Как и для многих других российских компаний, период с конца февраля стал для группы VK непростым и довольно противоречивым. Произошло много значимых событий, которые сильно изменили инвестиционный профиль группы: продажа игрового подразделения, выход из совместного предприятия со Сбером, покупка сервисов Дзен и Новости у Яндекса.

Параллельно большинство приложений VK были удалены из AppStore, а затем вновь вернулись в магазин.

Различные сегменты бизнеса либо получали некоторые преимущества, либо несли дополнительные потери на фоне перестройки экономики. Будущее многих направлений в области информационных технологий при этом до сих пор плохо поддается прогнозированию.

Несмотря на все риски и противоречия мы полагаем, что VK сохраняет высокий потенциал для роста стоимости и остается одной из самых дешевых компаний в своей области, что прослеживается из оценки ее денежных потоков и мультипликаторов.

Михайлин Артем
«Велес Капитал»

Интернет-реклама — важнейший драйвер роста для группы и основа ее бизнеса. Доля сегмента социальных сетей и коммуникационных сервисов в выручке по итогам следующего года, как мы ожидаем, превысит 70%, отражая обновленную стратегию менеджмента.  Улучшению положения VK здесь способствует политика государства, направленная на импортозамещение, а также резкое снижение конкуренции в сегменте социальных сетей.

Смещение стратегического фокуса и выход из совместного предприятия со Сбером потенциально позволят выделить больше ресурсов на развитие основного бизнеса. Наша рекомендация для расписок VK — «Покупать» с целевой ценой 1 139 руб. за бумагу.

VK: финансовые результаты за 3К22 — гораздо лучше ожиданий по скорректированному показателю EBITDA.

Представленные сегодня финансовые результаты VK за 3К22 мы оцениваем как сильные.

— Скорректированная выручка (включает доходы от прекращенной деятельности MY.GAMES) увеличилась на 5% г/г до 30,2 млрд руб. и уступила нашей и среднерыночной оценке всего 1%.

— Скорректированный показатель EBITDA уменьшился на 16% г/г до 9,8 млрд руб., но оказался на 34% выше наших оценок и на 38% — консенсус-прогноза. По сравнению с 3К21 расчетная рентабельность по EBITDA подросла на 2,9 п. п. и составила 30,6%, чему способствовало улучшение показателей рентабельности в сегментах «Социальные сети и коммуникационные сервисы» и «Образовательные технологии».

— В сегменте «Социальные сети и коммуникационные сервисы» продажи VK увеличились на 24% г/г до 18,5 млрд руб. за счет солидных доходов от интернет-рекламы. Игры принесли выручку в размере 8,6 млрд руб. (-15% г/г), образовательные технологии — 2,6 млрд руб. (+20% г/г).

( Читать дальше )

Завтра (10 ноября) VK отчитается за 3К22

Мы ожидаем увидеть умеренный рост выручки и некоторое улучшение показателей рентабельности по сравнению с предыдущим кварталом. В частности, прогнозируем рост совокупной по сегментам выручки на 7% г/г до 32,5 млрд руб. (включая доходы, относящиеся к MY.GAMES), но уменьшение EBITDA на 12% г/г до 7,4 млрд руб. В таком случае рентабельность по EBITDA составит 22,8% и снизится на 4,9 п. п. в годовом сопоставлении, но все-таки заметно (на 9,3 п. п.) подрастет по сравнению с предыдущим кварталом.

Выручка VK в сегменте интернет-рекламы прибавит, по нашей оценке, 21% г/г, составив 14,8 млрд руб., так как общие негативные тенденции на рынке компенсируются увеличением доли компании. Доходы от игр MMO упадут на 7% г/г до 8,2 млрд руб. из-за неблагоприятного воздействия, которое оказывает укрепление рубля, и переноса сроков запуска новых игр, как уже наблюдалось в 2К22.

