Арктик СПГ-2

Мы повысили целевую цену акций «НОВАТЭКа» на 21% до 1 545 руб., обновив параметры модели с учетом последних результатов компании и информации по СПГ проектам. Среди драйверов роста акций мы отмечаем вероятную переоценку рынком вклада Арктик СПГ 2 в капитализацию «НОВАТЭКа» исходя из сделок по продаже 10% пакетов акций завода, возможное улучшение его характеристик, анонс новых проектов и возможный пересмотр дивидендной политики, либо рост дивидендов выше целевого уровня. Согласно нашим прогнозам и исходя из информации об анонсированных проектах, акции «НОВАТЭКа» обладают 19% потенциалом роста от текущего значения при оценке Арктик СПГ 2 исходя из 25,5 млрд долл. Также отметим, что моделирование производства СПГ в размере целевого уровня (57 млн тонн в год к 2030 г.) повышает нашу оценку до 1 970 руб. за акцию.
           
«НОВАТЭК» полностью реализовал потенциал роста, который мы прогнозировали в обзоре нефтегазового сектора России от июля 2018 г. С тех пор акции "«НОВАТЭКа» прибавили более 50% на фоне роста производства СПГ, корпоративных новостей, роста цен на нефть и девальвации рубля. Так как большая часть информации о самом крупном проекте компании, Арктик СПГ 2, уже отыграна рынком, мы видим высокую вероятность, что до анонсов новых проектов рост котировок «НОВАТЭКа» будет более умеренным.

( Читать дальше )

У «НОВАТЭКа» два основных драйвера — закрытие коротких позиций у участников торгов и хороший фундаментальный фон. В мае ставки репо по бумаге сильно упали, опускаясь порой ниже 100% годовых. За месяц акции подорожали на 8%, а за год — на 60%. Рост акций — это отражение не только сокращения объема коротких позиций, но и динамики операционных и финансовых показателей компании. Ее выручка в первом квартале увеличилась на 28% на фоне роста объемов производства СПГ, а прибыль повысилась на 40%. Не исключаю, что цена акций в ближайшее время скорректируется, но заметной просадки не ожидаю.

«НОВАТЭК» планирует и дальше расширять мощности по производству СПГ в Арктике, недавно был подписан меморандум о строительстве завода производственной мощностью 18,9 млн тонн. Благодаря этому в долгосрочной перспективе акции «НОВАТЭКа» продолжат рост. На средний срок консенсус-прогноз по бумаге — 1250 руб.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Акции НОВАТЭКА (+4,18%) обновляют максимумы. Компания подписала меморандум о строительстве завода «Арктик СПГ 2» мощностью свыше 19 млн тонн.

Мы не рекомендуем сейчас открывать короткие позиции в бумагах НОВАТЭКА. Фундаментально увеличение производства является драйвером для роста в долгосрочной перспективе. Рентабельность EBITDA компании составляет 50% — это лидер в отрасли по данному критерию. Расходы на строительство нового завода будут ниже как минимум на $0,5 млрд за счет экономии на логистике. На рынке ставки репо по акциям давно бьют антирекорды, это может свидетельствовать о большом объеме коротких позиций у игроков, часть из которых, возможно, закрывается.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Новатэк примет окончательное инвестиционное решение о строительстве второго завода Арктик СПГ-2 в начале 3 квартала текущего года.

Еще 10% Арктик СПГ-2 Новатэк планирует продать в ближайшие недели

зампред правления Новатэка Марк Джетвей:

“Окончательное решение об инвестициях будет принято в начале третьего квартала. У нас нет пока даты, но мы уже подписали контракты на поставку 75 процентов оборудования и материалов для строительства”

https://ru.reuters.com/article/businessNews/idRUKCN1SE0SA-ORUBS

Новатэк: основные моменты телеконференции по итогам 1К19      

Детали сделок с партнерами по проекту Арктик СПГ-2. Сделки с CNOOC/CNODC должны быть закрыты в течение трех месяцев. Условия и оценка будут в целом сопоставимы со сделкой с Total, но китайские партнеры не будут иметь права на покупку акций в следующих СПГ-проектах Новатэка, в отличие от Total. Переговоры о продаже еще 10% в Арктик СПГ-2 находятся на завершающей стадии.

Прогноз по капзатратам на 2019 подтвержден на уровне 185 млрд руб. (капзатраты а 1К19 составили 23% годового прогноза), при этом расходы будут в основном сосредоточены вокруг Арктик СПГ-2, перевалочных мощностей в Мурманске и Северо-Русского кластера.

Мы не ожидаем существенной реакции в акциях на новые детали по Арктик СПГ-2, но отмечаем, что они подтверждают, что Новатэк закладывает справедливую стоимость $25 млрд за 100% проекта (при WACC 9.4% и включая вложения в капитал) для объявленных сделок с партнерами — существенно выше нашего текущего прогноза (NPV $6.5 млрд при WACC 11.6%). Сделки с китайскими партнерами должны быть закрыты в течение ближайших месяцев, что подтверждает нашу точку зрения, что Новатэк может ускорить принятие финального инвестиционного решения по Арктик СПГ-2 против планируемого ранее 3К19. Мы отмечаем материализацию основного катализатора — объявления о новых сделках — и сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по Новатэку в краткосрочной перспективе. Сейчас бумага торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019 П 14.0x (+40% против среднего 5-летнего значения).

АТОН

«НОВАТЭК» раскрыл вчера условия продажи 10%-й доли в «Арктик СПГ-2» компании Total в рамках публикации результатов за 1К19 по МСФО.

