрд руб. Чистая прибыль в доле АФК составила 16,5 млрд руб.

Динамика консолидированных показателей обусловлена следующими факторами: перерасчет базы прошлого года, результаты портфельных компаний, консолидация новых активов.


( Читать дальше )

Завтра, 15 июня, АФК Система представит финансовые результаты за 1К23.

Мы ожидаем увидеть в отчетности выручку в 220 млрд руб., которой должны были оказать поддержку отличные показатели МТС, агрохолдинга СТЕПЬ и сети клиник Медси, а также консолидация Etalon Group (годовое сопоставление неактуально из-за изменений в периметре консолидации). Скорректированную OIBDA за период прогнозируем в 80 млрд руб. при рентабельности по OIBDA в 36,6%, чему должны были способствовать хорошие результаты агрохолдинга СТЕПЬ, Медси и Биннофарм Групп, а также вероятная разовая прибыль от сделки по приобретению активов у Wenaas Hotel Russia, которую АФК Система заключила на очень привлекательных условиях.

Финансовые результаты компании за 1К23 вряд ли чем-либо удивят рынок, поскольку ключевые дочерние предприятия (публичные компании) уже отчитались за этот период. АФК Система — диверсифицированный холдинг с экспертизой в области сделок M&A, который может выиграть в результате трансформации большого числа сегментов российской экономики. Мы по-прежнему позитивно смотрим на акции компании.

Белов Константин

( Читать дальше )

АФК Система – Результаты за 4кв22

Капитализация: RUB 145 937 млн

Объём торгов: RUB 361 млн

В свободном обращении: 32,40%

АФК Система отчиталась о результатах за 4 квартал: выручка выросла на 18,3% г/г до 255 млрд руб., а cкорректированная OIBDA выросла на 16,5% до 80 млрд руб. (рентабельность 31,4%). На рост выручки повлияла консолидация Эталона, а также сильные результаты основных активов, включая Степи (+63% г/г в 4кв22), Медси (+18% г/г) и Биннофарм (+5% г/г). Маржа группы незначительно снизилась в годовом исчислении в 4кв22. Основные активы группы показали ухудшение рентабельности, в частности в Сегеже маржа по OIBDA упала на 8,4 п.п., в Медси на 11,0 п.п., в Степи на 15,5 п.п. и Биннофарме на 2,7 п.п.

В результате в 2022 году консолидированная выручка АФК Система выросла на 18% г/г до 913 млрд руб., а скорректированная OIBDA группы выросла на 17% г/г до 310 млрд руб., что соответствует марже в 34%. Остаток денежных средств корпоративного центра составил 9,8 млрд руб., в то время как 22,9 млрд руб. были инвестированы в высоколиквидные ценные бумаги. Чистые финансовые обязательства корпоративного центра выросли на 16,2% г/г и на 6,5% кв/кв до 245,2 млрд руб. в 4кв22.

( Читать дальше )

По результатам 3 квартала совокупная выручка АФК «Система» увеличилась на 9% г/г и составила 239,7 млрд руб. по сравнению с ростом на 26% г/г в 1 квартале и 20% г/г во 2 квартале. Основной вклад в рост выручки внесли консолидация активов «Эталон», а также рост доходов «Медси» (+24% г/г) и «Биннофарм» (+12% г/г). «Сегежа» и «Степь», наоборот, внесли отрицательный вклад в выручку. Показатель скорр. OIBDA в 3 квартале снизился на 9% г/г до 70,1 млрд руб. по сравнению с ростом на 22% г/г в 1 квартале и 47% г/г во 2 квартале. Причины снижения – слабые результаты «Сегежи» и агрохолдинга «Степь».

Отдельно остановимся на результатах дочерних компаний. Результаты крупнейшего актива «МТС» ничем не примечательны, а динамика выручки и скорр. OIBDA близка к нулевой. Неожиданно хорошую динамику выручки показала «Медси» за счет выхода в новые регионы. Неплохо держатся «Биннофарм» и «Эталон», хотя они и сталкиваются с рядом проблем. Маркетплейс «Озон» стремительно развивается.

( Читать дальше )

АФК «Система» вчера представила финансовые результаты за 1К22 – рост выручки и OIBDA ускорился в сравнении с 4К. Среди крупнейших непубличных активов Степь продолжила демонстрировать сильные результаты на фоне благоприятной конъюнктуры рынка. Рост выручки МЕДСИ ускорился к/к как на фоне органических факторов, так и за счет региональных покупок, тогда как давление на рентабельность сохранялась. Биннофарм продолжил демонстрировать сильные тренды по всем бизнес направлениям. Валовый долг Корпоративного центра вырос на 9% с 4К до 251 млрд руб. Компания ожидаемо воздержалась от проведения телефонной конференции.

Рост выручки и OIBDA в 1К22 на уровне группы ускорился в сравнении с 4К. Консолидированная выручка в 1К22 выросла на 26,2% г/г, а OIBDA увеличилась на 22% г/г (против 16,7-13% г/г в 4К) до 216 млрд руб. и 69 млрд руб. соответственно (при рентабельности OIBDA на уровне 32,1%).