Мы также ожидаем падения выручки в сегменте дополнительных услуг IVAS (на 10% г/г до 4,0 млрд руб.), тогда как доходы в сегменте EdTech должны увеличиться (на 8,6% г/г до 2,8 млрд руб.). Операционные затраты VK (без износа и амортизации) мы оцениваем в 25,1 млрд руб., включая 9,4 млрд руб. расходов на персонал.

( Читать дальше )

По данным Ассоциации коммуникационных агентств России (АКАР), объем рынка рекламы в России в 1П22 составил 245–250 млрд руб. (-6% г/г). Данные по сегментам рынка АКАР не раскрывает. Основной негативный эффект структурных изменений на рынке рекламы пришелся, согласно данным агентства, на 2К22, сокращение объемов составило 16% г/г (против +5% г/г в 1К22).

Согласно отчету другого агентства – OMD OM Group, российский рынок рекламы снизился в 1П22 на 26% г/г до 190 млрд руб. При этом больше всего пострадал сегмент интернет-рекламы, объем которого сократился на 34% г/г до 91 млрд руб

Снижение рынка интернет-рекламы обусловлено уходом западных рекламодателей и сокращением рекламных бюджетов отечественных компаний. При этом в случае крупных игроков («Яндекс», VK) сжатие рынка компенсируется позитивным эффектом от замещения ушедших иностранных рекламных площадок. Напомним, что выручка от сегмента рекламы Яндекса выросла в 1П22 на 19% г/г (+22% г/г в 2К22), VK – на 17% г/г (+28% г/г).

Куприянова Анна
«Газпромбанк»

СМИ сообщают о готовности крупнейших игроков подключиться к единой системе учета интернет-рекламы. В числе возможных участников названы Yandex (+2,57%), VK (-1,19%), МТС (+0,02%), Ozon (+4,05%).

Новость не стала неожиданностью, но способна вызвать бурную реакцию инвесторов. Наибольшая доля рынка, по всей видимости, достанется Yandex и VK. Однако, на наш взгляд, существенного влияния на финансовые результаты компаний это не окажет.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Данные игроки и так являются крупнейшими в отрасли интернет-рекламы, они контролируют долю в две трети. Рекламный рынок в Рунете в первом полугодии сократился на 34%, до 91 млрд руб. Комиссия платформы, по некоторым данным, может составить 1%, что эквивалентно менее 1% рекламных доходов Yandex. Не исключено, что со временем тарифы повысятся, но более значимым фактором для компаний стал бы рост рекламного рынка, который, на наш взгляд, сможет восстановиться к докризисным уровням во втором полугодии 2023-го.

Мы временно отзываем наш рейтинг «Покупать» по акциям Snap и ставим его на пересмотр в связи с изменением стратегии компании и недавним падением ее котировок. На наш взгляд, Snap не справляется с проблемами на рекламном рынке. Мы считаем, что финансовые показатели компании за 2022 г. окажутся ниже наших предыдущих ожиданий.

Проблемы на рекламном рынке касаются многих социальных сетей. Snap сообщила о потенциальном уменьшении темпов роста выручки и EBITDA в 2022 г., а также планах ограничить наем сотрудников. Прогнозы и намерения компании обусловлены турбулентной ситуацией на рынке цифровой рекламы и проблемами с политикой конфиденциальности Apple. Ряд рекламодателей сокращает расходы на продвижение своих брендов в социальных сетях, поэтому ИТ-бизнес вынужден переходить к политике сокращения расходов и откладывать запуск новых продуктов, что в ближайшее время негативно отразится на темпах роста финансовых показателей компаний, владеющих социальными сетями. О планах по сокращению затрат ранее заявляла Twitter.

( Читать дальше )

VEON приобретает российскую рекламно-технологическую платформу OTM 

VEON объявил о приобретении мажоритарной доля в OTM — российской компании, которая владеет технологической платформой для автоматизации и планирования закупок интернет-рекламы. OTM была основана в 2010 и с тех пор стала заметным игроком, работающим с большинством крупных рекламных агентств. По сторонним оценкам, OTM может стоить около 3.3 млрд руб., что означает, что VEON заплатит около 2 млрд руб. за долю в 60%. В 2020 году выручка OTM составила 1.36 млрд руб. (+152% г/г), чистая прибыль — 167 млн руб., а рентабельность чистой прибыли — 12%.

