Роснефть опубликует результаты по МСФО за 4К21 в пятницу, 11 февраля.

Мы ожидаем, что выручка с поправкой на эффект предоплат составит 2,57 трлн руб. (+9% кв/кв), EBITDA достигнет 664 млрд руб. (+4,2% кв/кв), чистая прибыль – 240 млрд руб. (-32% кв/кв).

Основное внимание мы уделим EBITDA, поскольку данный показатель лучше отражает операционную динамику и прибыльность компании. EBITDA сегмента разведки и добычи должна снизиться до 20 долл./б.н.э., тогда как в сегменте переработки рентабельность продолжит улучшаться, а EBITDA превысит 10 долл./б.н.э.

В конце 2021 г. «Роснефть» приобрела у Shell 37,5% акций немецкого нефтеперерабатывающего завода PCK Schwedt. Цена сделки не разглашается, но мы полагаем, что она будет довольно низкой. В результате «Роснефти» придется провести переоценку своей первоначальной 54,2%-ной доли в НПЗ в сторону понижения, что приведет к предполагаемому списанию в размере 80 млрд руб. Это негативно повлияет на отчетную чистую прибыль за 4К21 и снизит дивиденд на акцию за 2021 г. примерно на 8%.

Корнеев Александр

( Читать дальше )

Правительство может ускорить принятие законопроекта о корректировке параметров демпфера 

По данным Коммерсанта, на заседании 10 февраля правительство рассмотрит вопрос о принятии законопроекта о корректировке параметров топливного демпфера. В случае одобрения скорректированный механизм сможет начать действовать с 1 апреля. Коммерсант также отмечает, что размер компенсации для НПЗ может увеличиться с 65% до 83%. При этом коридор действия для дизтоплива может быть сужен с 20% до 15%. Предполагается, что компенсация бюджетных потерь от ожидаемых корректировок будет осуществляться в равной степени за счет увеличения нагрузки на нефтедобытчиков и средств Фонда национального благосостояния РФ (ФНБ).

По данным Reuters, в январе размер демпфера составил рекордные 120 млрд руб. Мы считаем, что при пропорциональном разделении нагрузки, связанной с увеличением демпфера, между производителями и государством бремя компенсации бюджетных потерь будет не слишком значительным. Комментариев от Минфина и Минэнерго РФ по поправкам не поступало, и на данном этапе мы считаем новость нейтральной. В январе 2022 Минфин прогнозировал вступление законопроекта в силу с июля 2022, и сдвиг сроков может быть связан с уходом НПЗ на весенние ремонты и сезонным ростом спроса на топливо. Кроме того, на данный момент сохраняются риски роста цен на нефть (котировки Brent сейчас на уровне $92 за баррель), что также окажет давление на топливные цены.

Атон

РУСАЛ представил нейтральные операционные результаты за 4-й квартал 2021 г.

По итогам 2021 г. производство и продажи алюминия практически не изменились, однако на фоне ралли мировых цен на алюминий финансовые результаты должны оказаться ударными. В 2022 г. позитивный эффект на производство и продажи окажут запуск Тайшетского завода (в результате выплавка алюминия «РУСАЛа» в 2022 г. должна вырасти с текущих 3,8 до 3,9 млн т) и распродажа запасов. В связи с продолжающимся ростом цен на алюминий мы сохраняем рекомендацию «Покупать» для бумаг компании с целевой ценой 86,8 руб.

Производство. По итогам 4-го квартала 2021 г. выплавка алюминия «РУСАЛа» осталась низменной в сравнении с прошлым годом, на уровне 953 тыс. т. В декабре 2021 г. компания запустила Тайшетский завод, который после выхода на полную мощность должен обеспечивать производство почти 430 тыс. т алюминия в год.

Мы ожидаем, что в 2022 г. завод даст дополнительные 100 тыс. т алюминия, в результате чего совокупная выплавка металла увеличится с текущих 3,8 до 3,9 млн т. Добыча бокситов «РУСАЛа» в 4-м квартале не изменилась относительно объемов прошлого года и осталась на уровне 3 602 тыс. т. Мы отмечаем, что государственный переворот в Гвинее не оказал значимого влияния на деятельность «РУСАЛа»: во 2-м полугодии 2021 г. добыча бокситов компании в стране сократилась лишь на 5% относительно 1-го полугодия. Производство глинозема в 4-м квартале увеличилось на 1% г/г, до 2 138 тыс. т.