MТС оставался главным источником роста выручки и рентабельности.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»


( Читать дальше )

АФК Система: выручка в 1К22 прибавляет 26% г/г, OIBDA вырастает на 22% г/г до 63,5 мрлд при рентабельности в 32,1%

АФК Система отчиталась за 1К22, отразив сильные результаты всех основных «дочек», таких как МТС, Segezha Group, агрохолдинг СТЕПЬ, и консолидацию Биннофарм Групп. В частности, общая выручка прибавила 26% г/г до 214 млрд руб. Скорректированная OIBDA выросла на 22% г/г до 69,45 млрд руб., что предполагает 32,1%-ную рентабельность по OIBDA со снижением в 1,1 п. п. г/г. Скорректированный чистый убыток составил 10,6 млрд руб. против убытка в 2,4 млрд руб. в 1К21: в отчетности были отражены резервы под отложенные налоговые активы в связи со снижением рыночной стоимости акций Ozon.

Среди портфельных компаний АФК Система очень хорошие результаты показала Segezha, с ее ростом продаж на 96% г/г до 36 млрд руб. и увеличением OIBDA на 134% г/г до 11,8 млрд руб.: повысились и объемы продаж, и цены на фоне ослабления рубля. Сельскохозяйственный актив СТЕПЬ показал рост продаж на 109% г/г до 14 млрд руб. и увеличение OIBDA до 2,7 млрд руб. Медси сообщила о продажах на 17% выше г/г (8,5 млрд руб.) и снижении OIBDA на 3% г/г до 1,4 млрд руб.

( Читать дальше )

Инвестиционный тезис

АФК «Система» владеет рядом публичных и непубличных российских активов из широкого спектра отраслей. Портфельные компании холдинга в различной степени ощутили на себе негативное влияние санкций и торговых ограничений против Российской Федерации. «МТС», вероятно, не сможет реализовать свою новую, озвученную осенью 2021 года стратегию. «Озон» столкнулся с трудностями из-за того, что имеет листинг своих бумаг в США. Темпы роста и развития клиник «Медси» могут замедлиться из-за падения реальных доходов и снижения платежеспособности россиян. А вот компании «Сегежа», «Степь» и «Биннофарм» могут попытаться даже извлечь выгоду из сложившейся экономической обстановки в России и в мире.

13 апреля 2022 года Великобритания опубликовала новый санкционный список, в который попали более 200 российских физлиц, в том числе основатель, глава и крупнейший акционер АФК «Система» Владимир Евтушенков. Сразу после этого Евтушенков снизил свою долю владения в холдинге до 49,2%, передав 10%-ю долю сыну (занимает должность старшего управляющего партнера и является членом совета директоров), чья доля возросла до 15,2%. Таким образом, Евтушенков лишился статуса контролирующего акционера.

( Читать дальше )

Система: результаты за 4К21      

Выручка Холдинга выросла на 16.7% г/г до 225.7 млрд руб.: МТС +7.5% г/г до 143.7 млрд руб., Segezha +28.5% г/г до 24.2 млрд руб., СТЕПЬ +69.9% г/г до 17.9 млрд руб., Медси +6.5% г/г до 8.3 млрд руб. и Группа Биннофарм +13% г/г до 7.5 млрд руб. Скорректированная OIBDA увеличилась на 13% г/г до 63.5 млрд руб. Рентабельность OIBDA составила 28.1%, что чуть ниже 29.1% в 4К20. Чистая прибыль Системы подскочила на 29.8% г/г до 22.7 млрд руб., а скорректированный чистый убыток составил 4 млрд руб. против скорректированной прибыли в 20.9 млрд руб. в 4К20, преимущественно из-за создания резерва по отложенным налоговым активам, связанным с переоценкой инвестиций в Ozon. Финансовые обязательства Корпоративного центра составили 210.4 млрд руб. (+14.5% г/г, +0.9% кв/кв), при этом большая часть из них представлена рублевыми облигациями.

Система опубликовала неплохие результаты за 4К21 благодаря сильной динамике ее ключевых бизнесов. По нашим оценкам, Холдинг в настоящий момент торгуется с дисконтом свыше 50% к чистым активам, а динамика его акций отстает от публичных активов. Мы считаем, что на настоящий момент бумага представляет собой интересную долгосрочную инвестицию.

Атон

Фармацевтический актив АФК Системы «Биннофарм» может провести IPO в ближайшие год-два, сообщил глава «Биннофарма» Рустем Муратов в своем интервью газете “Ведомости”.

По его словам, с точки зрения внутренних процессов, прозрачности бизнеса и финансовой отчетности компания уже в ближайшее время будет готова к IPO. Компания также отмечает значительный интерес инвесторов к фармацевтической отрасли в целом и отсутствие публичных фармигроков на российском рынке. В целом негативная на данный момент конъюнктура рынков капитала названа главным фактором задержки IPO. С точки зрения потенциальных площадок для листинга компания рассматривает различные опции, решение будет принято незадолго до размещения. Помимо этого, г-н Муратов сообщил, что выручка компании выросла на 20% г/г за 11M21 (против +22% г/г за 9M21), Debt/EBITDA находился на уровне 1,2x на конец года.

Указанные временные рамки 2022-23 IPO «Биннофарма» в целом подтверждают текущие ожидания рынка. Наряду с «Медси» и «Степью», «Биннофарм» постоянно входит в короткий перечень активов в портфеле АФК “Системы”, которые претендуют на IPO. IPO активов АФК “Системы” считается главным триггером кристаллизации стоимости холдинга.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций АФК “Системы” в краткосрочной перспективе.