Сделка позволяет VEON укрепить свои позиции на российском рынке AdTech, который, согласно прогнозам, вырастет с $4 млрд до $6 млрд в течение следующих пяти лет, и расширить бизнес OTM на другие регионы присутствия VEON.

Атон

Baidu — китайская интернет-компания, известная широко популярной в Поднебесной одноименной поисковой платформой.

Мы рекомендуем «Покупать» акции BIDU с целевой ценой $250,82 на конец 2021 года, что дает потенциал 27,8% от текущей цены $196,3.

Ковалев Александр
ГК «Финам»

Baidu на сегодняшний момент является одним из абсолютных лидеров в сфере интернет-рекламы и маркетинга в Поднебесной, предоставляя практически безальтернативную для жителей КНР поисковую систему.
           
Доминирующее положение в сегменте search engines дает Baidu беспрецедентное преимущество в рамках доступа и коммерциализации big data.

Baidu в последние годы уделяет значительное внимание диверсификации бизнеса, развивая AI-технологии, облачные решения и развлекательные сервисы.

В начале 2021 года Baidu объявила о создании совместной с Geely компании по производству электромобилей Jidu Auto, которая, по предварительным оценкам, начнет серийный выпуск в 2024 году.

Baidu является лидером китайского рынка интеллектуального вождения по параметрам тестовых миль и лицензий.
           

В четверг, 23 апреля, Mail.ru Group должна опубликовать итоги первого квартала по МСФО. Ранее компания прогнозировала, что этот период, по ее оценкам, вероятно, будет самым слабым кварталом 2020 года.

Такие ожидания объяснялись неблагоприятной сезонностью и инвестициями в маркетинг игрового сегмента. Мы полагаем, что во время кризиса медийная интернет-реклама (основной для Mail.ru Group) пострадает сильнее, чем контекстная (на которой фокусируется Яндекс). Следовательно, по нашему мнению, Mail.ru Group столкнется с проблемами раньше, чем Яндекс, и эти проблемы будут серьезнее. Мы полагаем, что выручка Mail.ru Group по итогам первого квартала, вероятно, выросла на 13,3% относительно уровня годичной давности; при этом в рекламном сегменте мы ожидаем роста на 10%, а в сегменте MMO — на 13%. С учетом инвестиций в игровой маркетинг и уже проявившегося негативного эффекта от эпидемии коронавируса мы ожидаем в1К20 роста EBITDA на 3% относительно уровня годичной давности и снижения рентабельности по EBITDA на 2,5 п. п. — до 25,7%.

( Читать дальше )

Yandex по-прежнему демонстрирует стабильность: высокий рост выручки во всех сегментах, повышение объема продаж на 40% в годовом выражении, рентабельность показателя EBITDA около 30%, а прибыли — более 15%.

Драйвер роста финансовым показателям компании обеспечивает интернет-реклама, на которую приходится около 70% выручки. Темпы роста доходов от рекламы составляют 21%, что близко к показателям конкурента Mail.ru. Отмечается рост доходов от медиаконтента, причем ежемесячно они увеличиваются примерно на 50 млн руб.

При этом замедлился рост числа контентных объявлений, что может быть связано с различными факторами, в том числе с маркетинговыми установками заказчиков. Я допускаю, что самым быстрорастущим сегментом в будущем станет рынок видеорекламы из-за высокого спроса на контент и благодаря сложности ее блокировки. Самым заметным изменением можно считать замедление роста сегмента такси, что, по всей видимости, связано с насыщением рынка и высокой конкуренцией.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

По итогам четвертого квартала ожидаю выручку на уровне 49 млрд руб. с EBITDA 14,6 млрд и прибылью 7,5 млрд руб.