Данилов Василий

( Читать дальше )

Индексный провайдер MSCI опубликовал результаты февральской ребалансировки. В целом среди акций индекса MSCI Russia не было существенных изменений, как и ожидали аналитики SberCIB Investment Research.

Для российских инвесторов наибольший интерес представляет снижение количества акций Норникеля в расчётной базе индекса MSCI Russia на 2,9%, а также увеличение количества акций Ozon на 1,8%. Это не повлияло на их вес, но немного ослабило риски исключения Ozon из индекса в будущем. В мае возможно включение в индекс акций ММК и ГК ПИК, при этом сохраняются риски исключения VK и Ozon из индекса.

Аналитики также ожидают, что по итогам квартальной ребалансировки индекса MSCI Russia 10/40 НОВАТЭК может занять четвёртое место вместо Яндекса. Ребалансировка состоится 16 февраля.

Сбербанк

Фосагро представила сильные финансовые результаты: показатель EBITDA вырос на 8% кв/кв и достиг 61.5 млрд руб. (на уровне консенсус-прогноза). Недавний взлет цен на DAP Baltics на $200/т еще не отражен в финансовых показателях за 1К22, которые, как ожидается, будут заметно выше кв/кв. Такой расклад соответствует ожиданиям компании и объясняет решение выплатить дивиденды в размере 50.5 млрд руб. (приблизительно 120% от FCF за 4К21). Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Фосагро, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.7x.

Краткая оценка финансовых показателей

Фосагро продемонстрировала рост квартальной прибыли: выручка за 4К21 составила 127.9 млрд руб. (+10% кв/кв), EBITDA достигла 61.5 млрд руб. (+8% кв/кв), рентабельность EBITDA снизилась до 48% (-1 пп по сравнению с 3К21), чистая прибыль составила 45.1 млрд руб. (+14% кв/кв). Фосагро получила свободный денежный поток в размере 22.9 млрд руб., некоторое давление на его величину оказали сезонный рост капзатрат и наращивание оборотного капитала. Показатели в целом соответствуют ожиданиям рынка, при этом чистая прибыль оказалась на 5% выше консенсус-прогноза.

Наши прогнозы по прибыли

( Читать дальше )

Вчера РУСАЛ опубликовал несколько положительные операционные результаты за 4К21.

Продажи алюминия в 4К21 выросли на 8% к/к до 989 тыс. т (частично в связи с низкой базой 3К21). Объем производства алюминия вырос на 1% к/к до 953 тыс. т. В 4К21 средняя цена реализации алюминия увеличилась на 7% к/к и составила $2927/т на уровне средней цены на Лондонской бирже металлов (LME). В 4К21 продажи продукции с добавленной стоимостью (ПДС) составили 527 тыс. тонн (+6% к/к) и 53% в общем объеме продаж.

Важно отметить, что на глобальном рынке был зафиксирован дефицит в 2021 г. в размере 1,2 млн т против избытка в 1,9 млн т, наблюдавшегося в 2020 г. Некоторые европейские алюминиевые заводы сейчас испытывают трудности в связи с ростом стоимости выплавки и отрицательной рентабельностью, что обусловлено высокими ценами на газ и уголь. В результате с начала 4К21 были полностью или частично закрыты 720 тыс. т европейских мощностей по выплавке алюминия.

Ожидаем, что дефицит на глобальном рынке в этом году может достичь около 1,5–2 млн т. С начала года цены на алюминий демонстрируют наилучшую динамику по сравнению с другими металлами: текущая спотовая цена составляет ~$3300/т на фоне дефицита на рынке и сокращения производства в Китае и Европе, и ценовое ралли может продолжиться в 1П22. Наша справедливая цена на 12 месяцев — 116 руб. за акцию, что предполагает существенный рост в 47%. Наша оценка основана на средней цене на алюминий в 2022 г. на уровне $2900/т.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ

Роснефть запланировала раскрытие финансовых результатов за 4К21 на 10:00 (МСК) 11 февраля.

Мы ожидаем, что валовая выручка и EBITDA увеличатся на 8% к/к до 2499 млрд руб. и на 5% к/к до 668 млрд руб. соответственно на фоне роста цен на энергоносители (в рублевом выражении нефть марки Urals выросла в цене на 8% к/к) и умеренного увеличения производства нефти, поскольку ОПЕК+ постепенно смягчает квоты. Курсовую прибыль в размере 10 млрд руб. в 3К21 должен сменить убыток в отчетном квартале в 42 млрд руб.