Если исходить из верхней границы диапазона последующих траншей, то Total заплатит в общей сложности максимум $2,9 млрд. Эта сумма будет разделена на транши, как мы и предполагали.

Денежная часть расчетов выше, чем мы ожидали, — $2,1 млрд, или более 70% совокупной суммы сделки (мы ожидали 25%). Сумма будет разбита следующим образом: $0,6 млрд будут выплачены сразу после закрытия сделки, $0,7 млрд — в течение 12 месяцев после закрытия сделки, плюс несколько траншей совокупным объемом до $0,8 млрд в зависимости от цен на нефть (даты выплат будут привязаны к пуску очередей СПГ в рамках проекта) (при расчете использовалась чистая приведенная стоимость $544 млн исходя из курса рубля к доллару на конец 1К19). Третий транш будет представлять собой вливания в капитал «Арктик СПГ — 2» в диапазоне $342-842 млн в зависимости от итоговых капиталовложений в проект, утвержденных при принятии окончательного инвестиционного решения, и при условии пуска первой очереди СПГ.

( Читать дальше )

Новатэк подписал соглашение с инвесторами из Китая о входе в проект Арктик СПГ-2

Новатэк рамках форума «Один пояс – один путь» подписал соглашение с компаниями из Китая CNODC и CNOOC о продаже долей в проекте Арктик СПГ-2. В рамках сделки каждая из этих компаний получит по 10% в проекте.

Привлечение иностранных стратегических партнеров положительно влияет на отношение широкого круга инвесторов к компании и создает спрос на ее ценные бумаги, что ведет к росту котировок акций и капитализации. В результате Новатэк имеет шанс занять место в топ-4 индекса MSCI Russia 10/40.

Промсвязьбанк

Динамика экспортных пошлин на нефть поддержала EBITDA. Вчера НОВАТЭК представил отчетность за 1 кв. 2019 г. по МСФО. Выручка выросла на 30% год к году и снизилась на 1,3% квартал к кварталу до 234 млрд руб. (3,54 млрд долл.), на 0,3% выше консенсусного прогноза и на 1,2% ниже нашей оценки. Показатель EBITDA (сумма операционной прибыли и амортизации, не включающая прибыль от продажи активов) повысился на 16% год к году и на 3,5% квартал к кварталу до 65,5 млрд руб. (0,99 млрд долл.), на 5,7% ниже наших и на 3,5% – рыночных ожиданий. Рентабельность по EBITDA снизилась соответственно на 3,5 п.п. и выросла на 1,3 п.п. до 28,0%. Чистая прибыль увеличилась почти в восемь раз год к году и квартал к кварталу до 382 млрд руб. (5,77 млрд долл.). Основной вклад в рост прибыли внесла продажа 10-процентной доли в проекте «Арктик СПГ 2», в результате которой была зафиксирована прибыль объемом 309 млрд руб. Вычитая из теоретический налог на прибыль (20%), мы получаем скорректированную прибыль 135 млрд руб., что на 17% выше нашей оценки и на 29% – рыночного прогноза.

( Читать дальше )

Новатэк: финансовые результаты за 1К19 и объявления по Арктик СПГ-2  — позитивно     

Вчера Новатэк оказался в центре внимания в российском нефтегазовом секторе, объявив о продаже еще 20% в Арктик СПГ-2 китайским CNOOC и CNODC и предоставив долгожданные подробности оценки АСПГ-2 в рамках публикации финансовой отчетности за 1К19. Несмотря на то, что показатели оказались сильными (EBITDA +4% против консенсуса), все внимание было приковано к параметрам оценки АСПГ-2. Они предполагают высокую справедливую стоимость $24.6 млрд (на основе 100%) при WACC 9.4%, или около $15.2 млрд на основе WACC 11.6% (в соответствии с нашей моделью), что все равно существенно выше нашей оценки NPV $6.5 млрд.

Мы считаем, что сделки с CNOOC / CNODC должны ускорить принятие окончательного инвестиционного решения по АСПГ-2 (намечено на 3К19), а также могут поддержать дивиденды Новатэка: если параметры для сделок с CNOOC/CNODC будут аналогичны сделке с Total, денежные поступления от этих трех сделок, по нашим оценкам, могут составить до $6 млрд. Хотя мы отмечаем сильный долгосрочный потенциал АСПГ-2 в части роста и оценки, мы считаем краткосрочный потенциал для акций Новатэка ограниченным, учитывая, что основные катализаторы отыграны (акции вчера выросли на 3.4%).

АТОН

Финансовые результаты «НОВАТЭКа» совпали с ожиданиями рынка по выручке и EBITDA и оказались выше по чистой прибыли из-за разовых статей.

В отчетном периоде компания снизила выручку относительно предыдущего квартала на 1% к/к до 237 млрд руб. из-за снижения цен на нефть и СПГ на 8% к/к и 17% к/к соответственно, что было компенсировано ростом продаж СПГ (+29% к/к), трубного газа (+5% к/к) и жидких углеводородов (+4% к/к).

EBITDA «НОВАТЭКа» выросла на 4% к/к до 66 млрд руб. благодаря снижению экспортной пошлины на жидкие углеводороды на 39%, что привело к росту экспортного нетбэка.

Чистая прибыль увеличилась в 9 раз относительно предыдущего квартала до 382 млрд руб. из-за признания дохода от продажи французской Total 10% «Арктик СПГ-2» в размере 309 млрд руб.

В целом мы считаем отчетность компании нейтральной: основные показатели совпали с ожиданиями рынка. Взлет чистой прибыли имеет мало значения, так как разовые статьи исключаются из расчета при определении дивидендной базы.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»