С учетом 20%-ной ставки налога на прибыль против 16,7% в 3К21 и при отсутствии обесценений чистая прибыль акционерам в 4К21 должна составить 273 млрд руб., снизившись на 13% к/к. Вместе с тем компания может включить в отчетность существенное обесценение, примерно на 100 млрд руб., в результате M2Mоценки немецких НПЗ. В ноябре 2021 г. Роснефть увеличила участие в НПЗ с 54% до 92%, приобретя долю у Shell (объем сделки не раскрывается, но полагаем, он несущественный). С корректировкой чистая прибыль акционерам должна в 4К21 составить 163 млрд руб., снизившись на 48% к/к.

( Читать дальше )

Средняя стоимость реализации алюминия En+ Group в 2021г. выросла на 41,4%

Выработка электроэнергии в 4кв. составила 24,7 млрд кВтч (+5,1 г/г), за весь 2021г. показатель вырос на 10%, до 90,4 млрд кВтч. Объём производства алюминия существенно не изменился в сравнении с прошлым годом. За 4кв. было произведено 953 тыс. т металла, рост составил 0,3% г/г. За 12 мес. 2021г. данный показатель увеличился на символические 0,2%, до 3 764 тыс. т. En+ Group в 4кв. реализовала 989 тыс. т алюминия (-3,8% г/г), а за весь 2021г. 3 904 тыс. т (-0,5% г/г).

Для компании 2021 год был успешный. Отдельно выделим металлургический сегмент. За прошедший год существенно вырос объём реализованной ПДС (продукции с высокой добавленной стоимостью) на 18,1% г/г. Также увеличилась доля ПДС в структуре реализации En+ Group. На фоне высоких цен на алюминий ожидаем сильные финансовые показателей за 2021г., которые будут опубликованы в конце марта

Промсвязьбанк

Русал объявил операционные результаты за 4К21 и 12М21                    

РУСАЛ в 4К21 увеличил выпуск алюминия на 1% кв/кв до 953 тыс. т, а объем продаж алюминия вырос на 8.1% кв/кв до 989 тыс. т. Доля продукции с добавленной стоимостью (ПДС) в общем объеме продаж составила 53%, почти не изменившись по сравнению с 3К21 (-1 пп кв/кв); показатель соответствует стратегии компании. Средняя цена реализации алюминия выросла на 7.3% кв/кв до $2.927/т, что обусловлено повышением на 7.7% котировок на Лондонской бирже металлов (до $2 622/т) и ростом средней реализованной премии (+3.8% кв/кв до $305/т). Объем производства алюминия за 12М21 составил 3.8 млн т (+0.2% г/г), в то время как продажи за год показали незначительное снижение (-0.5% г/г) до 3.9 млн т. РУСАЛ отметил, что мировой спрос на первичный алюминий в 12М21 вырос на 8.8%, при этом уровень спроса в Китае в августе-ноябре 2021 сдерживался проведением политики нормирования электроэнергии.

Рост объемов реализации на 8.1% кв/кв был ожидаем с учетом эффекта низкой базы в 3К21. В 2022 мы ожидаем от компании хороших операционных показателей с учетом запуска Тайшетского алюминиевого завода. На спот-ценах РУСАЛ торгуется с мультипликатором EV/EBITDA всего 2.9x (что предполагает дисконт в 50% к рыночной стоимости 26.2%-ной доли РУСАЛа в Норникеле).

Атон

EN+ представила операционные результаты за 4К21 и 12М21                  

В 4К21 En+ Group увеличила производство электроэнергии до 24.7 ТВтч (+5.1% г/г). Выработка электроэнергии ГЭС показала рост на 4.1% г/г до 20.3 ТВтч вследствие увеличения выработки на Ангарском каскаде (+5.3% г/г), в то время как выработка Красноярской ГЭС осталась без изменений. За 12М21 производство электроэнергии увеличилось на 10% г/г до 90.4 ТВтч, а выработка электроэнергии ГЭС выросла на 12.1% г/г до 77.7 ТВтч. В 1К22 компания ожидает притока воды в целом выше нормы (81-135% нормы в озеро Байкал, 109-126% нормы в Братское водохранилище и 86-109% нормы в Красноярское водохранилище).

Энергетический сегмент En+ продемонстрировал хорошую динамику гидроэлектрогенерации, чему способствовала масштабная программа модернизации и благоприятные гидрологические условия. Мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по En+.

Атон